【友财网讯】-基金经理表示，韩国股市在上涨1.7万亿美元后，仍未消除长期以来相对于同行的折价，收益增长为这一全球领先的涨势提供了继续下去的理由。

自2025年初以来，Kospi指数上涨了一倍多，这得益于总统李在明(Lee Jae Myung)消除“韩国折扣”(Korea discount)的努力——这是一种与治理问题相关的长期降价——以及全球人工智能热潮。据Jupiter Fund Management和Matthews Asia的投资者称，估值有所提高，但勉强符合利润预期。

仍然便宜的估值是华尔街今年看好Kospi的原因，摩根大通(JPMorgan Chase & Co .)预计Kospi将达到7500点，比目前上涨41%以上。分析师们表示，前提是公司治理改革取得进一步进展。鉴于迄今为止的上涨是由三星电子(Samsung Electronics Co .)和SK海力士公司(Alibaba Inc .)推动的，市场的很大一部分估值提升有限，这波涨势还有扩大的空间。

Matthews Asia的投资组合经理朴素京（Sojung Park）表示:“尽管折价已经收窄，但在我看来，韩国仍处于显著的估值差距。鉴于其强劲的盈利增长和基本面，市场似乎被低估得更厉害了。”

自2025年初以来上涨了121%，Kospi现在的交易价格是其账面价值的1.7倍，低于不到一年前的1倍。相比之下，日本东证指数为1.9，中国沪深300指数为1.8。在此期间，韩国大盘市值增加了1.7万亿美元。

First Eagle Investments的投资组合经理克里斯蒂安·赫克(Christian Heck)认为，尽管韩国采取了类似的改革措施，但该国继续以相对于日本等市场的适度折价进行交易，这是“正常化的空间”。

韩国政界普遍认为，该国的估值仍远未达到公平水平。在政界，追求更高股东回报的努力已经站稳了脚跟。

执政的民主党总书记郑钟来（Jung Chung-rae）上周表示，韩国的市净率远低于发达经济体约3的平均水平，并呼吁韩国下一步采取溢价措施。

如果把收益前景考虑在内，折扣就更明显了。根据彭博汇编的估计，Kospi会员的利润预计在未来12个月内将增长一倍以上。相比之下，日本东证指数成份股的预期涨幅为12%，沪深300指数成份股的预期涨幅约为24%。

Kospi的崛起很大程度上是两家芯片制造商的故事。自2025年初以来，由于构成全球人工智能供应链支柱的内存芯片出现创纪录的短缺，三星和SK海力士的股价分别增长了两倍和五倍。

然而，即使这两家芯片制造商在此期间为基准股指的上涨贡献了一半以上，它们的股价仍相对低廉。三星和SK海力士的预期市盈率分别为7.9倍和5.7倍，而台积电和英伟达的预期市盈率分别为19倍和24倍。

新加坡Jupiter Fund Management的投资经理萨姆·康拉德（Sam Konrad）表示:“三星电子最近的股价非常强劲，但市盈率仍然很低。”股票“可能会重新评级，如果他们支付更高比例的股息。”

韩国多头预计，随着推动公司治理改革的步伐加快，这波涨势将会延续，下一步可能是通过商业法案修正案强制取消库藏股。

富时罗素(FTSE Russell)全球投资研究主管因德拉尼·德(Indrani De)表示，尽管如此，投资者仍需要确信，不断扩张的家族企业集团有“买入”行为，这些企业集团长期以来一直是韩国经济不可或缺的一部分。

“财阀是韩国企业的一个主要特征，这导致了复杂的交叉持股，对少数股东的保护较弱，与地区同行相比股息收益率较低。”因德拉尼·德并补充说，投资者希望看到“这些政策变化实际转化为净资产收益率的增加。”

Federated Hermes的投资组合经理乔纳森·派恩斯（Jonathan Pines）表示，对继承法的修改至关重要，因为根据目前的标准，控股股东有动机在继承前容忍甚至操纵低迷的估值。

派恩斯表示：“一项要求对净资产而非市场价值征收继承税的法案，如果获得通过，将消除保持低价的动机。”政府正在寻求改变这一点，如果其改革得以实施，这最终可能会“完全消除折扣”。