图中为美联储主席叶伦
耶伦极具包容性的风格最近遭到两名理事的挑战,他们看来公开表示不同意叶伦及联储副主席费舍尔的观点。
美联储理事公开表示反对主席的观点并不常见。但是,在耶伦和费舍尔发表讲话后不久,布雷纳德和塔鲁洛便列举出经济增长面临的一系列风险,暗示升息可能要等一等。
除了持温和立场的芝加哥联储总裁外,其他委员大多像叶伦一样赞成在2015年升息。由此看来,耶伦若想在12月会议上升息,可能将在拥有10名成员的委员会中,面临最多三位成员的反对。
这种情况未必发生,因为即便对升息时间有争执,但几乎所有决策者都同意将以循序渐进的方式升息。美联储的传统也能说明:尽管地区联储总裁有时候会表达不同意见,但自2005年以来还没有理事真的投下反对票。
对耶伦来说,与某些委员可能不赞同其观点相比,更加棘手的是,很多投资者根本不相信美联储今年会升息。除非耶伦能提早扭转这种预期,例如从10月27-28日会议开始行动,否则最终升息时可能会扰乱市场。
“(美国联邦公开市场)委员会迫切需要更加清楚地传达其政策策略,”叶伦前顾问Andrew Levin表示,并称主席对此具有义不容辞的责任。
美联储发言人拒绝就此言论置评。
耶伦的风格与一些前主席形成对照,尤其是格林斯潘(Alan Greenspan),后者对会议结果常常都是他说了算,甚至在会议开始前就已一锤定音。
而耶伦的日程安排显示,在每次政策决定会议前夕的大部分时间,她都会与其他16位政策制定者中的每一位进行面对面或电话讨论。学者出身的前主席伯南克虽然也和耶伦一样尊重共识,但似乎也没有达到叶伦那样的境界。
这种寻求共识的方式带来了益处,使得叶伦能够笼络委员会的鹰派成员。
里奇蒙联储总裁拉克尔响应叶伦呼吁,静待通胀企稳迹象更为明确后再行升息,他只在上个月的政策决议投票中没有站到叶伦那边。
面对鸽鹰两派的激烈辩论,属中间派的旧金山联储总裁威廉姆斯(John Williams)在9月最终同意与叶伦多数派站到一起,对此耶伦的协商方式或许功不可没。
**与市场沟通**
美联储官员曾承诺,任何升息之举都不会让市场感到意外。但如今耶伦与投资者显然各吹各的调,市场目前押注美联储最快会在2016年3月进行10年来的首度升息。
市场基本排除本月升息的可能性,联邦基金利率期货行情显示,12月升息的机率为39%。
美联储需要在本周会议上提高升息的可能性,才有可能在12月加息。
Levin指出,为了让市场相信升息即将到来,会议声明需暗示惟有经济恶化才会有所变卦。
另一个选项就是,美联储藉由软化或删除对全球经济减缓风险的示警,以预示升息之举;该行上月即因全球放缓的风险而暂未加息。
疲弱的经济数据,及联储鸽派认为经济需更多时间方能承受得起升息的影响,仍有可能说服叶伦。而耶伦倘若改变心意,也需要做出一些清楚的解释,而这仍可能招致批评。
“她在路途中可能碰到叉路,不论往哪个方向走,都会出现一些不同的意见,”Levin表示。
虽然美国失业率仅略高于5%,接近正常水平,但通胀率异常偏低,而且欧洲、日本与中国等各国央行仍处在宽松模式,只有美联储在考虑收紧政策。在这样错综复杂的背景下,要在政策上寻求共识的难度更甚于以往。
“没有人晓得他们(美联储)下一步要怎么走,”美国斯坦福大学教授John Taylor对路透表示,“大家对抉择的基本理由可能会缺乏共识,但还是必须做出选择。”
但前美联储副主席Don Kohn认为,耶伦可能维持她集体形成决策的风格,反映而非主导多数人的意见。
“她很努力建立了一个以共识为导向的委员会,”Kohn表示,“这是相当困难的决定,因为它不是非黑即白的明确决定。由主席来找出并引领决策的重心。”(完)