【友财网讯】-人工智能（AI）热潮已持续近四年，全球大型科技企业依旧对未来描绘宏伟蓝图。但现实难题在于，它们正在疯狂消耗自有现金。

高盛数据显示，大型科技巨头今年AI相关支出预计达到7650亿美元，2027年将攀升至近1.2万亿美元。亚马逊上周四上调本年度资本开支预期至2200亿美元，在四大云厂商中位居首位。

亚马逊同时披露，过去十二个月自由现金流为负76亿美元。就在前一日，Meta公布现金创造能力同比下滑91%。上周，谷歌母公司Alphabet现金流史上首次转负，对于这家全球盈利能力最强的企业之一而言，形势令人震惊。

Alphabet首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐在财报电话会上向分析师表示，公司抢抓“AI发展机遇”，自由现金流承压的局面仍将延续。

上周各大科技企业财报季基本落幕，英伟达将于8月26日发布财报。显而易见的是，即便行业巨头持续鼓吹大举投资数据中心、配套芯片与系统将在未来带来丰厚回报，AI投资已经开始显著影响各家资产负债表。

成本涨幅超出此前预期的一大核心原因是内存供应紧张。AI处理器需求持续爆发，而内存供应集中在少数几家厂商手中。

特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在上周公司财报会议上将内存价格形容为“离谱”；亚马逊首席执行官安迪·贾西表示，内存芯片价格居高不下，迫使公司上调资本开支预期。

苹果的AI投入规模远低于其他大型科技同行，却同样深受内存紧缺问题困扰，内存是每一款消费电子设备的核心零部件。苹果已经上调Mac与iPad售价，众多分析师预计今年晚些时候iPhone也将涨价。

上周四，苹果发布低于市场预期的业绩展望，首席执行官蒂姆·库克将原因归结为“供应受限”，并且他认为这一困境今年难以缓解。

“9月之后，我们预计内存市场价格还会继续上行，对业务的冲击或将持续扩大。”将于9月1日卸任首席执行官的库克在财报电话会上称，“我们也在持续评估相关影响。”

对苹果而言，内存涨价将冲击营收，物价抬升背景下消费需求或将走弱。而对于各大云服务商，高价内存已经成为沉重成本负担——它们所采购的AI系统高度依赖内存，相关设备大多来自英伟达。

马斯克甚至公开感谢美光，称对方“在合理条件下为特斯拉分配了规模可观的内存供货额度”。

*市场反应分化*

投资者对各家财报的反应截然不同。

特斯拉与Alphabet上周股价双双走低，两家企业现金流转负，并且宣布加大投入。Meta上周三发布财报后股价大跌，业绩展望偏弱，叠加AI商业化前景依旧存在不确定性。微软则迎来2008年以来表现最好的一个交易日，公司财报优于预期，同时上调资本开支目标。

富国银行分析师在研报中给出买入评级：“微软估值具备显著上调空间。”本轮上涨推动微软年内跌幅收窄至7%左右。

苹果发布第三季度财报后股价下行，内存短缺压制市场预期；亚马逊云业务高速增长，成为拉动股价上涨的核心动力。

Evercore ISI分析师马克·马哈尼在财报出炉后做客CNBC节目《收盘钟声加时版》表示：“不仅营收增速亮眼，盈利能力也在改善。”他提到，此前亚马逊云科技（AWS）增速长期落后于微软Azure与谷歌云，“这份业绩正是股价上涨所需的催化剂。”

Wedbush分析师在上周五研报中指出，在其覆盖的各大云厂商里，亚马逊这份财报“超预期成色最高”，管理层也清晰阐释资本开支如何实现盈利回报。

分析师写道：“在我们看来，谷歌与亚马逊基本面同样强劲，均上调资本开支指引，但股价走势出现分化，正是得益于亚马逊亮眼的业绩与清晰的回报逻辑。”

放眼所有大型科技企业，除去美光之外，尽管营收保持稳健增长，绝大多数个股今年并未迎来强势行情。市场平淡的走势反映出，越来越多投资者心存疑虑：依靠不断举债推进的大规模AI基建投入，最终能否兑现收益。

除此之外，中国市场带来全新挑战。

近几个月，多家中国人工智能实验室陆续推出新版大模型，以更低的成本不断缩小与OpenAI、Anthropic之间的性能差距。当下美国企业削减AI服务相关支出，这一趋势愈发凸显。

这类开源权重模型可供用户自主下载、微调，并部署在自有基础设施之上。

当前AI市场高度依托OpenAI与Anthropic，两家企业私募估值均接近1万亿美元。一旦它们的业务受到冲击，将牵动整个AI相关交易行情。

摩根大通投资策略师戴娜·哈普拉上周发布研报抛出一个问题：“这一切是否只是单一的AI行情交易？”她认为市场对谷歌财报的反应足以说明，华尔街正在密切审视各家企业开支情况。

即便企业营收超出预期，市场也不会轻易买单，谷歌便是一例，其云业务增速达到82%，股价依旧承压。

哈普拉写道：“投资者正在区分AI赛道的赢家与输家，各大云厂商受到越来越严苛的审视。长期来看，云厂商能否在高额资本投入上拿到理想回报，大概率将决定整个AI产业链的收益表现。”