【友财网讯】-几十年来，投资者认为美国政府债务违约的风险基本上为零。它持续的时候很好。



美国政府无法支付在全球流通的价值近30万亿美元的国债的本金或利息的可能性仍然很小。但全球投资者认为，美国债务的风险越来越大，他们还认为，美国国会和特朗普政府的政策制定者对此毫无作为。



这种不断上升的风险可能会推高每个美国人借钱买房、买车或商业投资的利息成本。



芝加哥联邦储备银行发表的一篇新论文，使用一种被称为信用违约掉期（CDS）的神秘证券，来估算美国财政部支付违约的风险。这一分析不仅突显了美国国会15年来围绕预算问题的政治争吵所造成的损害，还突显了市场对美国信誉评估的惊人下降。



美国国会可能很快就会通过一项减税法案，使美国的财政状况更加不稳定，从而使情况变得更糟。



市场对美国的信誉有两个基本的担忧。其一是美国政府必须借大量的钱来为每年接近2万亿美元的赤字融资。国家债务总额为36.2万亿美元，美国流通的债务总额现在相当于GDP的100%，创下了和平时期的纪录。



它只会越来越高。



另一个问题是美国的债务上限，这是对美国财政部允许的联邦借款总额的限制。债务上限本身没有问题。但国会对它的处理方式却是如此。在2011年、2013年和2023年，国会三次拒绝提高借款上限，直到财政部濒临资金告罄。如果财政部拖欠哪怕一笔款项，都将构成违约，并扰乱全球数万亿美元的国债市场。美国国债是世界上交易最广泛的资产。



今年1月，美国财政部再次触及债务上限。从那时起，它就一直依靠“非常措施”——基本上就是转移资金——来支付账单。国会必须很快再次提高债务上限，而美国财政部可能会在夏末的某个时候耗尽回旋余地。



信用违约掉期是一种像保险单一样运作的私人合同，一方同意在特定证券的发行方违约时为另一方承担损失。在阿根廷、巴西、墨西哥、俄罗斯、土耳其、希腊和意大利等国的债务危机期间，政府债务CDS合约市场最为活跃。担保美国债务的CDS市场往往处于休眠状态。但在美国需要提高债务上限的时候，它就会活跃起来，因为国会可能会因为等待太久而引发违约。



芝加哥联邦储备银行的研究使用CDS定价数据来估计市场对14年前美国违约风险的看法。2011年，就在美国面临债务违约的几天后，国会中的民主党人和共和党人就提高债务上限达成了一致。这一僵局导致标准普尔有史以来首次下调了美国的信用评级。



芝加哥联邦储备银行的报告估计，2011年违约风险的峰值超过6%。在2013年和2023年债务上限摊牌期间，CDS定价显示违约风险在4%左右见顶。



目前的CDS定价表明，美国违约的风险在1%左右。这比之前的僵局要低，因为共和党人统一控制了国会，不需要与反对党就提高债务上限进行谈判。1%的风险也会随着财政部资金耗尽的“X日”的临近而上升。



1%的违约风险似乎无关紧要。但事实并非如此。“每个人都说美国永远不会违约。”投资公司Cumberland Advisors联合创始人戴维·科托克（David Kotok）对雅虎财经（Yahoo Finance）表示，“有人说，我们不相信你。CDS市场表示，风险大于零。”



科托克估计，更高的违约风险会将典型抵押贷款的利率推高约0.3个百分点。这是因为投资者对风险较高的证券要求更高的利率，比如10年期美国国债，这是大多数企业和消费者贷款利率的基准。



对于一套中等价位房屋的30年期抵押贷款，将利率降低0.3个百分点，每月还款额将减少约66美元。也就是每年792美元或在贷款期间23769美元。也许不是一笔财富，但精明的投资者欢迎每一笔边际收益。



美国国会可以通过废除1917年的法案来彻底取消债务上限，该法案旨在简化政府借贷，而不是创造一种违约机制。当时，行政部门的每一笔借款都需要国会的批准。债务上限本应允许财政部在一定限度内自由借贷。直到2011年，控制众议院的共和党人将债务上限作为筹码，与控制参议院和白宫的民主党人谈判削减开支。



废除债务上限可能会摧毁美国债务的信用违约掉期市场，因为债务上限期限正是造成违约风险的因素。没人会抱怨的。科托克估计，美国利率30个基点的溢价将消失。



那么，美国政府只会面临一个债务问题：巨额债务。今年以来，市场一直在嘲笑迅速增长的美国国债，投资者对购买部分美国资产表现出前所未有的不情愿。这是推动美国利率走高的另一个因素，而在正常的市场行为中，利率应该保持稳定或下降。



摩根大通（JPMorgan Chase）首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）是对美国债务发出警告的最新声音，他警告说，债券市场的“裂缝”可能预示着即将到来的市场动荡。随着越来越多的投资者避开包括美国国债在内的美国资产，导致利率进一步走高，这种情况很可能发生。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）表示，戴蒙反应过度，为共和党人制定大规模减税法案提供了掩护，该法案可能使美国国债再增加3万亿或4万亿美元。



继惠誉（Fitch）在2023年首次下调美国债务评级后，穆迪（Moody's）今年5月首次下调了美国债务评级。与标普（S&P）2011年的预测一样，这两家评级机构都提到了政治失灵和巨额年度赤字。对美国鲁莽的财政政策不满的呼声越来越高。最终，他们将开始在华盛顿特区听到它。