【友财网外汇资讯】-价值110亿美元的“黑天鹅”对冲基金Universa Investments的创始人、对冲基金经理马克·斯皮兹纳格尔(Mark Spitznagel)表示，投资者从一开始就在降低风险方面犯了错误。

“我们的目标甚至是错误的。我们要感谢现代投资组合理论。但这只是一种启发式投资，为了获得更高的回报，为了最终获得更多的财富，你需要冒更大的风险。”斯皮兹纳格尔在一次罕见的采访中谈到了他的第二本书《避风港：为金融风暴投资》（Safe Haven: Investing for Financial Storms），他把这本书描述为公司的“宣言”。

这位50岁的专业避险投资者说：“降低风险的目标，就像投资的目标一样，应该是随着时间的推移提高我们的复利率。”他补充说，“这与我们从现代金融中了解到的一切背道而驰。”

这就是斯皮兹纳格尔所称的“风险的巨大困境”，如果投资者不承担足够的风险，随着时间的推移，可能会损失他们的财富，如果他们承担过多的风险，随着时间的推移，也可能会损失他们的财富。

尽管许多人认为，降低风险往往是财富创造的一种取舍，但斯皮兹纳格尔证明，“确实有另一种方法”可以成本有效地降低投资组合的风险，并随着时间的推移增加财富，从而提高投资组合的复合年增长率。

斯皮兹纳格尔是过去10多年来表现最佳的投资经理之一，从市场崩盘中获得了巨大收益。在去年新冠疫情大流行的最严重时期，Universa在市场大幅抛售的第一季度实现了惊人的4,144%的回报率。

据雅虎财经(Yahoo Finance)查阅的文件显示，从该基金11年前成立到2019年底，迄今为止该基金的年均投资回报率超过105%，使Universa成为当时表现最好的对冲基金之一。文件显示，目前Universa管理的资产接近110亿美元，几乎是2020年底的三倍。

正如斯皮兹纳格尔在书中指出的，Universa风险降低投资组合的表现是“风险大大降低的直接结果”。

Universa Investments专门从事风险缓解，部署尾部风险对冲策略，以限制“黑天鹅”等特大市场事件造成的损失。纳西姆·尼古拉斯·塔勒布——《黑天鹅》的作者——是Universa投资公司的“杰出科学顾问”。

“Universa的投资方式很可能是投资者可能拥有的最悲观的表达方式。但与此同时，我的客户却希望市场上涨。”

简单地说，尾部对冲就像带有非对称和爆炸性下行保护的保险。众所周知，斯皮兹纳格尔能够承受随着时间的推移而产生的微小预期损失，并在崩盘中获得巨额利润。

斯皮兹纳格尔在芝加哥的商品交易场上长大，是个“斗志旺盛、贫穷的孩子”。他说，正是在那里，他从一位导师那里学到了“小损失是好的损失”。

“作为一名场内交易者，这是我从十几岁开始接受的教育，这就是交易的本质——交易是承受非常小的损失，获得非常大的利润。”斯皮兹纳格尔说，并指出这“与几乎所有对冲基金的运作方式截然相反。”

尽管Universa的回报率，比如2020年第一季度的4000%回报率，经常在崩盘和抛售期间获得媒体关注，但斯皮兹纳格尔表示，他“总是喜欢淡化这一点。”

“（因为）真的，归根结底，任何投机者都可以设计出在崩盘时表现出色的交易。关键是你如何在崩盘中获得像Universa一样的保险收益。相对于其他时间，你在崩溃中表现如何？所以这才是真正重要的，这些漫长的时间真的重要吗？”这位投资者补充道。

当谈到市场的状态，斯皮兹纳格尔认为美联储“操纵经济中最重要的信息参数，那就是利率”，从而“撕裂”了稳态系统的金融市场,他指出，这是一个“纠正反馈机制”。

“但我认为这并不能消除它。它基本上只是在某种程度上延迟和集中时间。所以我认为思考这个问题的一个好方法是当你开车的时候，开车是一种反馈机制，你可以在这里做一些小的修正。我认为这是一个思考市场和价格体系的好方法。但想想当你在冰上开车时，突然之间你会有这种延迟的反馈，所以当你做某件事时，在它突然发生之前，什么也不会发生。”斯皮兹纳格尔补充道。

他指出，历史表明，稳态平衡的纠正反馈机制“抬起了愤怒的头，这才是真正的崩溃。”

“但由于央行的干预，情况变得更糟了，而且被推迟了。”他补充说。

可以肯定的是，斯皮兹纳格尔说他仍然“对这一切持非常不可知论的态度”。

“(我)认为，重要的是不要依赖于这种浮夸的预测。我认为，当人们认为投资是关于预测时，这是一种错误的说法。我认为，一般来说，每个人都同意这一点。但它真的不应该是关于预测。”他补充道。

斯皮兹纳格尔强调，结果的范围是巨大的，你只能得到一条交易之路。

“我们没有得到多元宇宙中所有可能路径的平均值。我们只有一个。因此，以此为基础进行投资有点疯狂。”他补充道。

尽管斯皮兹纳格尔认为“未来金融市场会有一些破坏”是个例外，但这并不一定意味着有人应该躲起来，因为这本身也可能不是最好的策略。

“这有点像分散投资的教条，认为只要降低风险，就会对你更好。人们需要更仔细地考虑这一点。”他补充道。