哔哩哔哩（简称B站）终于在纳斯达克敲钟了，交易代码为“BILI”，恰与鬼畜视频界的名言“搞比利”谐音。这个意外地巧合也一语双关地描述了B站上市公司的地位与企业的精神内核。

一家90后用户比例达81.7% 的上市公司

B站的招股书显示，截至2017年第四季度，哔哩哔哩的月度活跃用户为7180万，用户日均使用时长为76.3分钟，用户中81.7%是出生于1990-2009年之间的年轻人。

B站董事长陈睿喜欢将这些90后、95后、甚至是00后们定义为新一代文化用户，过去B站用户的增长也正是由这一群用户推动的。

陈睿认为这些用户普遍具有三个特点：第一个特点他们是真正从小享受了优越物质条件的人；第二个他们真正接受过高质量教育的一代人；第三个他们真的从小在互联网上的人，是互联网的“网生一代”。

但这个用户群体的增长目前却出现了颓势。截至2017年12月31日，B站平均月活跃用户数为7175.83万人，相比9月30日的7393.72万人下降2.9%。招股书中指出，第四季度这些数据的下降是由于第三季度受学生暑假的影响，各项数据大幅度上升。不过对比2016年，同样是在第三季度，各项数据出现了大幅度上升后，在第四季度也同样保持着稳定的增长。从环比增长趋势来看，B站各项数据在增长的同时，也面临着基数增长，增长率趋缓的压力。

同时，作为一家视频网站，专业用户创作视频（Professional User Generated Video，PUGV）占哔哩哔哩整体视频播放量的85.5%，2017年活跃内容创作者的数量20.41万同比2016年的10.02万增长104%。这群激增的创作者与庞大的播放量在带来用户与流量的同时却也极可能成为未来B站的阿喀琉斯之踵。

一家靠游戏支撑的视频网站

说B站是一家视频网站，这毫无问题。但不同于其他视频网站靠卖广告、会员来盈利的模式，B站的盈利主要靠游戏收入支撑。

招股说明书提到，B站2017年游戏业务收入为20.58亿元，占总收入的83.4%；广告收入为1.59亿元，占总收入的6.5%；直播及增值服务收入为1.76亿元占总收入的7.1%。

收入比例也基本反映了B站的运营模式。由于B站不加贴片广告的传统，在其他视频网站在广告收入上突飞猛进的背景下，B站的广告业务发展却极为缓慢。

视频网站卖广告的模式同时带动了卖会员这一增值服务的收入。比如明天同样上市于纳斯达克的爱奇艺，其2017年会员服务营收为人民币65.36亿元，较2016年的人民币37.62亿元增长73.7%。B站也有“大会员”这一增值服务，“大会员”可以享受评论区表情、空间自主头图等福利，年费“大会员”还额外享有B币返利、红色昵称、游戏福利礼包、周边折扣等优惠。但这些福利显然不如其他视频网站的会员去广告这种简单粗暴，可以大幅提高营收的玩法。

不过，B站却在游戏领域找到了发家致富的好方法。

招股说明书显示，2015年B站净营收为1.31亿元，2016年增至5.233亿元，2017年增24.684亿元，这种营收的激增也直接得益于游戏收入的爆发。B站2017年游戏业务收入为20.58亿元，相比2016年的3.42亿元，此项收入增长超5倍。

在尝到了游戏的甜头后，B站开始加大游戏产业的布局。2017年8月，B站自主开发了一款游戏，同年12月，又收购了《英雄联盟》LPL联赛的IM战队，改名BLG（Bilibili Gamin / 哔哩哔哩电竞），开始了泛游戏行业的布局。

热门的独角兽 冰冷的新未来

日前，科技部发布了《2017年中国独角兽企业榜单》，B站赫然在列，但欣喜之下的B站却是隐患缠身。

国家新闻出版广电部门于近日下发了《关于进一步规范网络视听节目传播秩序的通知》明确了几大整改要求，第一条就是“禁止非法剪拼、改编视听节目”，这也正是B站的命门所在。

对于B站的用户来说，雷军、葛平、诸葛亮皆是镇站之宝，而这些跟B站看似不相干的人却能在B站大火的原因就在于B站的鬼畜文化。鬼畜作为B站用户最热衷的一个分区，每天也都在为其贡献着巨大的流量，毕竟当年雷军一曲《Are you ok》的鬼畜作品至今已在B站有了910万的播放量。

面对如今“有的节目擅自截取拼接经典文艺作品、广播影视节目和网络原创视听节目的片段，或者重新配音、重配字幕，以篡改原意、断章取义、恶搞等方式吸引眼球，产生了极坏社会影响”的指责，以及“坚决禁止非法抓取、剪拼改编视听节目的行为，并严格管理包括网民上传的类似重编节目，不给存在导向问题、版权问题、内容问题的剪拼改编视听节目提供传播渠道”的要求，受影响的已经不止鬼畜区。影视区的大量影视杂谈、影评、解说，甚至动画区的各种MAD·AWM都有可能变成下架名单中的一员，B站引以为傲的用户创作视频将面临极大的压力。

收入倍增的游戏业务背后同样让人担忧。招股说明书显示，《命运-冠位指定（Fate/Grand Order）》这一款游戏就占了B站整个游戏收入的72%，靠一款游戏来支撑整个网站的收入，是非常危险的，更别提B站只是《命运-冠位指定》的代理而已。

雪上加霜的是，手游的生命周期普遍不会太长。招股说明书里的数据也印证了这一点，截至2017年12月31日，B站平均游戏月付费用户数为64.46万人，相比9月底的74.36万人，下降13.31%，下降颇为明显。

作为国内的独角兽企业，作为二次元破壁的上市公司，B站此番敲钟纳斯达克，无疑是一剂提振国内创业公司的兴奋剂。但如何在符合法规的前提下生产更多更优质的原生内容、提供更积极更完善的服务、创造更稳定更可观的营收，也是B站必须要解决的困难，更是B站由亏损转向盈利的涅槃必经之路。