【友财网讯】-最新出炉的通胀数据令人忧心，也抛出一个核心问题：当下美国经济诸多向好态势——居民消费意愿强劲、股市行情火热、人工智能领域资本开支大幅激增，这一切增长势头能否持续？此番物价飙升、进而带动美债收益率大涨，难道真的只是伊朗战事引发的石油危机，叠加特朗普时期遗留关税压力所造成的短期现象吗？

这是即将卸任的美联储主席鲍威尔所持的偏乐观观点。但一位资深货币经济学家认为，鲍威尔完全误判了局势，倘若美联储不及时出手调控，美国或将再度重演2021至2022年的恶性通胀困境。

佛罗里达大西洋大学副教授威廉·卢瑟表示：“如今鲍威尔的说辞和当年如出一辙。他虽不再使用‘暂时性通胀’这一说法，却依旧把通胀问题全部归咎于各类短期因素，就像当初将通胀甩锅给供应链断裂一样。当年供应链问题并非通胀主因，如今关税壁垒、油价上涨也同样不是核心症结。就算这些外部问题逐步消退，其余条件保持不变，通胀难题依旧无法根治。美联储必须直击根源，而根源就是全社会整体支出规模严重过剩。”

近期经济数据清晰显示，此前通胀小幅回落的态势彻底逆转，物价再度重回危险上行区间。美国劳工部5月12日公布的消费者物价指数（CPI）数据显示，4月通胀环比大涨0.6%，延续3月0.9%的强劲上涨势头，这一涨幅是去年12月至今年2月平均涨幅的2至3倍；过去十二个月通胀同比攀升3.8%，几乎达到美联储2%通胀目标的两倍。

次日公布的生产者物价指数（PPI）更是释放出更糟糕的预警信号：4月企业原材料与生产投入成本环比暴涨1.4%，远超市场预期，更是去年12月涨幅的七倍。

在卢瑟看来，本轮物价暴涨的核心逻辑十分浅显：美国市场上用于购买商品与服务的货币总量增速，远远超过汽车、家电、酒店服务等实物商品与服务的供给增速。

他坦言：“关税抬价、油价走高确实存在一定影响，但这类涨价本质上只是挤压民众在其他领域的消费资金，并不会大范围推升整体通胀。最根本的矛盾是货币总量过多，追逐有限的商品供给。当前问题属于总需求过剩，而非单纯的供给中断。”

卢瑟解释道，社会总需求也就是整体总支出，涵盖居民、政府、企业在厂房建设、货物库存等全领域的各类消费与投资支出。而市面上泛滥的过剩资金主要来自两大渠道：其一为政府财政开支大幅扩张，美国国会预算办公室预测，2026财年（截至9月）联邦财政支出涨幅将高达6%；其二便是鲍威尔也曾提及的人工智能产业巨额投入，今年全球AI数据中心相关投资规模预计逼近一万亿美元，较三年前翻数倍。

除此之外，高收入群体消费热情居高不下，外出就餐、健康养生等消费支出持续旺盛；美股市场行情向好，标普指数年内涨幅达28%带来的财富效应，也进一步刺激民众加大消费力度。

各项经济数据也印证了这一观点。截至今年3月的过去四个季度里，美国国内生产总值年化增速为2.66%，这一数据代表实物商品与服务的实际产出规模；但同期社会整体总支出年化增速高达6%，支出增速远超产出增速，二者形成的差值直接转化为通胀，涨幅也与CPI数据基本吻合。最新数据更是显示，市场过剩货币规模仍在快速扩张，若不及时管控，物价上涨压力只会持续加剧。

卢瑟批评美联储当前实则在被动宽松货币政策，急需出台政策收紧社会整体支出规模。

他指出，鲍威尔依旧秉持疫情后旧思路，认定物价上涨只是短期供给扰动所致。去年10至12月，美联储已将基准利率从4.00%-4.25%下调至3.50%-3.75%，此后利率一直维持不变。但自今年1月以来，美国CPI通胀率从2.6%飙升至3.8%，五年期美债隐含远期通胀预期同步上行0.42个百分点，通胀预期涨幅完全抹平了债券名义收益涨幅，实际利率反而出现下行。

而真正左右市场经济决策的恰恰是实际利率。实际利率走低，会进一步刺激居民与企业加大借贷消费、扩大投资，继而继续推高物价。

卢瑟直言：“如今通胀持续走高，美联储却变相实现了货币宽松。在基准利率维持不变的前提下，通胀预期上行近50个基点，等同于实际利率下调50个基点，货币政策环境愈发宽松。这是一场自2021年延续至今的货币政策失误。”

“此前数次议息会议上，鲍威尔始终强调短期供给冲击会自行消退，却对全社会支出激增这一核心症结避而不谈。稳定总需求本是美联储的核心职责，如今却任由社会总需求无序扩张。即便没有关税、油价上涨这些外部因素，在支出过热的大环境下，通胀依旧会居高不下。政府财政扩张趋势、居民消费热潮，美联储早已能够预判，理应提前结合市场趋势制定对应政策，主动对冲支出过热带来的物价上涨压力。”

卢瑟并不主张美联储骤然大幅加息，他认为政策调整应当先从市场沟通引导入手，向市场清晰阐明未来潜藏的经济风险，以及风险持续蔓延后美联储对应的调控举措。

“鲍威尔本该明确表态，当前社会整体消费与投资支出大幅升温，美联储正密切监测并随时准备出手调控，而非对整体支出态势闭口不谈。一味寄希望于战事平息、油价回落来压低通胀，只会让市场认定货币政策将持续宽松，无法从根源解决支出过热问题。”

在卢瑟看来，调控通胀的第一步，就是正视并公开点明核心问题。美联储长期执着于应对各类短期供给冲击，唯有认清支出过剩这一核心矛盾，才能制定行之有效的调控方案。

找准问题后，美联储需要转变思路，从被动宽松转向主动收紧，通过政策表态释放收紧信号。即便中东战事快速落幕、关税不再加码，只要AI领域巨额资本开支、居民过度消费等推高支出的因素持续存在，美联储就必须果断收紧货币政策。

美联储手握多种调控工具来抑制市场过度支出：上调联邦基金基准利率，抬高借贷成本，抑制购车、建厂等各类信贷消费与投资需求；上调银行存放美联储存款准备金利率，引导银行回笼市场闲散资金，缩减市场放贷规模；推行缩表操作，抛售资产负债表内的抵押贷款与美债资产，回收市场流通货币。

对于后市，卢瑟持谨慎乐观态度。5月15日正式接替鲍威尔上任的新任美联储主席凯文·沃什，有望制定更为合理的货币政策，将稳定社会总需求列为调控重点。

他评价道：“沃什是十分合适的人选，深耕金融市场多年，在他的调控下，美国通胀很难再度飙升至鲍威尔执政时期的高位。沃什此前也主张缩减美联储臃肿的资产负债表，这一举措能够引导资金从消费领域流向实体投资领域，不过其具体缩表规模与落地节奏尚未明确。”

但同时也存在潜在变数：鲍威尔依旧留任美联储理事会成员。卢瑟担忧：“虽说鲍威尔表示会低调行事，但市场与美联储内部依旧会顾及他的观点，其言论依旧会对公开市场委员会的货币政策制定形成不小影响。”

如今通胀再度抬头，美联储应对思路却和2021年如出一辙，这对于普通消费者与资本市场投资者而言都绝非利好。卢瑟强调，此番应对通胀必须彻底转变政策思路，而履历扎实、理念务实的凯文·沃什，正是推动美联储政策变革的最佳人选。