【友财网讯】-随着交易活动飙升至前所未有的水平，中国股市的反弹正引来更严格的监管审查。尽管许多投资者认为牛市仍处于早期阶段，但官员们已采取行动遏制杠杆。

据专注于中国市场的金融数据服务商万得资讯（Wind Information）的数据显示，上周周一至周三，上海、深圳和北京证券交易所的日成交额连续创下历史新高。周三成交量达到3.99万亿元人民币（约合5560亿美元），超过了2024年10月创下的3.48万亿元人民币的前纪录。

今年早些时候，基准的沪深300指数触及四年高点。此前该指数录得2020年以来的最佳年度涨幅。

市场资深人士告诉CNBC，这一飙升让人想起了过去的市场过热，特别是2015年的暴涨暴跌周期。

作为回应，中国监管机构收紧了融资融券规则，包括提高新融资交易的担保要求。

根据周一生效的更新规则，三大交易所的融资保证金比例从80%提高到了100%。这意味着投资者现在必须预先支付股票的全部成本，同时在现有的融资融券规则下进行交易，实际上取消了新融资交易的借款功能。

摩根士丹利表示，监管收紧表明在岸市场（指在中国大陆交易的、以人民币计价的A股，由国内和获批的外国投资者参与）的活动和情绪出现了“过热”。

该投行的A股市场情绪活动加权指数近日飙升至91%，这是自2024年9月以来首次超过90%的门槛，主要受成交量激增推动。

“随着我们的情绪指标飙升至过热水平且成交额创历史新高，监管收紧随之而来。”摩根士丹利分析师在一份报告中表示。

然而，他们预计对A股和香港股市的额外流动性支持将持续到第一季度。

根据Skybound Capital提供的数据，外国投资者加大了活动力度，近几个月净流入超过500亿美元，较前几年大幅增加。

不过，相对于A股市场的整体规模和成交额，外资参与度仍然很小。Skybound Capital首席投资官萧伟（Theodore Shou）表示，国内投资者继续推动着这轮反弹。

根据汇丰银行的数据，散户投资者约占中国在岸股市日成交额的90%。这与主要海外市场形成鲜明对比，在纽约证券交易所，机构主导交易，散户投资者仅占成交量的20%至25%左右。

*打造慢牛？*

在岸资本的主导地位决定了监管机构对杠杆的处理方式。

在中国股市，杠杆主要来自融资融券，即投资者向券商借款购买股票，从而放大收益和损失。在这种环境下，当杠杆累积时，反弹可能会迅速加速，但如果情绪转变，也更容易出现突然逆转。

“最近，大陆的成交量爆炸式增长至历史新高。融资融券规模也达到了很高水平。”思睿集团（Grow Investment Group）首席经济学家洪灏（Hao Hong）说，“因此，监管机构试图调整杠杆，以便打造一个‘慢牛’。”

其他市场资深人士表示，最新的融资融券调整似乎是为了抑制投机过剩并推动这种“慢牛”市场，而不是暗示对系统性风险的担忧。

“这种情况更适合描述为‘结构性过热’，集中在人工智能相关和科技股等特定板块，其中许多是近期上市的股票，吸引了强烈的投机兴趣。”

萧伟还指出，中国各交易所之间日益扩大的差异证明了市场热情仍然具有选择性。创业板过去六个月飙升了近50%，远远超过了上证综指较为温和的涨幅。