【友财网外汇资讯】-随着美国向新冠肺炎大流行后经济转型，经济回报递减可能意味着股市回报递减。

随着刺激推动的复苏让位于更正常的模式，华尔街越来越多地谈论经济和企业盈利的增长将达到峰值。

美国国会和美联储已经提供了数万亿美元的资金和流动性措施，但这些措施要么很快就会枯竭，要么至少会开始消失，让投资者开始思考他们的投资组合未来会发生什么。

在经济增长的驱动因素尚不确定之际，市场将不得不应对可能持续的通胀问题。

Bleakley Advisory Group的首席投资官彼得·布克瓦(Peter Boockvar)表示：“这是一个我们已经40多年没有接触过的世界，我不认为你可以照搬过去几十年的常规剧本。几乎所有东西的估值都非常高，这意味着没有犯错的空间。”

布克瓦谈到了这样一种环境，即随着经济增长放缓，通胀将会上升，即所谓的“滞胀”周期。从上世纪70年代中期到80年代初，美国一直在努力应对这种情况。实际上，没有人认为当前的情况会变得那么糟糕，但它们有相似之处。

根据美联储青睐的衡量标准，通胀正处于30年来的高点，而最近的经济增长稳健，但有点令人失望。美国第二季度GDP年化增长率为6.5%，但远低于华尔街8.4%的预期。周一公布的制造业数据显示，该行业仍在扩张，但增速低于预期。

DataTrek Research联合创始人尼克·克拉斯(Nick Colas)写道，这些因素结合在一起，构成了“引发增长恐慌的经典配方”。

通过观察苹果移动和谷歌数据，克拉斯发现他们提供了一个“令人担忧的组合”，尽管现在判断事情的长期发展还为时过早。

不过，他警告称，受第二季企业获利破纪录增幅带动的投资者，未来可能会遇到麻烦。

“最近几周，每当(增长恐慌)出现时，出色的二季度业绩都让我们摆脱了这种说法。”克拉斯表示，“然而，既然大部分财报发布已经过去，季节性波动趋势也会显现出来，我们可能会更有说服力地看到增长恐慌说法的突破。”

*乐观主义的麻烦*

通货膨胀率上升、经济增长放缓和刺激措施减弱的因素出现在投资者情绪高涨的情况下，主要股市的平均水平徘徊在历史高点附近。

事实上，美国银行(Bank of America)认为，这种乐观情绪正在发出警告信号。

该公司衡量投资者信心的指标是2007年5月以来最接近“卖出”信号的，当时股市即将触及纪录高位，但在金融危机期间很快又会暴跌。

“我们发现华尔街对股市的看涨是一个可靠的反向指标。”美国银行美国股票和量化策略主管萨维塔·苏布拉马尼安(Savita Subramanian)在给客户的报告中称。该指标显示，增加对股票的配置最终指向下跌。

苏布拉马尼安表示，该指标目前的水平表明，未来12个月的价格回报率仅为7%，而自2009年金融危机结束以来的平均预期为13%。

可以肯定的是，经济放缓并不意味着负回报，目前的情况可能只是表明，自2020年3月下旬触及疫情低点以来一直火爆的股市正在降温。毕竟，尽管财政刺激正在放缓，但美联储仍致力于保持其超宽松政策，直到就业方面取得更多进展。

Principal Global investors首席策略师西马·沙阿(Seema Shah)表示：“在复苏仍在进行的情况下，投资者不应被动能放缓的消息吓倒。一旦市场消化了向更可持续的扩张步伐过渡的过程，增长减速通常与较弱但仍为正的股票回报相关。”

Glenmede私人财富首席投资官杰森·普莱德(Jason Pride)表示，事实上，过去两个收益周期的峰值，都曾在1年、3年和5年期间带来两位数的市场涨幅。

普莱德在他的每周市场报告中称：“投资者不要纠结于近期的增长峰值，明智的做法是着眼于更大的前景。”

不过，增长放缓的迹象令人担忧。

债券市场尤其显示出经济将大幅放缓，10年期美国国债周一下午的收益率仅为1.18%。富国银行(Wells Fargo)高级股票分析师克里斯托弗·哈维(Christopher Harvey)写道，低于1.25%的基准收益率是债券市场“表明经济并非一切都好”的信号。

Bleakley的首席投资官布克瓦称，当前的经济环境可能会给一个依赖于愿意以更高估值倍数持续支付的投资者的市场带来问题。

“20世纪70年代股票市场的特征之一是（估值）倍数压缩。”他表示，“很大程度上与利率的大幅上升有关。但随着一轮滞胀，这将成为一个更具挑战性的环境，即使这是一场轻度滞胀。”