【友财网讯】- 欧洲央行行长德拉吉周四（3月10日）是否会提到之前应对危机政策工具箱中的某项工具，这个问题也许不会成为头条新闻，但值得留意。



欧洲央行于2014年年中推出了定向长期再融资操作(Targeted Longer Term Refinancing Operations, 简称TLTRO)，作为扩大欧元区信贷的一种手段。

简而言之，一家银行向实体经济投放的贷款（不包括抵押贷款）越多，可以从欧洲央行借入的资金也就越多。最后一轮TLTRO将在今年6月份进行。如今，经济学家们认为，TLTRO可能会成为欧洲央行最新刺激计划中的一部分，帮助重振欧元区经济并治愈银行业的创伤。

欧洲央行按季度进行TLTRO，去年12月份第六轮也是最近一轮TLTRO规模为180亿欧元（198.4亿美元），远低于前四轮近1,000亿欧元的平均水平。目前，市场状况使银行更喜欢相互借款，而不是从欧洲央行借款。最后一轮TLTRO将于6月份进行。这些贷款将于2018年9月到期（不过，任何未能满足放贷条件的银行必须在今年晚些时候偿还贷款。）

但是，这些贷款仍可能得以延续，成为一揽子更广泛政策措施的一部分。经济学家称，推出新TLTRO可释放出欧洲央行愿意长期向市场提供低成本资金的信号。

Pictet经济学家Frederik Ducrozet说，今年开始提供新的TLTRO（期限可能是三到五年），则有效期可持续到2020年，这是一个相当有力的工具。



Ducrozet称，欧洲央行也可利用TLTRO来减轻负储蓄利率对银行业的不利影响。银行一直抱怨负储蓄利率侵蚀了其利润。Ducrozet表示，欧洲央行可能会允许商业银行把从TLTRO借来的资金存起来，利率在0%甚至正值，这意味着商业银行将可以再度从一些隔夜存款中获利。

*欧央行将出新刺激计划 瑞士央行如何应对？*

​面对欧洲央行的再度降息，这可能促使瑞士央行也进一步下调已为负值的利率水平。瑞士央行正在想办法压低被其称为高估的本币汇率。

虽然一些分析师指出，瑞士央行已经打出了手中最好的牌以打压瑞郎汇率，但该央行还有一些手段可用；而欧洲央行周四可能实施的降息行动，将令外界注意力集中在瑞士央行3月17日的政策评估上。

以下为瑞士央行可能采取的行动：

**跟进降息**

欧洲央行把存款利率调降10个基点至负0.4%，将更加接近瑞士央行负0.75%的利率水平，从而令瑞郎相对于欧元的吸引力再次上升。



瑞士央行曾表示有进一步降息的空间，令分析师不禁猜测负利率的底限在哪里。

“如果这种情形继续，不能排除瑞士央行继续降低利率目标区间的可能性。”St. Galler Kantonalbank首席投资官Thomas Stucki表示。“很难说瑞士央行对负利率的忍受极限在哪里。”

**汇市干预**

多年以来，瑞士央行一直保持干预汇市打压瑞郎的意愿，分析师称买进外汇将是央行的首个对策。

分析师认为，若欧元兑瑞郎跌破瑞士央行的“舒适水准”，该央行就可能入市干预。外界认为这一水准在1.07-1.08瑞郎以上。

“我认为瑞士央行在必要时，主要将依赖汇市干预工具。”伯恩大学荣誉教授Ernst Baltensperger表示，“但我不确定是否真的需要那么多干预。”

瑞士信贷银行分析师Maxime Botteron认为，瑞士央行将透过买汇来打压瑞郎，而非在3月降息。



不过如果欧洲央行有大动作，那么情况将会改观。

“欧洲央行如果意外大举放宽货币政策，瑞郎升值的压力就会升高，可能促使瑞士央行也调降存款利率。”Botteron表示。

**下调豁免门槛**

瑞士央行行长乔丹(Thomas Jordan)在2月时提出央行可能调降其豁免门槛的可能性——亦即尚未适用负利率的存款额度--藉此推低瑞郎。

虽然此举可能带来不太为人所乐见的后果，例如银行将负利率转嫁给客户的可能性升高，从而导致囤积现金的情况发生，但部分人士认为进一步降息是更好的做法。

“万一欧元兑瑞郎汇率跌破1.07...我们认为豁免门槛就会下调，因为动用这项工具的代价还是比较低。”Swissquote分析师Arnaud Masset表示。



**或有意外之举**

瑞士央行过去两次降息都不是在例行的政策会议中宣布，而且瑞士央行最大的政策转向——弃守瑞郎兑欧元上限，就是在该行2014年12月政策会议后一个月宣布。