【友财网外汇资讯】-2月初的市场崩溃——当美国股市出现六年来最大单日跌幅时——事实证明,这更像是金融震荡,但真实的“地震”威胁依然存在。
这是Ruffer LLP的说法——这家英国资产管理公司去年被披露为一系列交易的主要参与者,其通过购买50美分期权合约来押注市场波动性上升。
在向客户发布的季度投资报告中,该公司的联合创始人乔纳森·拉弗表示,如果真的要发生一个更重大的事件,它可能很快就会发生。
“我们相信‘地震’将会发生,我们更确信它会在未来几个月内发生,而不是在未来几年内。”拉弗称。
这个价值200亿美元的投资基金去年成为头条新闻,参与了价值约2亿美元的Cboe波动率指数(VIX)衍生品合约。
由于市场在波动幅度不大的环境中稳步上涨,押注波动率大幅变动的交易往往会失效。
然而,该公司在2月6日遭遇债券收益率意外飙升、股市重挫、VIX在一个交易时段内上涨了一倍多。
该基金在50美分的期权交易中获得了1.83亿美元的账面收益,此前在12月的账面一度亏损约为2亿美元。
拉弗在给客户的报告中解释称,这些交易被用作对冲公司更传统投资的对冲工具。
他表示,公司的定位是“如果我们在股票和其他风险资产上损失了大量资金,我们将在我们的波动性保护工具中做出相对的大量投资。”
因此,尽管基金在2月份的波动性押注上获得了一笔可观的利润,但这些收益被其他头寸的类似亏损所抵消。
在2月份市场调整的影响下,市场对低波动性交易敞口程度的质疑是一个关键话题。
拉弗称,如果发生“地震”,“波动将成为市场下跌的关键问题。”
实际上,低波动时间的延长创造了一个自我延续的循环,它预示着未来将面临危险。
尽管股票波动率一直很低,但资产管理公司越来越多地买进更多股票——只要“买家继续买入”,低波动率模式将保持不变。
“这意味着投资者无论是明确还是隐含地都认为他们拥有的资产比他们实际资产更安全。”拉弗说。
直到2月份,资产管理公司都可以依赖股市稳步上涨的稳定环境。此外,股票价格通常与债券相反——这允许简单的对冲策略来降低风险。
然而,2月6日的事件表明,在利率上升的环境下,这种负相关可能并不总是成立。
因此,拉弗认为“前方存在危险,我们相应地安排了我们的投资组合。”