【友财网讯】-华尔街策略师警示，国会形成分立制衡格局，或将在明年引爆激烈的债务上限之争，扰动债券市场。

德银策略师乔治·萨拉韦洛斯表示：“美国国内政策最大的不确定性来源就是债务上限，该约束将在明年第二季度正式生效。”

美国当前距离41.1万亿美元的举债上限还差约8000亿美元，策略师预计美国政府将在明年上半年触及该上限。财政部可以动用非常规会计手段，腾出举债空间，避免直接突破红线。但国会最终仍需要上调或暂停债务上限，防范违约风险。

民主党拿下国会参众两院，意味着接下来会和特朗普总统围绕政府举债问题展开长期对峙。惠誉评级上月警告，民主党掌控国会，会提高债务上限议题上极限博弈的概率。

惠誉称，即将卸任的共和党国会有可能在年底任期结束前上调或暂停债务上限；如果未能落地，该议题将成为新一届国会的重大考验。

明年一旦陷入僵局，整条美债收益率曲线的部分区段会受到冲击。历史上的对峙行情中，投资者会抛售预计到期日临近“X日期（资金耗尽日）”的短期国库券，同时买入早于或晚于该日期到期的债券，在收益率曲线上制造凸起拐点。

蒙特利尔银行资本市场策略师韦尔·哈特曼表示：“如果美国国会在年底前无法解决债务上限，2027年金融市场将迎来漫长的债务上限僵局。”民主党会把债务上限作为有力筹码，向特朗普政府争取让步，届时短期国库券价格会在X日期附近出现扭曲，现金与回购市场波动率抬升。

目前短期国库券曲线尚未体现出紧张情绪，距离触及债务上限还有数月时间。但风险定价会发生变化。CIBC策略团队负责人迈克尔·克洛赫蒂周三称，投资者应当为2027年的货币市场预留更高风险溢价。

历史上，市场往往偏好华盛顿“分立政府”格局，因为政策容易陷入僵持、抑制新增财政支出。中期选举结果显示民主党大胜，符合这一预期，周三整条美债收益率曲线同步走牛。

彭博汇总数据显示，自上世纪90年代中期以来，分立政府的局面通常利好美债：中期选举形成该格局后，基准10年期美债收益率在1个月、12个月后平均下行。

施罗德集团（Schroeder）资深经济学家乔治·布朗提出，当下这个假设需要重新审视：美国财政赤字约占GDP的6%，公众持有债务规模超32万亿美元（不含医保、社保等政府内部负债），同时特朗普政府与新一届民主党国会都承诺新增支出。

他说：“如果政治妥协的结果是赤字进一步扩大，而不是财政收缩，投资者会要求更高的期限溢价，才愿意持有长期美债，收益率曲线会随之陡峭化。”

过往债务上限对峙，都存在美国财政部无法按期兑付部分短期票据利息的风险，市场担忧出现技术性违约。美国政府治理反复陷入僵局，也多次促使评级机构采取行动。惠誉2023年8月将美国评级下调一档至AA+，理由就是债务上限党争把美国推到违约边缘。

CIBC的克洛赫蒂还预判，共和党会尝试在任期最后的跛脚鸭会期上调债务上限，但大概率失败，这会让新一届国会在2027年四季度及之后，迎来激烈的债务上限大战。