【友财网讯】-迈克尔·塞勒旗下Strategy公司公布一套全面的融资模式改革方案，调整其比特币持仓运营策略。公司获得更大操作权限，可出售所持加密货币、回购自身证券并维持现金流储备，以此应对这套支撑多年激进囤币模式眼下遭遇的多重压力。

公司表示，或将出售价值至多12.5亿美元的比特币，用于扩充现金储备；同时设立两项回购计划，普通股、优先股各对应最高10亿美元回购额度。Strategy还称，后续增发普通股会更加审慎，尤其是当自身股价接近所持比特币资产净值时。消息公布后，公司普通股大涨约13%，创下近四个月最大单日涨幅。

Bitget Wallet研究分析师张蕾表示：“这套新规本质释放一个信号，Strategy如今将比特币视作企业现金储备资产，严格把控流动性，不再单纯出于理念长期持有。好坏完全取决于比特币后续价格走势，这也是决定该公司价值的唯一核心变量。”

伴随比特币价格下跌，Strategy普通股与优先股同步大跌。多年以来，塞勒依靠证券增发募资持续加仓比特币的核心融资优势大幅削弱。股价持续走跌令市场不断质疑：在加密货币长期下行周期中，这套自循环囤币融资模式能否持续运转。

此前公司主要依靠增发各类证券获取资金、不断增持比特币；如今新规赋予公司更多操作空间：维持现金流、折价回购自家证券，以及在融资吸引力不足时变现部分比特币。

董事会同步出台新规：公司最低现金储备不得低于未来12个月优先股股息与利息支出总额。Strategy称，过去一周完成普通股增发后，当前现金储备达25.5亿美元；同时将STRC系列优先股股息上调至12%。

上周五，此前支撑多头逻辑的核心估值指标由正转负，意味着公司独有的融资溢价优势彻底消失。mNAV指标（包含债务、优先股在内的企业总价值与比特币持仓总价值之比）跌破1。即便周一股价大幅反弹，该股年内跌幅仍有约75%。

LO:TECH研究主管亚当·摩根·麦卡锡表示：“mNAV持续收缩才是更大隐患。如果市场把MSTR视作附带巨额优先股偿付义务、收益增长缓慢的ETF产品，估值倍数很难修复，因此公司必须出台调整方案。”

当下政策调整的时间点尤为关键：比特币增量需求高度依赖Strategy这类机构买家。市场担忧公司难以继续以低成本融资，投资者不仅重新审视塞勒的持续囤币策略，也在重新评估比特币最重要的增量资金来源之一。该公告发布后，周一比特币报价约6万美元。

6月初，Strategy披露卖出32枚比特币，这是2022年以来公司首次减持。相对于公司约510亿美元的比特币总持仓，此次出售数量微乎其微，但象征意义巨大。多年来塞勒给Strategy定下核心经营逻辑：募资买入比特币、绝不卖出。此次减持打破长期叙事，进一步加剧加密市场恐慌，带动加密货币全线暴跌。

此番政策调整本意是向市场传递信号：这家全球最大比特币企业，愿意动用所持比特币资产覆盖优先股股息兑付压力。但此举反而让市场对整套运营架构的可持续性产生新的疑虑。

2025年起Strategy发行永续优先股，原本是塞勒实现持续囤币、又不稀释普通股股东利益的工具。但后续优先股价格大幅跌破100美元票面价值，继续增发对公司而言已无利可图。消息落地后，周一STRC优先股价格回升至83美元附近。