今年初才宣布重组的长和系又有新动向，由香港富商李嘉诚担担任主席的长江和记实业有限公司（0001.HK，下称长和）、长江基建（集团）有限公司（1038.HK，下称长江基建）以及电能实业有限公司（0006.HK，下称电能实业）9月8日发布联合公告，拟将长江基建及电能实业合并。

公告显示，长江基建将以换股的方式合并电能实业，并建议将长江基建更名为长江基建实业（集团）有限公司（下称新长建），英文名由Cheung Kong Infrastructure Holdings Limited改为CK Infrastructure Assets （Holdings） Limited。根据合并方案，除长江基建目前已持有电能实业约38.87%的股份，剩下的每股电能实业股份可以换得1.04股长江基建股份，这一换股比率是按照长江基建股份及电能实业股份在截止9月4日的五个交易日内，分别在港交所的平均收市价格厘定，没有任何溢价或折让。

因合并增发新股，交易完成时，新长建的已发行股本将增加到38.76亿股，按照长江基建9日的收市价来算，合并后的市值将从目前的1736亿港元升至2670.56亿港元。公告表示，预计最迟于明年初完成合并。

在8日晚间举行的新闻发布会上，李嘉诚长子、长江基建董事局主席李泽钜表示，长江基建与电能实业一直以来犹如亲兄弟，合并是为了更好的提升公司价值，有利于今后收购大规模资产。

交易完成后，电能实业将从港交所退市，新长建会向股东派发每股5港元的特别股息。根据电能实业今年中期业绩报告，截止6月30日，电能实业持有的现金资产约631.7亿港元，按照每股5港元来算，此次特别派息总额高达194亿港元，约占电能实业现金资产的30.7%。

对此，李泽钜强调特别派息不会对新长建的整体业务有大影响。他表示，原本属于电能实业股东的现金现在要被长江基建的股东瓜分，为了照顾小股东的“感情”，才决定特别派息，认为此次合并对两间公司的股东都很公道。

作为长江基建大股东的长和也将因此获得大笔现金。公告显示，截止9月8日，长和持有长江基建75.67%的股份，合并后，尽管股权被摊薄，但长和仍将持有新长建约49.19%的股份，大约可获得95亿港元的特别股息。

此外，公告显示，交易完成后，长江基建其他股东的股份占比将由24.33%摊薄至15.81%，原来占电能实业61.13%的其他股东将占新长建35%的股份。

长和在公告中表示，尽管此次的合并方案被视为长和出售长江基建，但交易完成后，长和仍将是新长建的控股股东，从占比及股份数量而言，新长建的公众持股量获得明显增加，股份的流通性也从而提高。

“不算特别慷慨”

面对此次的“大阵仗”合并，市场态度反应不一。一位外资投行的股票分析师向财新记者指出，这次合并可以说是“双赢”，为新长建未来进行兼并收购提供了坚实的现金基础，使电能实业手里掌握的大量现金得到更好利用。

“整体来看，对这次合并的前景还是很乐观的。合并以后，长和的持股降到了50%以下，这意味着长和不再需要把新长建的债务合算在内，新长建以后可以进一步杠杆化自己的资产负债表，而不用担心是否会影响到长和的信用评级，这对新长建来说比较有利”，他表示。

然而，另外一名中资投行高管则向财新记者指出，尽管早前关于这次合并的传言很多，不算让人意外，但合并没有带来明显的资产增值，合并的价格也不见得对电能实业有利。

“我认为这个价格对电能实业的股东来说不算特别慷慨，但特别派息可以算是一种补偿，就看小股东是否满意了。此外，最近香港市场波动较大，时间点也不算特别好，此次合并或许应该挑一个市场环境更好的时间，”他说到。

摩根士丹利报告认为，长江基建企业价值在过去12个月较电能实业有15%的溢价，应将合并的换股比率要提升至一股电能实业可换得1.15至1.2股长江基建才能吸引电能实业的股东。

根据公告，这次的合并计划需要获得至少75%的电能实业独立股东支持，且不多于10%的独立股东反对，目前，电能实业独立股东的持股占比约为61.13%。根据瑞银9日发布的报告，目前电能实业的非机构投资者约持股41%，因此，这些小股东的取态将成为这次合并能否实现的关键。

注册地将迁至百慕达

待此次合并完成后，在香港注册的电能实业将被并入在百慕大群岛注册的长江基建，这意味着李嘉诚的长和系在香港注册的最后一间实业公司走入历史舞台。目前长和系注册地为香港的仅剩鸿富产业信托（0808.HK）及汇贤产业信托（87001.HK）两间资产管理，再次引发外界关于“李嘉诚撤资香港”的猜测。

财新记者在查阅港交所资料时发现，目前长和系于香港上市的10间公司里，有6间在开曼群岛注册，2间在香港注册，以及新加坡及百慕大群岛注册各1间。

事实上，在今年1月的重组中，李嘉诚就曾遭到外界质疑是否“迁册撤资”。当时，李嘉诚决定将长江实业（下称长实）与和记黄埔（0013.HK，下称和黄）合并，又分拆为两间新建上市公司——长和与长江实业地产有限公司（1113.HK，下称长地），这两间新公司均选择在开曼群岛注册。

面对这些撤资的传闻，李氏家族曾在各种场合予以否认。此次再次重组，李泽钜表示，合并长江基建与电能实业，并非出于政治因素，也不会撤资，主要考虑还是为了赚钱。

今年1月在长实与和黄重组之时，李嘉诚也解释称在开曼群岛或其他海外注册，不是对香港没信心，而是为做生意方便。早在2013年12月间，李嘉诚在接受财新记者采访时也曾表示，说“长和系”撤资是一个大笑话。

是否真的“撤资”难以考证，但此次合并长江基建与电能实业，无疑再次显示出李氏帝国资产多元化的全球布局。

一方面是频频出手套现中国内地资产：其中单在2013年，李嘉诚就几次出售广州、上海及南京等内地城市的核心地段资产，套现超过100亿港元。此外，香港的资产也不例外，2014年8月，和黄宣布以38.2亿港元向泛海控股出售和记港陆（0715.HK，后更名为中泛控股）71.36%的股权。

与此同时，随着李泽钜的掌权，他偏向国际化的投资风格也逐步显现出来。近年来，长和系在欧洲市场的投资十分活跃，主要投资领域为基建、电信、零售行业，其中英国是李氏王国的“主战场”。

以长江基建与电能实业为例，两间公司目前共同持股的11间公司全部位于海外，包括英国、澳大利亚、荷兰、新西兰和加拿大。合并后，将有7间公司成为新长建的附属公司，其中3间将变成全资控股子公司。

一名国际基金的投资人士在接受财新记者采访时表示，迁往海外有助于李泽钜在国际市场开疆扩土。“李泽钜的最大成就是将长和系推向国际化，这也符合李嘉诚对集团的长远设想。如果继续让儿子经营内地和香港市场，恐怕也难以超越自己的成就，更不要说一些经济和政治因素让父亲本人都感到力不从心。”他指出。

截止9日收盘，长和股价报109.9港元，上涨6.08%；长江基建股价报68.9港元，上涨4.16%；电能实业股价报71.55港元，上涨5.84%。