一周市场动向 经济数据 · 美国2月耐用品订单月率-1%，前值-5% · 美国3月Markit制造业和服务业PMI均高于预期和前值，但前者仍在萎缩区域 · 欧元区3月制造业PMI为47.1，服务业PMI连续第四个月回升 · 英国2月零售销售-3.5%，前值-5.2% · 日本2月CPI从4.3%大幅回落至3.3% 欧美银行风波 在美股和欧洲的金融监管机构忙着“救火”的同时，市场正在积极寻找下一个问题银行！ 在美国，舆论漩涡中心的第一共和银行的股价在3月累计下跌90%！美国政府考虑继续通过各种融资工具向银行提供流动性。过去两周，美联储的资产负债已经扩张了4000亿美元。财政部在上周五还紧急召开

黄金技术预测：黄金/美元周线交易点位 · 金价在复合技术阻力位大幅反转 · 黄金/美元在自11月以来的上升趋势中经常回调后再上涨 · 黄金阻力位1988、2035、2075–支撑位1926、1858（关键）、1807/12 金价反弹遇到技术性上行阻力后本周下跌，今天FOMC会议结束后的反弹抵消了部分跌幅。虽然更宏观的前景仍然偏多，但此处的涨幅并不牢固，我们正在等待未来几周出现缩量低点。以上是黄金/美元周线图上重要的最新目标位和失效点位。 技术展望：在我上一次的黄金周价预测中，我们注意到黄金/美元已经对关键的“1787-1807复合支撑区”做出了反应——该区域现在包括50%回撤位和52周移动平

隔夜市场动向 经济数据 · 美联储加息25个基点，利率区间升至4.75%-5% · 英国2月通胀同比增长10.4%，核心CPI +6.2%，均高于预期和前值 · 美国原油库存上周增加111万桶，预期为减少156万桶 美联储决议 · 美联储加息25个基点，符合市场预期 · 继续缩减资产负债表规模（QT） · 点阵图显示（18名委员中的8人）今年年底前利率将达到5.1%，与12月时的预期相同，这暗示未来至少还有一次加息 · 与会者不认为今年会降息，但预期明年降息3次 · 经济展望方面，上调了今年的通胀预期同时下调了全年GDP增速 近两周的银行业风波令美国的金融环境迅速收紧，其本质上已经起到了加息

英国央行周四的利率决议要么加息25个基点，要么维持货币政策不变。英国央行可以选择使用有针对性的措施来应对金融不稳定的风险，就像去年迷你预算危机期间所做的那样，也可以使用更传统的措施来继续对抗通胀，即改变银行利率。我们更倾向于加息。 MPC鸽派发声 最近金融市场的动荡意味着英国央行利率制定者中的鸽派将更倾向于投票支持按兵不动。货币政策委员会（MPC）的鸽派也会指出一项事实，即过去加息的影响尚未渗透到经济中，通货膨胀总会开始螺旋式下降。加息过多的成本可能超过过度收紧可能带来的好处。西尔瓦娜·坦雷埃罗和斯瓦蒂·当等人无疑将促成政策保持不变。 英国是否能更好地应对银行业的影响？ 与此同时，MPC中更

隔夜市场动向 经济数据 · 德国3月ZEW经济景气指数从前值28.1下跌至13 · 加拿大2月核心通胀率年率5.2%，为连续第三个月下行 · 美国原油库存上周增加326万桶，预期为减少144万桶（API数据） 市场动态 欧美银行股周二止跌回升，UBS+12%，德意志银行+6%，法国巴黎+4%，HSBC+2%，处在风暴中心的美国第一共和银行跳涨近30%。追踪欧洲和美国银行业表现的ETF昨日涨幅都接近5%。美国财长耶伦表示政府已经准备好再次为小银行提供支持。 恐慌指数VIX连续第二天大幅下降。债券市场波动率同样降温，主要经济体国债收益率纷纷上行。 美国三大股指集体上扬，其中纳斯达克过去7天中有6

隔夜市场动向 瑞银/瑞信 市值650亿美元的瑞士第一大银行亿32亿美元收购了困境中的市值仅剩80亿美元的第二大银行。短短两天内达成的“世纪收购”，可以说是众多糟糕选择中相对较好的那一个，但也难免存在很多风险隐患，比如面值约160亿瑞郎的瑞信 Additional Tier 1 债券将被完全减记。 Additional Tier 1 （AT1）债券，即额外一级资本债券，是金融危机后的产物。当银行的核心一级资本充足率（CET1）低于阈值时，这部分债券可以被转换为股权或本金减值，目的是为了帮助银行吸收损失。虽然瑞信的CET1远高于阈值，但在瑞信的AT1条款中规定，瑞士国际金融市场监督管理局（FIN

关键要点： 美联储决议面临微妙局面，要么加息25个基点，要么在银行业动荡中按兵不动。 市场和经济学家倾向于加息25个基点。 经济预测摘要和鲍威尔主席的新闻发布会可能导致比货币政策决议本身更大的波动。 3月FOMC会议什么时候召开？ 美联储联邦公开市场委员会将于美国东部时间3月22日星期三下午2:00发布货币政策声明和经济预测摘要（SEP），结束为期两天的会议。美联储主席鲍威尔将于美国东部时间下午2:30举行新闻发布会。 对3月FOMC会议有何预期？ 在银行体系爆发危机之后，美联储今年上半年继续加息的计划陷入了潜在的困境。 尽管存在这些担忧，但大多数经济学家仍预期加息25个基点至4.75%-5

经济数据 ·美国3月密歇根大学消费者信心指数从67降至63.4，低于预期 · 欧元区2月核心通胀率终值维持在5.6%的历史高位 中国央行宣布自3月27日起降低金融机构存款准备金率0.25个百分点 银行业的风波尚未平息！ 在周一亚洲开盘之前，瑞士银行（UBS）同意以30亿瑞郎（32亿美元）收购瑞士信贷（Credit Suisse，一周下跌24%），相当于周五收盘市值的四折。瑞士央行将为此次收购提供最高1000亿瑞郎的贷款和最高90亿瑞郎的损失担保！合并后的银行将管理5万亿美元的资产。 美国股指期货周一开盘给出了积极的反应。显然，金融体系稳定性和流动性比合并后带来的衍生问题（裁员、垄断、监管）更

美元亮点 过去一周，美元在周三经历了强劲反弹后再度回撤，周四及周五下跌抹去大部分涨幅。 接下来一周FOMC议息会议预期加息25个基点。《经济预测摘要》作为美联储12月以来首套最新预测，将发挥重要作用，展示美联储将采取哪些积极措施解决通胀上涨问题。 我将于美东时间周二下午1点的每周网络研讨会上讨论以上话题。免费注册参与：点击此处注册。 下周将举办3月FOMC议息会议，对于最近的宏观审慎风险争论不休。到处都在预测加息动态，目前市场认为周三FOMC加息25个基点的可能性最高。还有预测认为，美联储会在五月再度加息25个基点（截至撰稿时利率增长约30%），但下半年走势尚不明朗。现在起直至年底，利率维持

对许多投资者而言，上周硅谷银行暴雷，瑞士信贷岌岌可危，各国政府紧急救市，可谓风波不平，动荡不安。随之而来的是市场对美联储加息、暂停和减息预期的大幅波动，将市场情绪带向南辕北辙两个方向。希望能时来运转，现在我们将焦点转移到美联储下周三的实际行动。再加上英国央行和瑞士央行可能举办会议直播，未来一周看来将看点重重。 上周回顾 · 上周前半时间，硅谷银行(SVB)暴雷引发市场动荡不安 · 开盘后，美联储、美国财政部和联邦存款保险公司纷纷出手救市，确保硅谷银行存款得到保护 · 市场对美联储加息50个基点的预期从前一周的70%以上降至零， · 瑞士信贷承认财报出现重大缺陷，导致其最大股东沙特国家银行拒绝

经济数据 · 美国上周初请失业金人数19.2万，低于预期和前值 · 澳洲2月失业率下降至3.5%，低于预期的3.6% · 新西兰第四季度GDP同比增速由6.4%放缓至2.2% 流动性为王 在硅谷银行倒闭之后，各大金融机构急于补充自身的流动性。美联储贴现窗口借款升至1500亿美元，远超2008金融危机时期的峰值1120亿美元。同时银行还通过FED新设立的融资工具BTLP获得约120亿美元的流动性。一顿操作之后，美联储的资产负债表规模扩大至8.64万亿美元，其中贷余额在过去一周累计增加了3000亿美元。 美联储贴现窗口 另外，在美国****的牵头之下，摩根大通、花旗等11家大型银行总计向第一共和

· 欧洲央行鸽派加息 · 欧元全线下跌 · 焦点转向欧洲央行新闻发布会上的拉加德 欧洲央行在上调50个基点后，令一些市场参与者感到失望。事实证明，尽管银行业遇到了各种麻烦，但央行还是坚持照本宣科，加息 50个基点。最初，欧元略有上涨，但随后暴跌。DAX指数触及周线和数月新低，然后从最低点反弹。密切关注欧元/日元，鉴于避险情绪，欧元/日元可能会跌至年内新低。 交易员认识到这是欧洲央行在当下能采取的最佳行动。如果食言，采取不加息会令欧洲央行信誉受损。因此必须加息，但也需要动点脑筋，欧洲央行也不想让那些呼吁小幅加息或根本不加息的人失望。因此，央行没有给未来的加息提供前瞻性指引和/或承诺，并表示，“

隔夜市场动向 经济数据 · 美国2月零售销售月率-0.4%，大幅低于前值3%但好于预期 · 美国2月PPI同比增长4.6%，低于预期和前值 · 中国1-2月消费品零售总额、固定资产、规模以上工业增加值同比保持增长 · 中国1-2月房地产开发投资同比下降5.7%，降幅低于前值12.2% 关于瑞士信贷银行 自硅谷银行风波发酵以来，市场最关心的莫过于谁是下一个？答案很快就揭晓了！这次最新爆雷的是瑞士信贷银行。 瑞信最大股东沙特国家银行表示，由于监管限制将不再向改行提供更多资本，股价随即暴跌24%至历史新低。 和硅谷银行这类地区性中小银行不同，具有166年历史坐拥近5800亿美元总资产的瑞信是真正意

过去的一个周末，美国接连发生了历史上第二和第三大的银行破产案，本周风波又蔓延至欧洲银行业，一时间金融市场风声鹤唳。 硅谷银行光速破产 硅谷银行从被爆出流动性危机，到股价暴跌，再到最后的宣布破产，仅仅用了3天时间。但其实隐患早就存在于银行的资产负债表中了。 负债端，截至2021年底硅谷银的存款余额在史无前例的宽松周期内几乎翻了三倍至约1900亿美元，占总资产的近90%。而且大部分都是来自于初创型的科技公司。 资产端，截至2022年底银行把相当于总资产六成的资金（约1200亿美元）投入到有价证券投资中，其中超过900亿美元是持有至到期的（以成本计入资产负债表）美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）

· 银行业动荡威胁宏观前景，油价暴跌 · 国际能源署预计今年上半年石油供应将超过需求 · 欧佩克会削减供应以支撑价格吗？ 自今日开盘开始以来，原油价格单边下行。在撰写本文时，两类合约在盘中下跌近7%，受到至少三个主要因素的拖累：1）总体避险情绪，2）石油需求预期疲软，3）技术性抛售。 除非油价以某种方式实现修复，否则这将是近期最大的跌幅之一。WTI出现了6个月来的最大单日跌幅。本周，油价迄今已下跌约12%。不过这种抛售迟早会在某个时候到来，毕竟价格长期滞留在走廊内——确切地说是自12月初开始。事实上，我们现在有一个触发看跌的基本面因素——金融不稳定的风险急剧上升——将价格从区间内横盘转变为破

隔夜市场动向 经济数据 · 美国2月零售销售月率-0.4%，大幅低于前值3%但好于预期 · 美国2月PPI同比增长4.6%，低于预期和前值 · 中国1-2月消费品零售总额、固定资产、规模以上工业增加值同比保持增长 · 中国1-2月房地产开发投资同比下降5.7%，降幅低于前值12.2% 关于瑞士信贷银行 自硅谷银行风波发酵以来，市场最关心的莫过于谁是下一个？答案很快就揭晓了！这次最新爆雷的是瑞士信贷银行。 瑞信最大股东沙特国家银行表示，由于监管限制将不再向改行提供更多资本，股价随即暴跌24%至历史新低。 和硅谷银行这类地区性中小银行不同，具有166年历史坐拥近5800亿美元总资产的瑞信是真正意

过去的一个周末，美国接连发生了历史上第二和第三大的银行破产案，本周风波又蔓延至欧洲银行业，一时间金融市场风声鹤唳。 硅谷银行光速破产 硅谷银行从被爆出流动性危机，到股价暴跌，再到最后的宣布破产，仅仅用了3天时间。但其实隐患早就存在于银行的资产负债表中了。 负债端，截至2021年底硅谷银的存款余额在史无前例的宽松周期内几乎翻了三倍至约1900亿美元，占总资产的近90%。而且大部分都是来自于初创型的科技公司。 资产端，截至2022年底银行把相当于总资产六成的资金（约1200亿美元）投入到有价证券投资中，其中超过900亿美元是持有至到期的（以成本计入资产负债表）美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）

隔夜市场动向 经济数据 · 美国2月CPI同比增长6%，核心CPI +5.5%，两者均低于前值和预期 · 但核心CPI的月率从0.4%加速至0.5% · 英国12月新增6.5万就业人口，预期为5.2万 · 美国原油库存上周增加115万桶，高于预期的55.5万（API数据） 市场动态 美国2月通胀年率（下图）继续回落符合市场预期，但仍处在40多年来的高位，且核心CPI月率仍保持加速。 通胀数据公布后，美联储下周加息25个基点的概率升至80%，今年的利率峰值预计在5月达到4.95%。 对美联储来说，遏制通胀仍然是当务之急，此时暂停加息有前功尽弃的风险。随着银行股在周二的暂时回升，市场恐慌情绪降温

· 过热的通胀可能超过对金融稳定的担忧 · 市场主体重新定价欧洲央行更小幅度加息 · 由于美元疲软，欧元/美元已突破1.07阻力位 欧洲央行将于周四决定货币政策。直到几天前，市场还完全相信央行将加息50个基点。毕竟，这正是欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德和其他几位成员强烈暗示的。但在过去的几天里，情况发生了巨大变化。然而，这是否足以阻止欧洲央行加息50个基点？ 市场重新定价欧洲央行更小幅度加息 由于SVB破产后的影响，债券市场陷入了动荡，投资者现在预计在周四会议结束时只会加息25个基点，加息50个基点的可能性低于50%。在终端利率方面，他们现在预测基准存款利率的峰值为3.40%，这比一周前低了

收益率雷曼式暴跌，SVB冲击金融业 NFP喜忧参半；接下来聚焦CPI 鲍威尔的困境 避险情绪高涨，股市略有反弹 在撰写本文时，股市因逢低买入而有所修复，但当日早些时候避险情绪高涨，反弹是否会持续仍有待观察。 早些时候，我们看到股指期货在非农就业数据发布后的短暂反弹很快就瓦解了，现货市场一经开盘，抛售势头延续。标普金融指数暴跌。避险情绪今日更甚，SVB股价下跌超60%以后暂停交易，此前有消息称该银行筹集资金的尝试宣告失败。其他小型美国银行的股价也大幅下跌，尤其是市场听闻珍妮特·耶伦表示美国财政部在SVB引发的混乱后正在监控“多家银行”。投资者闻讯，涌入避险资产——国债、黄金和日元。外汇投资者涌