友财网： 德国商业银行预期中的中国债市年底崩盘概率现已从6月时的接近零上升到了20%。德国商业银行认为，中国政府如今陷入了进退两难的境地。如果不干预，债券市场就真的会成为泡沫，可一旦干预，债市又会像股市一样因为快速去杠杆而出现崩溃。

有媒体报道，伴随5万亿美元市值转眼化为乌有的中国股市暴跌，寻求安全避风港的投资者纷纷将资金转向了世界第二大经济体火热的公司债市场。然而，他们很可能只是从一个泡沫转向了另一个泡沫。

这是德国商业银行的箴言。这家银行预期中的中国债市年底崩盘概率现已从6月时的接近零上升到了20%。继债券价格飙升至六年高点、债券发行量创出历史最高水平后，兴业证券和华创证券也都发出了这种升势难以为继的警言。这种盛况与其他市场的谨慎人气形成了鲜明对比。全球公司债抛售潮已经将此类债券的收益率推升至21个月高点，中国国债的信用违约互换需求也已逼近两年来的最高水平。

虽说大多数预期尚未将近在眼前的市场崩盘视为基线情境，但是规模42.1万亿元人民币(6.6万亿美元)的中国债券市场如今已经显现出了四个月前引发股市暴跌的相同危险迹象：过高的估值、急速飙升的投资杠杆率以及持续下滑的公司利润。一旦债市形势出现逆转，在经济陷入1990年来最慢增速形势下一心想保持金融市场稳定的中国政府将会面临更大挑战。

德国商业银行驻新加坡高级经济学家周浩说，中国政府如今陷入了进退两难的境地。如果不干预，债券市场就真的会成为泡沫，可一旦干预，债市又会像股市一样因为快速去杠杆而出现崩溃。

股市暴跌是致使公司债市场如此火爆的原因之一。上个季度公司债发行量出现了91%的大幅增长。在上海证交所综合指数从6月高点一路下挫39%的过程中，许多投资者撤出股市资金投向了债市。他们普遍认为这里是一个理想的避风港，因为从历史上看，这一市场几乎不曾有过违约的事发生。为降低借贷成本以推动经济增长，中国央行自去年11月以来已经五次下调基准利率，而降息之举无疑也对债市起到了推波助澜的作用。

顶级评级的五年期公司债收益率今年迄今已累计下跌79个基点至4.01%，相对于相同期限国债收益率的溢价也已缩小到了97个基点，接近2009年来的最低水平。

相比之下，全球公司债收益率同期上涨26个基点至2.92%。中国国债信用违约互换的价格9月份上升到了133个基点的逾两年最高水平。

根据西班牙对外银行的最差情境预期，债券市场一旦出现逆转，对中国经济造成的伤害将更甚于股市下跌，同时也将使资本外流势头进一步加剧。

该行首席亚洲经济学家夏乐表示，股市大幅下挫只是反映了人们对中国经济的担忧，而一旦债市崩盘，公司无力偿债，那则意味着担忧已经变成了现实。此外，中国债市崩盘还可能引发更大规模的新兴市场资产抛售潮。