帕克多
在央行推行负利率的几乎所有国家里，股市都表现不佳。最引人注目的例子是日本的东证指数，该指数今年以来下跌逾15%。
与此同时，廉价资金并没有吸引发达经济体的企业投资。摩根大通的数据显示，发达经济体的资本性支出目前以大约3%的速度收缩。
无论是从经济增长还是从资产价格衡量，新兴市场最近的表现都相对好一些。新兴市场股市的表现比发达市场好得多。实际上，今年迄今为止，新兴市场的债券和股票在全球6大最佳表现者中占据了4席。
人们担心，最近的上涨只是数个发达经济体央行大手笔宽松政策的结果。实际上，包括巴西和俄罗斯在内的一些之前遭受冲击最严重的市场表现最佳。例如，土耳其里拉在未遂政变之后下跌逾7%，但此后收复了逾一半的跌幅。
新兴市场无论是最近的数据还是未来几个月的经济前景展望看起来都颇具吸引力，尤其是东亚。
几十年来，制造业出口一直是东亚的生命线。如今，该地区的大型出口国再次处于有利地位，无论是工业生产还是出口规模全都出现提升。新兴市场的企业支出在第一季度大幅下降之后，录得7.5%的增幅，尽管该地区利率更高。
东亚生产活动的科技含量越来越高。在截至今年7月的3个月里，该地区的科技产值同比增长7%。台湾出口今年7月录得逾5%的增长，远超预期。大多数经济学家预计，科技是未来几个月中国少数几个真实增长源泉之一。
但这种回暖将会持续多久，尤其是在一个发达市场企业支出没有任何增长的世界里？大型发达市场（尤其是美国）的消费者支出足以催化东亚制造业活动持续增长吗？
摩根大通驻新加坡的地区经济学家Sin Beng Ong等经济学家担心，事实将会证明科技给东亚经济带来的提升将是暂时的。
他说：“发达市场的资本性支出推动了亚洲的增长。亚洲的科技周期映射出发达市场资本性支出的疲弱。投资科技获得的生产率改善已经下降。制造业活动将会间歇性增长，但随后就会减弱；你将会看到围绕一条平直线、而非上行线的波动，就像2008年金融危机之前那样。”
此外，除了科技业以外，该地区的生产活动依然普遍停滞不前。尽管东亚科技业存在亮点，但该地区依然容易遭受发达经济体货币政策变化的影响。
在一个发达经济体央行推行曾被视为极端的货币政策以使本币贬值并刺激通胀的世界里，经济基本面在哪里都没那么重要。如果新兴市场央行寻求缓解自己的资金成本，谁又能去责备他们。
在上周晚些时候在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年度研讨会之后，拉里•萨默斯发表博客文章指出：“美联储始终认为，加息和政策正常化就在眼前，但从未能够实现。当美联储去年12月预计将在2016年4次加息的时候，市场人士认为这与现实脱节。”
然而，如果美联储真的再次加息，无论幅度多么小，东亚仍容易受3年前的“削减恐慌”重现的影响。当时时任美联储主席本•伯南克暗示称，美联储将会缩减其量化宽松规模，引发“削减恐慌”。
无论基本面如何，这是一个发达经济体货币政策仍掌握着危险影响力的世界。
