【友财网外汇资讯】-失业率正在向20%攀升。零售额刚刚创下历史最大跌幅。全球经济学家预测将出现80年来最严重的经济衰退。股票投资者已经接受了这一切。

标准普尔500指数自3月中旬以来上涨27%，周二创下1933年以来最大的15天涨幅。从最快的熊市中复苏的势头是如此迅猛，股票估值现在又回到了一切开始之前的水平。周三的回调甚至没有回撤一天的涨幅。

华尔街有句格言：股市不是经济。在过去几周的疯狂前进中，这似乎是最真实的。

Informa Financial Intelligence的市场策略师瑞恩·诺曼(Ryan Nauman)表示，“考虑到不确定性，这简直令人难以置信。”

“它偏离了我们所学到的一切，即市场会跟随经济，反之亦然。没有人知道这些经济数据何时会反弹。可能是几个月，也可能是几个季度。”

*随着经济数据恶化，股市出现反弹*

可以肯定的是，总有人说市场已经失去了联系。尽管这些观点听起来很尖锐，但从定义上讲，它们是少数人的观点，而市场上有数百万人正把真金置于风险之中。事实上，多年来，人们一直拿股市投资者的自满情绪来做一个几乎相同的空头案例。注意到这一点是一个代价极其高昂的错误。

现在，争论很激烈。悲观主义者对此感到震惊，他们想知道怎样才能证明这样的挤兑是合理的。相信这一点的人指出，刺激力度空前，冠状病毒曲线趋平，以及市场的预测能力。

最后一个特性是得到一个极端的测试。从历史上看，股市在衰退结束前五个月触底。按照这种逻辑，本轮反弹意味着复苏将在8月底站稳脚跟。这样的时间表可能符合对冠状病毒影响的乐观设想。但说得婉转些，还有很多事情要做。

投资者和经济学家正处于前所未有的境地。他们的预测受制于对疾病的控制。国际货币基金组织（IMF）的最新预测概述了经济急剧收缩后的反弹，但也提出了病毒持续时间超过预期或卷土重来的其他可能情况。

周三的数据显示，市场仍有能力注意到经济方面的坏消息。标准普尔500指数一度下跌84点，此前公布了零售销售和纽约制造业的糟糕数据。但这只是反弹图表上的一个小点。它甚至未能扭转周二的涨势。

摩根大通资产管理(JPMorgan Asset Management)全球市场策略师萨曼莎·阿扎雷洛(Samantha Azzarello)本周向彭博电视(Bloomberg Television)表示，“市场有点过于乐观了。”

他说：“我们如何复苏？重新开放庞大的经济，让人们重返工作岗位，这在经济上意味着什么？这就是所有不确定性，以及我认为的下行风险的所在。”

在金融危机期间，在最痛苦的时候大举买入股票的概念曾被大肆宣扬。美国经济在2008年第四季度和2009年第一季度分别收缩了8%和4%，失业率达到峰值还需要几个月的时间，而标准普尔500指数成份股公司的收益在经历了9个季度的下滑后才走了一半左右。2009年3月9日，股市开始了一轮牛市，股价上涨了20万亿美元。

目前，标准普尔500指数明年的预期市盈率约为19倍。这与股市崩盘前的估值水平差不多，当时的估值是18年来的最高水平。

基于预期利润的估值尤其具有风险，它嵌入了两个不同的变量：对分析师估值准确性的看法，以及对这些收益在不同经济环境下如何估值的看法。怀疑论者则会问，怎么会有人对两者都有信心呢？

*股票估值仍处于历史高位*

纽约人寿投资公司(New York Life Investments)经济学家、多资产投资组合策略师劳伦·古德温(Lauren Goodwin)表示，现在要证明购买股票是合理的，需要非常长的时间跨度。未来企业仍应能产生可靠的收入来源，而且利率极低。她说自己属于“扬起眉毛、持怀疑态度的阵营”，如果没有更有吸引力的切入点，她会感到惊讶。

“如果你想证明这些估值是合理的，你做不到。一个非常理性的人是做不到的。”古德温在电话中说。

“我们还没有看到哪个行业的违约率很高。我们还没有看到数以百计的人被解雇，他们来自我们没有预料到的地方。这就是为什么这次反弹的持久性在我看来是有问题的。”

DataTrek的联合创始人尼古拉斯·克拉斯(Nicholas Colas)表示，股市上涨的一个解释并不取决于财政或货币刺激措施，也不取决于经济的迅速复苏。

根据他的计算，如果医疗保健公司作为一项基本服务能够获得更高的估值，而大型股科技股在颠覆性和必要性方面继续表现出色，那么标准普尔500指数可能会升至3200点。它们只是占据了太多的市场份额，无法抗拒。

不过，在未来几个月，投资者将不得不应对或审视过去有关经济的粗略数据。这将是一段崎岖的旅程。

“3月份只是个开始。”National Securities Corp.首席市场策略师阿瑟·霍根(Arthur Hogan)说，“如果你认为3月份的数据看起来很糟糕，那就等着看4月份的数据吧——情况会很残暴。这是无法回避的。”