【友财网讯】-金属需求激增，关键矿产供应趋紧，预示该板块或将迎来新一轮超级周期，全球矿业股因此跻身基金经理的必配持仓清单榜首。

2025年年初至今，摩根士丹利资本国际金属与矿业指数累计涨幅已近90%，大幅跑赢半导体、全球银行以及“七大科技巨头”等板块。随着机器人、电动汽车和人工智能数据中心产业蓬勃发展，金属价格屡创新高，这一轮上涨行情暂无停歇迹象。

这一趋势在铜身上表现得尤为明显。铜是能源转型的关键材料，同期价格涨幅已达50%。分析师们也看好铝、银、镍、铂等一系列其他矿产的走势。与此同时，尽管金价已接连刷新历史高点，但受美国货币与财政政策担忧、地缘政治风险等因素支撑，预计金价仍将继续走高。

矿业股的这波超额收益行情，与前几年的低迷状态形成鲜明反差。此前，大宗商品价格波动剧烈，加上全球最大金属消费国中国经济增长放缓的担忧，该板块一度备受冷落。但此前扎堆涌入科技与金融股的基金经理们，如今似乎因中国政府释放的稳经济信号重拾信心，这些信号包括降息等举措。

“矿业股已悄然从一个平淡的防御性配置，转变为投资组合的核心锚定资产。”墨尔本激石集团研究策略师吴迪林表示，“它是为数不多的、既能把握货币政策变化趋势，又能应对日益动荡的地缘政治格局的板块。”

促成这一转变的关键因素是，铜、铝等大宗商品与经济周期的关联性已有所减弱。这类资产过去被视为短期周期性交易标的，价格走势受全球经济增速影响。如今，它们已逐渐转变为结构性投资品种。

此外，它们还受益于转型投资策略，投资者正通过买入金属等资产，来布局人工智能赛道。

因此，每当矿业股因疲软数据出现回调，市场便会涌入抄底资金。美国银行月度调查显示，欧洲基金经理目前对矿业板块的净超配比例达26%，创四年新高，不过仍远低于2008年38%的历史高点。

不过，矿业板块当前估值仍处于洼地。

斯托克600基础资源指数的远期市净率约为0.47，以摩根士丹利资本国际全球指数为基准计算，该估值较长期均值0.59折让约20%，且远低于此前周期中超过0.7的峰值水平。

“尽管自然资源的战略重要性已显著提升，这一估值缺口却依然存在。”摩根士丹利分析师阿兰·加布里埃尔牵头撰写的报告指出。

加布里埃尔还提到，矿业企业正愈发倾向于“收购而非自建”的发展模式。多笔并购交易正在推进，其中值得关注的有英美资源集团收购泰克资源公司，以及力拓集团与嘉能可集团潜在的合并计划。摩根士丹利表示，该行业资本密集型的属性推动了这一趋势，同时也是矿业公司有意扩大规模、优化资产组合的体现，在铜矿领域尤其如此。

加布里埃尔补充道，当前矿产市场正处于供应短缺状态，这一背景有望支撑大宗商品价格和板块估值倍数继续走高。

当然，必和必拓、力拓等头部矿企的盈利仍主要依赖铁矿石。铁矿石行情正受上一轮由中国主导的超级周期终结的余波影响，这也促使企业加速推进铜矿相关的并购交易。自由港迈克墨伦铜金矿公司、安托法加斯塔矿业公司等少数企业，是市场上为数不多的纯铜矿标的。

对部分投资者而言，这波上涨的节奏过快，足以引发警惕。美国银行下调了欧洲矿业板块的评级，理由是经济数据可能不及预期带来的风险。新加坡景顺资产管理公司首席投资官尼克·费雷斯表示，他目前已减持黄金头寸。

“当任何资产价格出现非线性或抛物线式上涨时，我都会感到担忧，这也是我们当前保持谨慎的原因。”费雷斯称，“但矿业股估值确实很低，如果金价能维持高位，我们会等待回调时机重新入场或加仓。”

彭博情报预计，今年铜市供应缺口仍将存在，甚至可能比2025年的情况更为严重。金价方面，彭博情报分析师认为，黄金价格有望冲击每盎司5000美元关口。高盛集团则预测，到2026年底金价将达到每盎司5400美元，较当前水平高出约8%。

“大宗商品价格上涨的驱动因素，如今更加强劲且多元化。”新加坡里德资本合伙人公司首席投资官道格拉斯·甘表示，“未来数月，我们计划逐步提高投资组合中矿业股的配置比例。”