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分析人士并认为，美联储加息步伐放慢减缓中国货币政策压力，但国内通胀压力不减及经济基本面难言企稳，叠加4月资金面因缴税等扰动仍不乐观，两相权衡之下令宽松政策的出台愈发谨慎，短期预计仍需依赖公开市场、MLF(中期借贷便利)等工具相机操作。
“(季末资金面紧张)可以理解为MPA框架下一次压力测试，大考之后(净投放)给市场吃个定心丸，表明央妈还在，”东兴证券固定收益分析师郑良海说。
他并解释称，季末银行本身出资偏谨慎，对于MPA新政策机构心里也没底，加之监管层也在着力降杠杆，所以央行的投放力度相对仍属中性。
中国央行自2016年起采取“宏观审慎评估体系”（MPA），取代现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制。央行2月19日并称，宏观审慎评估按季进行，第一次评估将在今年一季度结束后实施。
本周仍每日进行的七天逆回购操作从周一的350亿元逐级加码至今日的1,400亿，利率续持稳于2.25%；本周虽实现连三周净投放，但规模从上周的1,800亿元剧减至150亿元。据统计，本周共有3,800亿元逆回购到期，央票最早在今年7月才陆续开始有到期。
“央行还是没那么想让资金面收紧的，毕竟要传递资金稳定的预期，”第一创业固定收益分析师沈弼凡认为，央行可能是想在MPA第一次实行的时候进行一些压力测试，以便今后MPA的监管框架能够更有效。
他并表示，4月资金面仍不乐观，但央行政策也不会很宽松。不过由于基础货币增长较慢，加上银行超储率偏低，降准步伐虽料放缓但仍不会缺席。
中国央行公开市场单周资金流向变化图表
**宽松基调难改**
中国最新公布的PMI数据显示经济改善迹象，但基本面仍难言企稳，因此仍需货币政策稳健宽松提供支撑；但在通胀高企仍为掣肘、监管层控制机构加杠杆等背景下，预计政策基调仍偏中性。
美联储主席叶伦周二表示，全球风险预计对美国不会产生严重影响，但美联储在升息问题上仍宜“谨慎”行事。
郑良海认为，未来货币政策总体还是会维持宽松，但显然通货膨胀给了一定压力，而且美加息预期下降，人民币汇率短期企稳，资金外流压力也在降低，外汇占款负值规模会继续收缩。目前平稳跨季后，降准短期可能性降低，但长期看必要性仍难消除。
他指出，最制造业新PMI数据向好，但主要是受3月以来的房地产政策及季节性因素带动，基本面仍为弱企稳格局，因为官方PMI刚过临界点，财新PMI还在50以下，“宏观经济走势稍有不慎，二季度之后掉头下行的风险还是很大。”
中国3月官方和财新制造业PMI双双超预期大幅反弹，分别创下九个月和13个月高点，官方非制造业PMI恢复强势，显示内外需求改善助企业景气迎来转机，预计二季度经济明显改善，进入回暖通道。
而对于未来资金面预期，华创证券债券研究报告认为，进入4月资金面不宜过度乐观，流动性收紧因素主要包括：上旬存款准备金调整补缴规模较大，中旬5,510亿MLF到期，以及下旬的财政存款上缴。
“公开市场还是以稳为主吧，天天见对冲，还有MLF续做，”上海一银行交易员表示，未来应该对逆回购操作的依赖性还是很大，但估计央行也不会放太多以避免机构放杠杆。
去年6月25日，央行为稳定半年末的短期流动性，再度重启逆回购，随后逆回购一直延 续例行操作，12月31日暂停一次后又恢复。自今年春节前起，公开市场操作频率加密至每个 工作日均可进行，除3月初降准后有两日暂停操作外，其余均正常进行。
春节前一段时间，央行逆回购操作以14天和28天期为主，利率分别为2.40%和2.60%；春 节后则仅进行七天期逆回购操作，利率持平于2.25%。
除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外，中国央行在2014年三季度还创设 并开展了中期借贷便利(MLF)操作，操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规 模的城市商业银行和农村商业银行等。
此外，2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL)，并在2015年10月将PSL对象在此前国开 行基础上，新增农发行和进出口银行，主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。
本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)
回笼 投放
逆回购 （周一） 350
（周二） 600
（周三） 600
（周四） 1,000
（周五） 1,400
央票到期 --
正回购到期 --
逆回购到期（周一 1,300 ）
（周二） 800
（周三） 800
（周四） 600
（周五） 300
SLO到期 --
净投放 150 (完)
