帕克多
自美联储开始放缓量化宽松计划以来，已有近四年时间。欧洲央行行长德拉吉正准备在本周四（10月26日）公布，在购买超过2万亿欧元的债务之后，该央行将会如何退出。欧洲央行所选择的退出路径对经济和获得政策支持的市场来说至关重要。
与美联储不同，即使通货膨胀预计仍将低于目标，欧洲央行也将开始退出，并且面临合规债券购买对象不足的情况。这个负面信号和对过去政策错误的回忆，意味着德拉吉可能会采取美联储不需要的手段——购买债券，直到不能再持续，并强调把到期债务的资金重新进行再投资。
“这是非常好的消息，无论欧洲央行做什么，它都会非常谨慎。”前欧洲央行经济学家、现在在伦敦牛津经济学学院工作的詹姆斯·尼克松表示，“政策制定者不得不离开桌面，以防整个房屋内的卡片掉下来。”
尽管在过去十年中，就业和产出在双底衰退中恢复了活力，但19个欧元区国家仍在努力提高消费者价格。9月的通货膨胀率为1.5%，预计至少在2019年底之前，物价仍到不到略低于2％的目标。
有些人指责欧洲央行的行动迟缓。
“必须做更多、更久的量化宽松，以弥补过去在政策上过于紧缩的错误。”前政策制定者Athanasios Orphanides表示。他在2007年到2012年期间担任塞浦路斯央行行长。“首先在没有足够政策空间来提高通胀的情况下，欧洲央行不应该被诱惑并跟随美联储收紧政策。”
*通缩隐现*
当美联储第三轮和最后一轮量化宽松政策在2014年10月温和的逐渐结束时，欧洲央行理事会仍然在争论是否要扩大资产购买规模。后者最终在2015年初达成了一个计划，那时欧元区正面临通货紧缩。
总部位于法兰克福的欧洲央行，将其主要利率降至零以下，并向银行提供免费长期贷款，并在2015年年底前将其资产负债表规模扩大至4.5万亿欧元左右，相当于占欧元区国内生产总值的40％以上。美联储4.5万亿美元的资产负债表，约占其国内生产总值的25%。
这一购买量也是欧洲央行至少在目前的规则下，可能面临债务违约的原因之一。
一些决策者预判在12月之后，剩余所能购买债券的规模仅仅略超过2000亿欧元，央行理事会正在考虑一个被称为更长时间、更低规模的购买计划。一种选择是将每月购债速度从目前的600亿欧元削减一半，并将计划延长到明年9月，并承诺在需要时央行会有更多的购买支持。
*一步一步来*
这与美联储形成鲜明对比，美联储将在10个月内把购买量从850亿美元削减至100亿美元。
经济学家认为，该计划具有足够的灵活性，可以给央行提供扩大购买空间的余地，而不会出现短缺情况。尽管如此，最大的买家——德国央行，可能需要“有一点创造力”的战略。该国有庞大的预算盈余，减少了政府发行新债券的机会。
另一个主要问题是，随着更多保守派官员的敦促，退出计划是否会有一个到期日。经济实力较弱的南欧国家的理事们更希望这个计划是开放性的。
欧洲央行看起来也可能与美联储不同，因为它强调对到期债务的再投资。美联储悄悄地维持其持有规模，而欧洲央行执委会成员Peter Praet则公开认为应该更为明确。
强调再投资——将在2018年平均每月再投资150亿欧元，可以缓解有关逐步退出该计划将会加剧金融状况的担忧。这一风险在2013年尤为突出，当时美联储提出放缓购买步伐的想法，而后就看到了市场上债券收益率所谓的“怒升”。
*再扭转？*
此外，Praet已经讨论了使用再投资来管理QE投资组合平均期限的理论潜力。这将回应美联储的“扭转操作”，因为它将现金转移到长期债券中，以压低借贷成本。
外汇交易商指出，像英国央行下周决定是否在十年来首次提高利率一样，欧洲央行面临着一个棘手的决定，可能会反对加息。德拉吉可能记得他的前任特里谢，在2011年经济衰退之前不经意的加息。德拉吉开始任期的第一个行动是撤销这些措施。
意大利央行行长伊泽纳西奥·维斯科本月表示，“我们必须小心谨慎。这个决定不应该被扭转。”
