牛市从2009年以来持续了7年的美国股市近期迎来持续的大跌，道琼斯工业指数和标准普尔500指数连续六个交易日下跌，累计跌幅3.6%，纳斯达克指数同样从新高5231点六个交易日跌至7月27日收盘5039点，跌幅3.7%。从跌幅上对比上证指数月27日单日跌8.48%似乎不足为虑，但对于已存在较大泡沫且面临加息的美国股市来说，难免会高处不胜寒。

从长期来讲，股市反映实体经济的走势，这个结论基本上是不会有错的，从美国股市诞生以来，指数的走势可以给我们参考。但这并不意味着股市的短期走势也会与实体经济同步，当货币当局的货币政策处于非常规的状态下的时候，股市更多的只是资本的蓄水池，甚至成为地上悬河。

2014年美国股市总市值25万亿美元，而在2009年7月美国股市市值居全球首位，仅为10.8万亿美元。短短几年时间里，市值呈现翻倍增长，而2009年到2014年这六年GDP平均增速仅为1.91%。如今美股市值翻倍，已经与GDP增长严重不匹配，泡沫随时都可能破裂。按照股神巴菲特的观点，股市是否存在泡沫，最好的单一指标就是股市总市值与GDP的比率。一旦这一比率超过100%，普通股行情就需要警惕了。而根据统计，目前美国股市市值占GDP总值的比重已高达125.2%。

2000年美国股市总市值占其GDP比重高达183%，随之而来的便是美国股市互联网泡沫的破灭。而在2007年，房地产泡沫与信贷泡沫爆发之际，美国总市值占GDP比重为135%。到了2009年3月，当时美国股市总市值与GDP比率仅为73%。然而在2013年，虽然大企业盈利下滑，但美股还是上涨了30%以上，总市值占GDP比例再次超过100%，当时利用贷款投资股市的资金达到4450亿美元，是有史以来最高值。可见，信贷泡沫危机已经显现。

股票回购推动美国股市牛市

从宏观上来看，美国自2009年以来的这波牛市是由美联储的三轮量化宽松及超低利率政策导致的；从微观上看是上市公司利用低利率大规模发行公司债筹集资金，然后在股票市场上大规模回购自己公司的股票。

股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销。但在绝大多数情况下，公司将回购的股票作为“库藏股”保留，不再属于发行在外的股票，且不参与每股收益的计算和分配。库藏股日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利计划等，或在需要资金时将其出售。

在今年2月，家得宝、Comcast和TJX Cos等123家美股上市公司宣布股票回购计划。自2009年以来，标普500指数成分股公司已经花费2万亿美元回购股票，而同期标普500指数上涨超过3倍。数据显示，去年前10个月，标普500指数成分股公司回购股票和支付股息的金额占到了总利润的95%。种种迹象显示，股指冲高与公司股票回购计划有关系。

2013年美国股市出现“回购潮”，仅一年时间，标准普尔500指数中的500家成分股公司共回购了4453亿美元。到了2014年，标普500指数成分股公司用于股票回购计划的总额达到5533亿美元，较2013年增加16.3%，其中27.96%来自科技公司。

因为身处牛市，股价相比于2012年出现了很大的涨幅，因而股票回购的价格较前一年要高约25%。并且股票回购数量大于股票发行数量，每股盈利上升。大企业的股票回购是美国牛市得以持续的重要推动力，高盛将其称之为“惟一最大的股票需求来源”。

如今，虽然美联储加息预期升温，股票价格也越来越贵，融资成本的攀升将不会打断这波股票回购潮。然而，事实恰恰相反，加息并不妨碍美国上市公司的股票回购热情。

回购热潮2015年进一步升温。数据显示，今年第一季度所有在美上市公司待完成及已完成股票回购的规模达1797亿美元，较去年同期的1242亿美元增长近45%。高盛预计，2015年美国上市公司的股票净回购额将达到4500亿美元。苹果公司首席执行官库克曾表示，“之所以增加股票回购，是因为苹果股价被严重低估，苹果公司前景是光明的。”

据纽约Voya投资管理公司的计算，今年标普500指数成分股回购的每股净利润将提高2%左右，而回购减少了流通股数量。通用电气近日表示，计划回购高达500亿美元的股票，创下紧随苹果公司900亿美元回购案的史上第二大规模股票回购案。受该消息提振，在纽交所午盘交易时段，通用电气股价大涨约9%至金融危机以来的最高水平。

据美国证券行业和金融市场协会数据，今年第一季度投资级别的企业债发售额增加87%至3456亿美元，而上年同期为1850亿美元，这表明在整个紧缩周期企业仍会继续回购股票。

然而，即使经历数轮加息，企业借钱回购可能仍有利可图。总体说来，根据收益率计算，标普500成分企业在进行回购后的12个月内可以赚回回购资金的近6%。而信用状况良好的公司目前平均借贷成本为2.9%。鉴于上述情况，在未来一段时间通过发债来回购公司股票的做法仍可能是大企业的首选。

美国股市短期不容乐观

美国企业二季度业绩期进行得如火如荼，汤森路透数据显示，分析师预料标普500指数成份股企业总体盈利将下滑0.3%，营收下降3.9%。

这样的业绩可能会使原本已相对偏高的估值进一步攀升。根据StarMine提供的数据，标普500指数市盈率接近16.9倍，高于14.7倍的10年中值。

“估值目前令人堪忧，”嘉信理财交易和衍生产品部门董事总经理Randy Frederick说，“我们真的需要看到企业营收增长。”

美国市场本周主要事件将是美联储为期两日的会议，这是9月前的最后一次会议。美联储仍可能在9月首次升息。

Teva Pharmaceutical 股价暴涨16.41%，至纪录高位72.00美元，此前Teva同意以405亿美元收购Allergan 旗下非专利药业务，Teva已取消对Mylan的收购要约。 Allergan急升6.09%，Mylan暴跌14.51%。

菲亚特克莱斯勒大跌4.88%，此前美国国家公路交通安全管理局(National Highway Traffic Safety Administration, NHTSA)对菲亚特克莱斯勒处以1.05亿美元罚款，因在涉及数百万辆汽车召回的失误。

纽约证交所下跌股与上涨股的比率为2.73:1；Nasdaq市场下跌股与上涨股的比率为2.47:1。

有3只标普500指数成份股触及52周新高，58只触及新低；有21只Nasdaq综合指数成份股触及52周新高，246只触及新低。

技术面仍处上升通道当中


上图显示道琼斯工业平均指数仍处上升通道中，但形态上有圆弧顶的迹象，MACD明显出现顶背离，无论如何都会给市场带来不小压力。