王大垒
美联储(Fed)暂停量化宽松、提高利率、并开始缩减资产负债表的经验，为欧洲央行(Ecb)行长提供了一份蓝图和一个警示故事。这是一个简单的例子，说明他和他的央行应该追求什么，或者避免什么。
“这不是什么秘密，”管理委员会委员诺沃特尼周二说。“我们正在密切关注美联储的行动，并正在采取行动。”
欧洲央行在很大程度上追随美国的脚步，承诺保持利率不变，直到资产购买停止，并重新投资到期债务。美联储还从“缩减恐慌”(taper tantrum)中吸取了教训——当美联储第一次提到购买可能会被逐步取消时，债券收益率飙升——这种政策变化应该提前发出信号。
美联储的经验带来了另一个警告：强劲的增长并不能保证通胀。对德拉吉来说，他耗尽了欧洲央行的大量注意力，以避免通货紧缩的威胁，这是另一个需要耐心的理由。
"美联储可能会在任何时候逆转，他们可能会停止和纠正，"美银美林(Bank of America Merrill Lynch)驻伦敦首席欧洲经济学家Gilles Moec说。“欧洲央行不可能犯错误”。
2013年5月，时任美联储主席的本·伯南克(Ben Bernanke)曾表示，美联储的资产购买计划可能会逐渐减少，投资者因此受到惊吓，全球股市暴跌。德拉吉注意到了这一点，他在那年夏天向投资者保证，如果欧洲央行的利率变化，他们将被削减。这种前瞻性指引将成为他战略的一个关键支柱。
自那以来，德拉吉多次承诺将继续刺激经济。即使欧洲央行放慢了其债券购买计划的每月步伐，从800亿欧元（910亿美元）到600亿欧元，再到300亿欧元，他也一直在避免这一问题。目前购买仍然没有确定的最终期限。
“美联储在2013年的沟通失误，”意大利联合信贷银行驻米兰经济学家马可·瓦利表示。“作为回应，欧洲央行强调了其冷静和审慎的措辞。”
当美联储开始减少债券购买时，它承诺将保持利率不变，直到“很久以前”失业率下降到6.5%以下。然而，由于失业率迅速上升，没有出现任何通胀迹象，政策制定者被迫强调，在量化宽松结束“相当长一段时间”后，利率可能不会上升。
欧洲央行从一开始就采用了这种做法，称结束资产净购买之前，它不会加息。不过，这个模糊的术语可能需要进一步说明。尽管美联储在量化宽松结束后一年提高了借贷成本，但投资者押注欧洲央行仅六个月的时间间隔，而与美联储不同的是，欧洲央行将从零利率开始。
荷兰银行(ABN Amro)驻阿姆斯特丹的经济学家尼克·库尼斯(Nick Kounis)表示:“美联储没有准备好足够的市场来结束量化宽松，他们认为加息很快就会到来。”"欧洲央行很努力地将这两方面的问题解决了"
历史上第三长的经济好转并没有将美国的通货膨胀率提高到美联储的2%的目标。尽管失业率迅速下降，但欧洲央行预计至少到2020年末，其目标才会接近2%。
"在美国和欧洲，对经济疲软的低估程度存在争论。在欧洲，失业率持续下降，而没有推动工资增长和通胀上升，" Banque Pictet & Cie的经济学家Frederik Ducrozet表示。“我预计欧洲央行会利用这一论据变得更加谨慎。”
与美联储一样，欧洲央行打算通过对到期债务的再投资来维持其量化宽松的规模——预计将达到至少2.55万亿欧元。美联储几乎没有开始限制其再投资，以收缩其资产负债表，这是一种渐进的过程，德国的官员将密切关注。这表明，德拉吉将欧元区带入了非同寻常的刺激计划，他将在2019年11月被他的继任者接替，而这位继承者则需要帮助欧元区走出这一困境。
法国巴黎银行资产管理公司(BNP Paribas Asset Management)驻伦敦的经济学家理查德·巴威尔(Richard Barwell)表示:“德拉吉可能希望在退出战略上清楚地表达自己的观点，但他可能无法确定继任者的策略。”“现在的问题是，下一任欧洲央行行长是否会坚持到底，还是选择一种不同的组合。”
