【友财网外汇资讯】-在援助受疫情冲击的经济时，各国政府曾经传递出“不惜一切代价”的坚定信息，但随着经济从新冠疫情冲击中略为复苏，此一立场也面临考验，欢快的市场开始思考缩减刺激政策的前景。

尽管经济尚未完全复原，且疫情仍在扩散，要缩减财政行动恐令人不悦，但政府官员们已经开始强调今年的借贷增长速度难以为继。

但是投资人坚定认为，央行将再度一肩扛起重责大任，在未来几年压低借贷成本，好让发达国家政府可以承担让债务相对于产出处于最二次世界大战以来最高水准，且不顾通胀升温。

经通胀调整的实质利率长期处于深度负值，已经强力带动股市、债市、黄金及地产价格在最近几周大涨；目前美国及欧元区部分地区的10年期实质利率为负1%。

尽管德意志银行及高盛等预测机构已经下修2020年经济萎缩幅度的预估，但他们对利率的看法几乎没有改变。

“我们预计货币政策将保持高度支持性，2025年初前预计美联储不会加息，”高盛首席经济分析师哈哲思(Jan Hatzius)对客户表示。

此外，市场仍未排除美联储政策利率在此期间降至负值的可能性，尽管美联储决策者一直决口否认。

但这种宽松货币前景开始映照出财政枯竭的迹象。

*疫情救助法案遇阻*

几个月来，政府坚称将尽可能地支出来保护受到抗疫封锁措施影响的企业业务、工作岗位和收入，但今年夏季限制措施放松后出现的复苏迹象促使政府变了口风。

围绕延长额外收入支持措施及维持经济运转所需的救助规模，国会和白宫的谈判本周末陷入僵局。

白宫的单方面行动正缩小差距，谈判也可能恢复。但美国财长努钦已在强调可能达成的协议有其限度。

努钦拒绝了国会民主党人对在3万亿美元之外推出新一轮支出计划的要求，表示华府需“小心不要让未来几代人背负起巨额债务”。

而英国财政大臣苏纳克(Rishi Sunak)上周五也说，政府不能一直以今年这样的速度借钱。他反对英国政府在10月之后延长无薪休假计划。

“这不是我们能够或者应该保持的。”苏纳克表示。

“不惜一切代价”这句话也是。

许多投资者坚称，更加谨慎的支出立场不过是与经济活动复苏的步伐相匹配，如果因为新的防疫限制措施或者疫苗面世被长期推迟导致经济再度严重滑坡，那么支出也将再度增加。

富兰克林坦伯顿固定收益首席投资官Sonal Desai指出，政策制定官员已经展现出拥有难以置信的灵活性，她相信如果有需要，决策高层会再度加大力道。

但她表示，市场将必须作好准备，在财政及货币支持措施结束时将有一些剧烈震荡，这将有助于判断，市场价格有多大比例是根据对经济复苏的合理预期，以及有多大比例是来自短期性政策刺激的人为支撑。

“美联储没办法无限期这样做下去，”她称。“除非是出现日本式的通缩。”

此外，担心刺激措施扭曲金融市场的影响，或许正是敦促重新思索货币政策支撑的最有力论点。

摩根士丹利分析师本周警告，投资圈的整体“存续期间(duration)”--也就是对利率变化的敏感度已达到空前水准。

他们指出，全球综合债券指数的存续期间两年内上升约5%至纪录高位，因企业和政府利用利率处于纪录低点的机会延长债券存续期。

但股市也是如此，对以亚马逊为主的非必需消费品的敞口与美国实质收益率的负相关程度创最高。动力强劲的科技板块紧随其后，这两个板块在整体股市和债市市值中的占比都在上升。

“从全球来看，与18个月前相比，投资者持有的对收益率敏感版块的资产增加了8.1万亿美元。”摩根士丹利分析师写道。

他们总结称，即使是最近大增的黄金和白银对冲，也可能是实质利率和长存续期间的体现。

这种具有潜在危险的市场偏移，是会促使各国央行很快重新考虑宽松政策，还是会使他们困在那里以避免混乱，这将成为未来一年的关键问题。