【友财网外汇资讯】-今年中国股市资金“抱团”之风盛行，消费和科技股轮流引领大盘上涨，矿业等周期股黯然失色。问题在于，这个愈发拥挤的市场，高歌猛进之路还能走多远？

彭博数据显示，今年以来沪深300指数上涨近30%，仅有约1/3的股票跑赢指数；对股指上涨贡献最大的10只股票合计贡献了股指涨幅的逾50%，主要包括金融、白酒、医药和科技股。相比之下，在美股标普500指数中，今年跑赢基准的股票超过一半，对股指驱动最大的10只股票仅贡献了32%。

资金拥挤在个股涨幅中也可见一斑。在今年沪深300指数成份股中，涨幅最大的前10悉数被金融、科技和主要消费股占据，除了次新股华林证券涨逾380%之外，其他9只股价均已翻倍。

在中国经济放缓、A股投资者“机构化”的背景下，业绩稳健的消费、科技等成长股深受青睐，成长股相对于地产、原材料等周期股的估值溢价达到了至少十四年来的最高。瑞信在上周的报告中调降中国A股至平配，并提高能源、保险和原材料股配置，原因之一是结构性增长板块估值高。

以5G为例，市场对产业链前景有高业绩预期，“但是预期打得比较满，后续超预期的概率就比较低，一旦不及预期，就有回落的风险。”国开证券分析师孙征指出，任何盈利意外、资金面收紧等都会成为抱团结束的契机。

高盛也在上周的报告中指出，资金高度拥挤加强了资金重仓股趋势扭转的风险，尽管这种调整可能只是短期的。

*经济“新老转换”*

中国股市核心资产抱团，在中金看来，这顺应了中国经济结构的新老转换。中金在22日报告中称，核心资产整体未出现大幅高估；优质新经济龙头公司代表了中国消费与产业升级的未来趋势，仍是中长期看好的方向。

珩生资产管理公司基金经理戴明也认为，在市场利率下降的时候，优质资产的估值还是会小幅抬升。不过，他指出，“资金抱团如果遭遇外部冲击，风险就会比较明显，比如未来中美贸易战继续升级，那么敏感的科技股就会有所调整。”戴明当前主要持有消费和金融股，但科技股较少，因贸易战和盈利不确定性更大。

彭博数据显示，沪深300信息技术指数的预测市盈率为28倍，高于其过去3年均值的25倍；纳斯达克100指数的估值仅在20倍；涵盖白酒、养猪股的沪深主要消费指数预测市盈率近22倍，也较其三年均值略高。

“整体来讲，A股市场对于科技和消费给予的估值还是高于全球市场的平均水平，从这一点上来看，收益风险比不算太好。”少数派投资管理公司创始人周良称。