【友财网讯】-自2023年初以来，日本股市一直表现出色，多次突破33年来的高点，表现优于亚洲其他地区——但人们越来越担心，“僵尸”公司可能会打断这种涨势。

什么是僵尸公司？

它们是一些无利可图、挣扎着维持运营的企业。他们可能有能力支付工资、租金等运营成本，或者支付债务利息，但他们没有多余的资本来投资和发展业务，或者偿还本金。

《日本化：世界可以从日本失去的几十年中学到什么》一书的作者威廉·佩塞克（William Pesek）说，日本的“僵尸”公司问题已经存在很长时间了。

随着人们普遍预计日本央行今年将加息——这将是自2007年以来的首次加息，这一问题现在正浮出水面。

提高借贷成本将使这些僵尸企业面临破产和救助的风险，如果出现失业，这可能会对经济产生更广泛的影响。

*潮水退去*

在日本，这个词首次被使用是在资产泡沫和随后的上世纪90年代经济崩溃之后，当时银行继续支持那些本来会破产的公司。

据佩塞克称，截至2023年底，日本约有25万家公司在技术上属于僵尸企业。

“在过去的11年里，我们看到僵尸公司的数量增加了大约30%。”佩塞克在1月29日接受CNBC采访时表示。

佩塞克1月25日在《亚洲时报》的一篇专栏文章中说，新冠疫情加速了“僵尸化”问题，日本僵尸企业的数量在2021年至2022年期间增加了近三分之一。

他的观点得到了市场研究公司Teikoku Databank的支持，该公司在11月的一份报告中表示，根据谷歌的翻译，自疫情爆发以来，僵尸公司一直在增加。

该报告称，“僵尸公司”的数量已增加到2023年日本企业破产数量的30倍，主要原因是“零利率”贷款几乎无息且无担保。

Teikoku的研究显示，截至2022年9月底，约有245万笔贷款被发放，总额约为43万亿日元，用于支持中小企业。

《日本时报》去年5月报道称，日本在疫情期间向小企业提供“几乎无息和无抵押贷款”的计划，帮助它们维持了运营，并支持了当地经济。

报告还说:“但援助计划导致了‘僵尸’公司数量的增加，否则这些公司将无法继续运营。”

然而，佩塞克表示，即使在疫情爆发之前，许多公司也“勉强呼吸”。

在《亚洲时报》的专栏中，他引用了沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的一句名言:“只有当潮水退去，你才会发现谁在裸泳。”

佩塞克写道，新冠疫情暴露了“日本企业高管中不健康的裸泳行为”。

尽管如此，所谓的浪潮并没有因为日本央行从2013年开始的“大规模流动性计划”而消退。

佩塞克表示，这使得这些公司可以轻松地享受"日本央行源源不断的自由现金流"，而不必重组、创新或冒险。

佩塞克在接受CNBC采访时表示，日本央行基本上是在支持企业，防止它们倒闭，从而维持日本的充分就业。

他承认有必要改善公司治理，但指出日本央行一直在"向金融体系注入越来越多的资金"。

“这并不是说在结构方面发生了很大的变化。他们在改变，因为系统里有很多钱。你把这些钱拿走，按照沃伦·巴菲特的观点，潮水就会退去。”

*利率上升的影响*

在日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)的领导下，日本央行已经改变了对收益率曲线控制政策的立场。

大多数分析师预计，日本央行将在2024年某个时候退出负利率政策，市场一致认为将在4月采取行动。

佩塞克在接受CNBC采访时表示，许多海外策略师“通过传统的经济学和货币科学视角”看待日本，但他指出，日本实行零利率或负利率已有20多年。

因此，他质疑日本金融体系现在是否能够退出量化宽松政策，承受住加息的冲击。

提高利率意味着这些僵尸企业所依赖的无息贷款将面临更高的借贷成本，这可能会把这些企业推向崩溃的边缘。

自2023年以来，日本股市也一直在测试新高，而更高的利率可能会阻止牛市。“如果你是植田和男……你现在也看到了日经指数的反弹，日本央行真的想成为搅局者，阻止日经指数出现30年来最好的牛市吗？”佩塞克说。

因此，日本央行在3月和4月的货币政策会议上面临一个艰难的决定，他补充说。

虽然一些人预计日本央行最快将在3月放弃负利率政策，但佩塞克则不那么乐观。

*夸大危险吗？*

尽管有人担心僵尸企业会在全球第三大经济体引发更广泛的影响，但Julius Baer的分析师持不同观点。

Julius Baer首席投资官兼亚洲投资管理主管巴斯卡尔·拉克斯米纳拉扬(Bhaskar Laxminarayan)认为，僵尸公司大多是规模较小的公司。

他说，大型企业的资产负债表上有大量现金，正是这些大型企业吸引了投资者进入日本市场。

人们普遍认为，大盘股公司的市值在100亿美元或以上，但目前尚不清楚Julius Baer对大盘股的基准是什么。

表面上看，拥有大量现金意味着，即使利率上升，企业也有能力支付债务利息。

在对2024年的展望中，Julius Baer强调，日本企业的现金与市值比率为21%。这家瑞士私人银行的数据显示，美国公司的这一比例为7%。

现金与市值比率是衡量公司流动性的一项指标——比率较高的企业被认为财务状况更稳定。

有了更多的现金可用，这些大型公司也可能有更多的空间来提高股本回报率。

Julius Baer指出，日本公司的股票回购占其市值的比例为0.7%-1.4%，而美国公司的这一比例为2%-3.5%

这可能意味着，日本企业资产负债表上的现金也可能被用于回购，这可能成为股价上涨的催化剂。