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一场预示已久的量化革命 终于准备好席卷债券世界
  天成 2021-07-17 14:18:32 28294
根据 Man Group 的数据,随着系统性参与者抓住了快速的市场现代化(就像他们多年前在股市中所做的),自2018年以来,量化投资者持有的多头信贷头寸翻了一番,其他资产管理公司的增长只有20%。

【友财网外汇资讯】-多年以来,Agilon Capital的David Horowitz是债券市场上一个稀有品种:在一个以老派作风闻名的行业、在一个报价仍靠电话而非电脑的世界,他却一直是一个量化投资者(quant)。


一场预示已久的量化革命 终于准备好席卷债券世界


长达16个月的疫情正在改变这一切。


在家工作的时代正在推动电子债券交易,这让Horowitz及其同侪坚信,一场预示已久的量化革命终于准备好席卷债券世界。


根据 Man Group 的数据,随着系统性参与者抓住了快速的市场现代化(就像他们多年前在股市中所做的),自2018年以来,量化投资者持有的多头信贷头寸翻了一番,其他资产管理公司的增长只有20%。


Horowitz 说,“信贷正在经历类似的演变,”他曾在贝莱德领导开创先河的系统信贷团队,后来又成立2.9亿美元的基金。“随着我们变得更加电子化,我们应该期待同样的力量发挥作用。”


当然,量化投资者多年来一直这么说,但是在一个繁琐而复杂的债券世界,他们以数学为本的模型却受到打击。现在的区别在于,如今市场的流动性和透明度足以应对他们不断的买进卖出。


Coalition Greenwich的数据显示,在MarketAxess和TradeWeb等电子交易场所,约在5月份佔投资级交易的37%,高收益率交易的占比则为26%,比去年高出8个百分点。


这建立了一个良性循环,银行推出更多算法来为更多债券定价。在一年创纪录的资金流入信用ETF后,许多种类的证券变得更容易交易,这对一个通常持有数百个头寸且交易频率高于普通基金的群体而言,这一点至关重要。


量化公司 Man Numeric 的信贷联席主管Paul Kamenski说,这有助于回答“我们明天能否交易这个?”的问题。


长期以来,债券市场的流动性因其本质而支离破碎,公司通常发行多种债券。Kamenski 说,这意味着量化投资者可能会看到其模型给出了一个梦幻投资组合,但必须根据实际可交易的部分进行调整。


他说,“我们不得不尝试做一些在量化策略中不太自然的事情,”例如进行更大规模的交易。“今天的情况仍然困难,只是变得更容易管理了。”


这并不一定意味着整个市场突然变得高度流动,毕竟到处都有着大笔头寸难以脱手的抱怨。


但Horowitz说,转移较小规模的头寸变得更加容易,这有助于侦测信号并降低交易成本。


在银行的交易部门中,巴克莱的Asita Anche看到算法的使用量激增,尤其是在执行小额交易时。但她强调,由于流动性比股票更分散,而且更难管理风险,因此在固定收益这个领域,人仍是不可或缺的因素。


这位系统造市和数据科技部门的负责人说,未来是人通过算法和自动化而功力大增。


债券的量化投资者仍是少数。Man Group表示,他们的多头头寸总额约为230亿美元,其他资产经理则为5370亿美元。


这一切都使得绩效难以评估,且数据稀缺。多家投资银行建立的系统性信贷策略Premialab指数,在过去三年的多头市场下跌了5%,在 2021年上涨了近3%。eVestment的数据显示,在全球债券共同基金中,量化投资者在三年的期间表现落后于其他投资者。


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