echo
在不到一周的时间内，央行两次采取了变相降准的措施向金融机构释放流动性。“MLF+逆回购”的模式在一段时间内将成为央行保持流动性合理充裕的重要手段。
实际上，央行近期更加注重对短期流动性的调控。20日，央行以利率招标方式开展了2500亿7天逆回购，该操作量创下了近2个月的新高，中标利率为2.25%。但并未改变市场资金面的趋紧态势，昨日银行间市场中短期资金价格普涨。
分析师称，央行如此加大资金净投放力度，主要是为了应对近期因中期借贷便利（MLF）集中到期和缴税带来的短期资金面趋紧问题。除了19日已到期了3280亿MLF外，21日还将有2230亿MLF到期，其中包括1175亿的3月期MLF和1055亿的6月期MLF。
央行本月13日和18日均续作了MLF，这两天的操作也对冲掉本周MLF到期资金量的八成多。
4月18日，为保持银行体系流动性合理充裕，央行对18家金融机构开展MLF操作共1625亿元，其中3个月期835亿元、6个月期790亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%。这是央行今年进行的第四次MLF操作，这种释放中期流动性的方式被业界称为变相降准。
4月13日，为保持银行体系流动性合理充裕，央行对17家金融机构开展MLF操作共2855亿元，其中3个月期1270亿元、6个月期1585亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%。此次MLF操作是央行今年进行的第三次。
周一媒体发文称，鉴于经济和金融市场的新情况，中国会继续使用各项政策工具稳增长，未来数月货币政策会保持一定程度的宽松，但相比去年更强调稳健，在降息和降准上将更为谨慎。监管当局在降准及降息举措方面将更为谨慎，转向更为低调的货币工具，如中期贷款工具(MLF)以支持经济增长。
但是从前日开始，银行间市场资金价格仍出现上涨态势，资金面略有趋紧。昨日2500亿逆回购投放后，也并未大幅改变这一趋势。
即便资金仍然短缺，中国出台新刺激措施的紧迫性可能并未提升。19日据了解政策的人士指出，经济回暖迹象使得中国央行目前可以保留一些政策空间，以便未来需应对国内经济结构调整以及美国升息带来的冲击时仍有弹药可用。
“我们还需要放松政策，降息也有空间，但现在不着急了。”一位要求匿名的政策顾问表示。但该政策顾问亦称，现在就结束2014年开始的政策宽松周期还为时过早。
央行补水而非放水
“央行果断加大资金投放力度，或受银行间流动性前一日略有收紧的影响。”有市场交易人士表示。19日，银行间市场流动性有所收紧，短期的隔夜和7天回购利率均有所上行。
利率上行绝非“一日游”。上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，20日，6月期限以下的Shibor利率全线上涨。尤其以短期的隔夜和7天回购利率涨幅最大，分别上扬了1.40和1.70个基点，至2.0180%和2.3220%。
数据显示，本周有1900亿元逆回购实际到期。周一有逆回购150亿元到期；周二有600亿元7天逆回购到期；周三到期逆回购400亿元，周四400亿元，周五350亿元，本周无正回购及央票到期。此外，本周有5510亿MLF到期，虽然央行已提前在13日和18日分别注入MLF，但并未全额对冲到期量，约对冲了到期量的八成。
对此，市场人士普遍认为，央行放量开展公开市场操作，呵护资金面意图明显。
降准有利于巩固经济复苏
据统计，今年以来央行中期借贷便利(MLF)共操作13次，期限从3个月到12个月，规模从475亿元到3280亿元，为市场提供流动性起到了积极作用。但这种操作的弱点也显而易见，透明度较低、覆盖面较窄。
比如说，今年1月19日实施的3280亿元3个月期MLF操作，到期日是4月19日。这次操作实现了两个第一，年内规模最大和第一批到期。记者向数位交易员调查后发现，进入4月这笔MLF到期预期持续干扰市场资金面，导致资金价格波动加剧。尤其是近日叠加了企业缴税日期延后的传闻，有关流动性的恐慌被进一步放大。
银行间市场资金面偏紧迅速向外传导，深沪股市昨日暴跌。截至收盘，A股创业板指数暴跌5.6%，深证成指大跌4.13%，上证综指大跌2.31%。暴跌原因众说纷纭，但市场风险偏好偏向谨慎以及预期流动性再度紧张，应是重要选项之一。
除了MLF操作巨量资金到期因素外，通胀预期渐浓以及有关“私募或暂别A股”的消息，也不同程度对股市形成打压。近日，螺纹钢、铁矿石等黑色期货品种连续大涨就是印证之一。此外市场避险情绪加重，流动性急切寻求安全出口，一线城市楼市限购加码后，资金快速转战苏州、南京、厦门等二线城市。
目前，市场的自我调节与主动防御能力正在加强，资金对机会与风险的嗅觉灵敏度猛升。无论是流动性预期转变还是供给关系调整，市场总能以最快的步伐进行腾挪移换。
而需要随之微调的，可能是货币当局对经济转型时代的日常式监管思路。与MLF操作类似，央行数月前宣布把此前每周两次的公开市场操作改为每日实施，在提高资金面管理灵活性的同时，又一定程度上增加了市场预期的多维性、复杂性和不确定性。
冬去春来，央行此时下调法定存款准备金率，应该也是个不错的选择。根据最新的3月末金融机构各项存款余额141万亿元计算，假如央行一次降准0.5个百分点，将释放流动性7000余亿元，对乍现暖意的经济将形成正面刺激。
