【友财网讯】-美国经济面临的最大风险或许并非关税或私人信贷，而是股市本身。过去一年，美国股市累计实现约9万亿美元的股权增值，这一增长为高收入群体的消费提供了强劲动力——但一旦投资组合从“飘红盈利”转为“飘绿亏损”，这种消费动力可能会迅速逆转。

穆迪分析公司（Moody's）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）上周五向雅虎财经表示：“股价上涨对推动消费支出的富裕群体至关重要。在我看来，若股价走势逆转、出现下跌，那才是经济真正面临的威胁。”

穆迪方面估算，收入前10%的群体贡献了全美约一半的消费支出。即便通胀与关税对低收入家庭造成压力，这一消费格局仍维持了经济增长的稳定。而在近期市场波动中，“消费能力与股市表现挂钩”的关联愈发明显。

上周五，美国总统特朗普缓解了市场对美中贸易进一步升级的担忧，美国股市随之上涨，从上周四因私人信贷担忧加剧引发的大幅下跌中反弹。此外，尽管长期政府停摆背景下，“欺诈贷款”报道与信贷压力上升加剧了投资者焦虑，但锡安银行（Zions，股票代码ZION）、西部联合银行（Western Alliance，股票代码WAL）等地区性银行股价仍出现回升。

即便如此，赞迪仍表示，与金融市场正在累积的风险相比，上述风险都显得微不足道——一旦市场出现大幅逆转，支撑美国经济增长的富裕家庭信心可能会迅速动摇。

他指出：“在所有风险中，无论是银行业动荡、政府停摆，还是其他问题，股市风险都是我最担忧的。”

“我对银行业相对乐观。”他补充道，“但对金融市场并不乐观。目前资产估值过高……所有资产都显得有些虚高，估值偏离合理区间，甚至接近泡沫状态。”

赞迪警告，这种“泡沫迹象”与推动美国消费的高收入群体直接相关。这意味着，若股市盈利回吐，原本支撑消费的这一群体可能会迅速缩减开支。

*“消费群体分化”*

追踪全球零售与消费趋势的Coresight Research公司创始人兼首席执行官黛博拉·温斯维格（Deborah Weinswig）表示，当前高收入与低收入家庭之间的消费差距已达到2020年1月以来的最高水平。

“目前高端消费群体的购买力依然强劲，甚至超出我们的预期。”温斯维格指出，富裕消费者的支出在整个秋季持续增长。

与此同时，低收入家庭正通过“增加单次购物门店数量”来拉伸预算——如今单次购物平均会光顾5至6家店，而疫情前这一数字仅为3家。他们通过这种方式寻找折扣商品、叠加优惠活动。

“我们发现中产消费群体正面临巨大压力。”温斯维格表示，折扣零售商与奢侈品零售商是明显的赢家，“无论是底层的性价比导向型零售商，还是顶层的高端奢侈品牌，它们的业绩都持续保持强劲。”

温斯维格认为，在此环境下最有望受益的零售商包括：

- 沃尔玛（Walmart），该品牌持续吸引高收入消费者；

- 好市多（Costco）、BJ’s、山姆会员店（Sam’s Club）等仓储式会员店，这类品牌拥有更强的社区粘性与更精准的消费者数据；

- TJX集团（TJX Companies）、罗斯百货（Ross Stores）、伯灵顿百货（Burlington），随着消费者转向“平价消费”、寻找折扣，这些品牌表现突出。

“我们不仅会看到消费群体的分化，部分零售股也会出现分化。”她补充道，预计未来“能适应市场变化的零售商”与“无法适应的零售商”之间，业绩差距将进一步拉大。

不过，即便部分零售商从“消费分化”中受益，仍有迹象显示整体消费态势正开始走软。德勤（Deloitte）2025年假日零售调查显示，整体消费支出预计将较去年下降10%，且各收入阶层消费者均计划缩减开支。

德勤副董事长迈克·达赫尔（Mike Daher）向雅虎财经表示：“目前消费者普遍感受到‘支付压力’，他们会多花心思确保个人支出能获得更高回报。”

这种“追求性价比”的心态甚至延伸到了高收入群体中。

德勤数据显示，在年收入至少20万美元的家庭中，约四分之一的家庭目前已表现出“性价比消费行为”。

达赫尔解释：“他们要么完全暂缓购物，要么寻找更便宜的替代品，要么等待更大力度的促销活动。”

这一信号表明，即便作为“支撑美国经济的顶层消费群体”，也可能正接近“支出临界点”。

在华盛顿举行的Semafor世界经济峰会上，高盛集团总裁约翰·沃尔德伦（John Waldron）提到，达美航空（Delta Air Lines）预计，最快明年其高端舱位销售额将超过经济舱；但与此同时，低端零售商正承受债务压力濒临倒闭。

“经济底层群体正面临困境。”沃尔德伦指出，近期汽车行业的破产案例（包括First Brands与Tricolor的倒闭）表明，“过度负债的借款人与购买力减弱的消费者正感受到巨大压力。”

“若消费者的支付能力、财富水平与消费信心出现疲软。”他补充道，“我们将面临更大的问题。”