【友财网讯】-在这一切都与欧洲有关的一年里，有一个关键市场失去了所有投资者的喜爱，那就是法国。

法国总统埃马纽埃尔·马克龙（Emmanuel Macron）去年6月出人意料地决定举行大选，其影响至今仍在法国资产中体现。对股市而言，此前出手阔绰的中国消费者对法国奢侈品的需求疲软，令情况更加糟糕。



巴黎CAC 40指数今年上涨了4.1%。与此同时，德国DAX指数上涨了18%，有望创下2007年以来的最佳上半年表现。历史性的财政刺激措施正在重振欧洲的增长引擎，刺激法兰克福的国防和基础设施类股疯狂上涨。



美国银行（Bank of America Corp.）本周对欧洲基金经理的调查显示，这些投资者越来越看好欧洲股市。欧洲斯托克600指数到目前为止在2025年上涨了7%。但是，在所有国家中，德国是最受欢迎的，而法国是“最不受欢迎的”。



去年6月的临时投票导致法国议会处于悬浮状态，政治不稳定，阻碍了将预算赤字削减至欧盟限制的努力。在政府债券市场，法国的表现远远落后于德国，因为投资者要求更高的补偿，以应对风险。



对于巴黎Mandarine Gestion的基金经理弗洛里安 阿兰（Florian Allain）来说，困扰投资者的对法国的担忧仍在增加。



“在过去的一年里，法国最大的问题没有一个得到解决。公共财政状况糟糕，经济增长乏力，政治能见度低。”他说，“我完全理解为什么想要购买欧洲的外国投资者宁愿选择德国。”



自马克龙宣布提前大选以来，法国大盘股不仅大幅表现不佳，而且也失去了过去约10年来相对于德国同行的估值溢价。CAC 40远期市盈率目前较DAX指数有8%的折让，而大选前10年的平均溢价为6%。



分析人士对法国最有价值公司的前景越来越谨慎。自2024年初以来，CAC 40指数的收益预期下降了10%以上，与DAX指数收益预期5%的上升和斯托克欧洲600指数2%的上升形成鲜明对比。



有一段时间，押注法国被证明是一笔成功的交易，因为马克龙在外国投资者中建立了亲商改革者的声誉，而富有的购物者对法国奢侈品的渴望也在逐年增长。从马克龙上任的2017年年中到2024年6月，CAC 40指数的总回报率为83%，而泛欧斯托克600指数的回报率为68%。



自马克龙解散法国国民议会以来，CAC 40指数下跌了4%。法兰克福DAX指数上涨26%。欧洲斯托克600指数上涨3.6%。



法国奢侈品股的暴跌给巴黎股市留下了深深的伤痕。自去年夏天政治动荡爆发以来，奢侈品巨头路威酩轩集团（LVMH）股价下跌了36%。这令CAC 40指数下跌逾300点，跌幅几乎是第二大拖累因素汽车制造商Stellantis NV的三倍。



法国股市目前远远落后于西班牙股市，IBEX指数同期上涨22%。在意大利，米兰富时MIB指数上涨了14%。



法国债券的表现也逊于其邻国德国。自马克龙宣布大选以来，法国30年期国债的收益率飙升了近半个百分点，而德国30年期国债的收益率几乎没有变化。在10年期国债收益率上，法国国债收益率高出18个基点，而德国国债收益率则低了6个基点。



AllianceBernstein欧洲固定收益部门主管兼全球多部门主管约翰·泰勒（John Taylor）表示，“就恢复到以前的价差水平而言，法国没有真正的回头路。” AllianceBernstein管理着7850亿美元资产。但他表示，执政党缺乏明确多数的时间越长，该国的债务轨迹和财政动态就越难以改善。



考虑到德国新当选的政府在3月份宣布了一项庞大的财政计划，以增加国防和基础设施方面的长期投资，这种表现上的差异就更加引人注目了。德国债券最初因未来几年债券发行量大幅增加而暴跌，尽管收益率已从峰值回落。



这标志着法国国债被认为是德国国债的优质替代品的年代已经划上了句号。由于柏林的历史性财政紧缩，德国国债是该地区的避险资产。这些债券的表现也不及意大利、西班牙和葡萄牙发行的债券，这些国家曾是2011年欧元区主权债务危机的核心。



尽管法国的预算赤字多年来一直在恶化，但提前选举导致了一个高度分裂的议会，为遏制公共支出设置了很高的障碍。法国总理弗朗索瓦·贝鲁（Francois Bayrou）计划在下个月公布政府2026年的预算计划，该计划将节省约400亿欧元（460亿美元）。



Kepler Cheuvreux驻巴黎的经济和跨资产策略主管阿诺·吉罗德（Arnaud Girod）表示：“如果贝鲁能完成2026年的预算，那么我会看好法国。”不过，他表示，此举将是一种策略，因为政治风险迟早会卷土重来。