【友财网外汇资讯】-美国股市表面上非常平静，而背后的波动却超过了几十年来的水平。

标准普尔500指数如此安静，几乎令人不安。自去年10月底以来，该指数从未出现过基于收盘价的5%修正；难怪那些开始在锁定期购买股票的新手认为市场只会上涨。标准普尔500指数上一次如此平静是在2017年，那是一个平静的时期，随着2018年初的波动崩盘而结束——尽管那时候它甚至平静了更长时间。

然而，看看各类股票的表现，它们的波动幅度比平时大得多。投资者一直在行业之间以危机之外从未见过的速度转换押注；3月份带来了自2002年以来表现最好和最差行业之间的最大差距。

成长股和廉价“价值”股之间的联系是自1995年以来最弱的——以相关性来衡量；投资者用它们来代表对经济复苏的支持或反对。

与此同时，大型和小型股票上一次如此相互独立的波动是在2000年的互联网泡沫期间，这从来都不是一个令人放心的迹象。

詹姆斯·麦金托什（James Mackintosh）认为这是TINA（别无选择，There Is No Alternative）的另一个方面：除了股票，别无选择。由于美国国债、企业债券和现金的回报率很低或为零，股票是获利的最佳希望。以前将资金从股票转移到债券或从债券转移到股票的投资者现在只是从一种股票转向另一种股票——所以一种股票的下跌被另一种股票的上涨所抵消。

当然，不能保证它会继续这样下去。发挥足够的恐惧，无论现金收益率有多低，投资者都会逃离，就像他们去年3月那样。尽管形势看起来不错，但很难证明购买收益率远低于通胀的长期债券是合理的。时光似乎真的很美好。

持谨慎态度的人普遍认为，股市之所以继续上涨，是因为廉价资金和政府刺激导致了巨大的泡沫。自2000年以来，股票就没有这么贵过，而在对热门股票的疯狂过度交易中，泡沫心态明显。一群受到散户欢迎的小盘股经常出现在今年交易最活跃的股票排行榜的前列，尤其是GameStop和AMC Entertainment，但维珍银河(Virgin Galactic)和黑莓(BlackBerry)等也很受欢迎。

不可否认，现在的股票比平常贵得多。但泡沫在膨胀时通常包含大量的波动性，而不是外部的平静和内部的动荡，因为每一次价格的下跌都会被其他人担心泡沫即将破裂而放大。1999年，标准普尔500指数至少有9次下跌超过5%，从当时7月份的盘中高点到10月份的低点，该指数下跌了13%。

这一次对股市最明显的威胁是美联储，而不是市场的高估。如果美联储加息，现金和债券突然看起来更有吸引力，TINA（别无选择）购买异常昂贵股票的理由就被削弱了。

花旗集团(Citigroup)首席全球股票策略师罗伯特·巴克兰(Robert Buckland)表示：“市场内部波动很大，但市场波动不大。如果除了拥有指数之外，还有其他可能改变的选择。”

本月的美联储恐慌表明，当股票有替代品时，股价是多么敏感。美联储通过对其吸收现金的逆向回购协议(一种隔夜担保存款)提供0.05%而不是0%的利率，略微提高了利率，并立即吸收了2350亿美元的额外资金。关于未来两年加息而不是此前预测的三年加息的言论增加了股市压力，标普500指数在恢复上行之前的三天内下跌了2%多一点。

如果这是对美联储几乎什么也没做的反应，想象一下，如果美联储开始正常的加息周期，让现金再次具有吸引力，市场会有多害怕。麦金托什认为这种情况不太可能很快出现，但可能将动荡从市场深处带到表面的头号威胁是美联储。