【友财网讯】-伊朗战争推高油价之际，全球最大原油进口国中国的市场表现却意外坚挺。

冲突爆发以来，中国股市跌幅远小于全球同行，人民币兑美元汇率保持稳定，国债收益率几乎未动。在这场乍看之下本应令中国承压的危机中，其资产展现出惊人韧性。

数十年来，中国一直致力于让经济免受此类冲击。中国大力投资可再生能源，在清洁能源供应链多个环节占据主导地位，并以惊人速度推广电动汽车。尽管中国经济仍依赖化石燃料进口，但对其依赖度已有所降低——自冲突爆发以来油价飙升65%，这为中国提供了一定缓冲。

“全球投资者忽视了中国资产作为避险资产的价值。”百达资产管理（Pictet Asset Management）大中华区债务主管卡里·杨（Cary Yeung）表示。

2月末战争爆发后，全球市场剧烈震荡。原油价格一度飙升至近120美元/桶，加剧通胀担忧并推迟央行降息，股市随之下跌；而随着华盛顿释放战争可能结束的信号，市场又出现反弹。

亚洲股市受冲击最严重，因该地区高度依赖能源进口。2月末以来，日本、韩国、印度股市分别下跌约7%、10%、5%；欧洲市场下跌约5%，美股下跌1.4%。

但中国沪深300指数几乎未动，仅微跌0.1%。这意味着，若投资者将资金留在中国股市而非从亚洲转向美国，其资本保全度将优于多数主要市场。高盛本周重申对中国股票的超配评级。

汇市与债市呈现类似态势。人民币表现优于所有亚洲货币，兑美元汇率基本持平——即便美元因避险需求走强。人民币贸易加权CFETS指数上周触及一年高位。中国10年期国债收益率仅上升不到1个基点，远低于美国、法国同期限国债超过20个基点的涨幅。

*相对跑赢*

特朗普与习近平主席预计本月晚些时候举行会晤，这可能进一步强化市场对中国稳定性的预期。巴林（Barings）全球资产配置与多元资产主管特雷弗·斯莱文（Trevor Slaven）表示，认为一场富有成效的会晤能成为积极支撑“并非天方夜谭”。

当然，鲜有投资者认为地缘冲击本身是大规模转向中国资产的理由。

“中国资产短期内或继续相对跑赢，但我们认为这是战术性而非结构性机会。”T.Rowe Price多元资产与股票策略首席投资组合分析师克拉伦斯·李（Clarence Li）称。

归根结底，市场前景仍取决于中国国内经济与政策执行。“因此，中国市场更适合主题性选择性配置，而非对股票、债券、外汇的全面看多。”他补充道。

关注中国的投资者正聚焦能源安全与内需相关板块。2月末以来，沪深300能源指数上涨约8%，成为表现最佳的细分指数；中国占据主导地位的可再生能源板块大幅上涨，晶科能源在上海上市的股价上涨约11%。

市场环境仍倾向于降低风险。巴林的斯莱文认为，转向中国资产的防御性配置可能要等市场波动平息后才会出现，且更可能流向股市而非国债。

*能源安全*

中国的能源战略是其市场表现好于预期的重要原因。

2021—2022年经历一系列电力短缺后，中国政府将保障能源稳定供应列为优先事项。煤炭产量创历史新高，同时太阳能、风电及配套储能大规模投产，足以满足电力需求增长。中国国内油气产量也在稳步提升。

中国正逐步减少关键领域的化石燃料使用。目前中国电动汽车与混合动力汽车销量已超过传统燃油车，占中国石油消费超五分之一的汽油需求长期呈下降趋势。

中国还建立了可观的缓冲储备。据数据提供商Kpler，来自伊朗、俄罗斯、委内瑞拉的数千万桶原油正停泊在中国沿海油轮上。中国战略石油储备估计已达14亿桶——是美国的三倍多，最坏情况下可覆盖约6个月的中东进口缺口。

“短期影响有限，且可被缓冲。”麦格理集团（Macquarie Group）中国经济主管拉里·胡（Larry Hu）表示。他估算，即便油价升至100美元/桶，中国居民消费通胀也仅会升至约1%。

拉里·胡认为，更大风险在于高油价拖累全球增长，进而影响中国出口——这是中国经济的关键引擎。

国内挑战依然严峻。消费需求疲软、房地产市场持续低迷、政策宽松谨慎，持续压制投资者情绪。例如，尽管中国市场相对稳定，T.Rowe Price对中国整体资产仍持中性态度。

中国官方已释放刺激政策克制信号，倾向于保留政策弹药，以应对更严重的油价冲击或中美关系再度紧张。今年GDP增长目标设定为1991年以来最低水平，财政支持力度有所收紧；但经济学家预计，若经济遭遇重大挫折，政府将加大举债与支出力度。

法国巴黎银行（BNP Paribas SA）亚太区现金股票研究主管威廉·布拉顿（William Bratton）周一在报告中称，若伊朗冲突持续时间超预期，中国的相对韧性可能更加凸显。

“鉴于中国经济更依赖内需，包括能源供应在内，我们认为中国相对于亚洲其他地区更具吸引力。”布拉顿表示。