【友财网讯】- 美联储正在为再次加息铺路，在加息面前首当其冲的应该是美元而非债券。


尽管美联储本周收紧政策的可能性微乎其微，但美联储可能在此次会议上释放最早可能于9月份再次加息的信号。一系列强于预期的经济报告缓解了人们对经济正在放缓的担忧，在股市触及新高之际，围绕英国脱欧公投对美国经济影响的担忧也已消退。

不过，美联储向紧缩立场的转变与其说会推高美国国债收益率，不如说更有可能会推动美元走强，就像去年12月加息前一样。

美联储上调短期利率而长期利率随之上升的老套路变得越来越不奏效了。这种套路是在封闭式经济模型下形成的，在这种模型下，国际贸易和全球金融市场的影响都可以忽略不计。对于像美国这样的大型经济体，这种封闭式模型本来是一套行之有效的框架。

但问题是，美国经济已经不像过去那样封闭了，这就增加了美联储的工作难度。2015年，由进出口衡量的贸易额占到美国国内生产总值(GDP)的28%，比重较2009年的20%有所提升。

美国在全球金融市场中的风险敞口也比过去高得多。1995年以来，美元外汇交易量增长了近四倍。美联储首次体会到这种风险敞口所带来的负面影响是在2005年前后，当时美联储正在逐渐加息，而来自新兴市场投资者的旺盛需求却推动美国国债收益率走低。

在全球央行放松货币政策的背景下，开放式经济模型也许是更好的框架。这种经济模型通常适合于像荷兰这样的规模较小、贸易依存度较高的国家。在开放式经济模型中，决定一个国家利率高低的不是央行，而是全球资本，即资本会往利率更高的国家流动，推低那里的收益率。


随着高收益率债券的需求增加，相应的这个国家的货币也会升值。这将导致其经济增长放缓，但其减缓经济的方式却与长期利率走高导致的经济减速不同。长期利率上升会推高借款成本，而本币走强会导致出口商品变得更加昂贵而进口商品变得更加低廉，令国内企业受损。

统计学家George Box有句名言：所有经济模型都是错的，但有些模型是有用的。至少目前，对美国投资者而言，开放式经济模型也许是有用的。