【友财网讯】-法国债务动荡，最近几周让欧洲财政压力问题凸显。但随着意大利政府出台争议性新增支出计划，投资者目光正快速转向意大利。

高盛分析师称，意大利政府将于未来一周提交预算案，其中包含新近获批的国防与能源拨款。这些支出将在未来两年推高该国财政赤字，并让意大利债务/GDP比率有望攀升至欧洲最高水平。

高盛欧洲高级经济学家菲利波·塔代伊表示，在2027年大选来临前，上述变化会进一步加重意大利国债压力。

10月2日，梅洛尼领导的中右翼政府批准未来两年新增280亿欧元（310亿美元）举债，用于国防和能源支出。尽管计划规模已经缩减，但仍将意大利2027年赤字目标上调至GDP的3.4%，2028年上调至3.2%。相比4月预估的2.8%、2.5%，上调幅度明显，也高于高盛此前预测。

新增支出在国防、能源两大领域平均分配，2027、2028两年，每年单项支出约占GDP的0.3%。当前欧洲多国政府大举举债，投资者担忧情绪持续升温。

*法国债市困境*

近日法国国债收益率飙升至多年高位，该国不断恶化的债务危机，引发市场对欧洲公共财政承压的广泛担忧。

受油价回落影响，法国10年期OAT国债收益率上周五下跌3个基点，报4.85%。意大利10年期BTP国债收益率同期下行5个基点，报4.55%。欧元区基准德国10年期国债与意大利BTP国债之间的利差约108个基点。

塔代伊指出，不晚于2027年12月22日举行的意大利大选临近，赤字扩张会推高意大利财政风险溢价。

他解释，大选竞争如果非常胶着，留给财政紧缩的空间会很小。右翼、左翼政党都会争取“能提供财政支出支持的盟友”，组建可行执政联盟。

他在上周四研报中写道：“宽松财政、收紧金融环境、激烈选情，在连续四年财政整顿之后，或将削弱债务前景。”

*“大幅超出预期”*

意大利议员上周四投票修改选举制度，从混合选举制转向比例代表制。梅洛尼右翼联盟称，改革将带来更稳定政府，避免大选后混乱的谈判博弈。

但左翼反对者认为，这项改革只是为了方便梅洛尼保住执政地位。

梅洛尼政府本周将提交大选前最后一份预算。此前市场对其评价正面：2025年赤字降至3.1%。

债券市场也为意大利新获得的政治稳定性给出正向反馈，梅洛尼也成为二战之后执政时间最长的意大利总理。

本次支出上调符合欧盟“国家豁免条款”，该条款允许成员国为应对俄乌战争与中东冲突带来的冲击，在国防、能源投资方面获得临时预算弹性。

即便如此，塔代伊认为新赤字目标“大幅超出市场预期”。

塔代伊提到：“更高的财政赤字叠加收益率上行，会推动债务/GDP比例持续走高至2028年，之后稳定在约137%，届时将成为欧洲最高。”

“在当前环境下，高收益率是一大挑战。如果10年期收益率结构性站稳4%以上，意大利债务/GDP比率在2028年后还会继续上行。”

*“艰难的财政抉择”*

太平洋投资管理公司（PIMCO）基金经理康斯坦丁·维特表示，近期全球国债收益率抛售，让市场重新聚焦基本面偏弱的国家。

维特称，法国国债海外持有比例高，更容易受到负面消息冲击；而意大利主权债主要由国内投资者持有，这一点通常起到“稳定作用”。

“意大利债务总量更高，但基础财政收支更强，趋势相对向好，政治稳定，且有落实必要财政调整的历史。”

他补充，现阶段对比法国，意大利整体处境“相对更好”，拥有“更强基本面、更清晰的政治格局，也有做出艰难财政决策的过往记录”。

但投资者已经开始布局意大利债务的交易机会。

瑞银投行欧洲利率策略主管莱因奥特·德博克近期建立意大利BTP国债空头头寸，押注意大利债务会成为欧洲主权债的下一个薄弱环节。

德博克在CNBC《欧洲财经 Squawk Box》节目中说：“我认为意大利风险会跟上。即便意大利已经推进多项改革，在当前高收益率环境下，市场对意大利的担忧也会加剧。”