【友财网讯】-美国垃圾债市场正在出现裂痕：投资者要求更高收益，才愿意持有这类市场中风险最高的债务。目前还没到抛售高收益债券的时候，但投资者需要留意这些警示信号。

高收益债券当前收益率为8.1%，高于一个月前的7.22%。收益率全线走高，是因为投资者计入能源高价带来的更多通胀压力，同时也担忧财政赤字问题——在9月30日结束的财年，美国财政赤字接近2万亿美元。

圣路易斯联储的数据显示，高收益债市场的信用端压力显现，信用利差近期扩大至4月以来最高水平。信用利差，指的是同期限企业债与美国国债之间的收益率差值。利差扩大代表投资者认为企业债风险上升，因此要求更高的回报。

整体高收益债市场当前利差为315个基点，高于去年同期，但仍低于3月份346个基点的水平。一个基点等于0.01%。

高收益债，指标普、惠誉评级BB+及以下，穆迪Ba1及以下的债券。其中评级最低的CCC及以下级别债券波动最为剧烈，过去一年利差大幅攀升至约1250个基点。

*“亮起黄灯”*

道富投资管理首席投资策略师迈克尔·阿罗内表示，当前高收益债市场是黄灯预警，但远未到红灯危机。

他说，随着融资成本上升，投资者要求更多补偿来承担额外信用风险，属于合理现象。

全市场收益率普遍抬升，上周早些时候，10年期美债收益率创下2002年以来新高。

“更大的问题在于：这仅仅是利率风险的重新定价，还是市场开始从根本上重新评估企业信用质量。”阿罗内说道。

他目前保持观望态度：企业盈利仍在增长，利息覆盖比率尚可；违约率虽小幅上行，但他认为尚不构成威胁。

即便如此，利差的历史低位水平依然影响着投资者心态。

“当前容错空间很小，这也加剧了市场焦虑。”阿罗内解释道，“从历史维度看，投资者承担信用风险拿到的补偿并不丰厚，所以信用利差的微小变动，就容易引发担忧。”

*“合乎逻辑的裂痕”*

尽管低评级板块存在隐忧，但高收益债整体基本面尚可。

摩根士丹利投资管理固定收益策略师凯利·格里蒂表示，实际上当前信用质量处于历史高位，BB级债券占市场60%以上，而全球金融危机前该比例仅38%。

“市场涌入更多资质较好的企业；在高利率环境下，负债企业的资金使用也更加自律……高昂的资本成本客观上塑造了更为健康的市场格局。”她说。

嘉信理财金融研究中心固定收益研究与策略主管科林·马丁称，最低一档高收益债本身投机属性更强，违约风险更高，因此这类债券利差涨幅最大并不意外。

他表示，高收益债整体利差的变动是有序的。“市场确实出现裂痕？我认为裂痕集中在最低评级债券，现在断言风险扩散到整个信用市场还为时过早。”

格里蒂补充，CCC及更低评级债券利差波动属于个体分化现象。摩根士丹利近期将这一档债券利差拆成两类：正常存续资产，以及利差超过1000个基点的不良资产。

她说，不良资产的最差收益率利差达到2818个基点；而CCC板块占比最大的正常存续资产，利差仅461个基点。

“风险是局部的。我不确定这类问题短期内会消失，但这不代表当前信用市场整体陷入危机、需要全面警示。”

格里蒂建议，现阶段投资高收益债要精选标的。

“我们在寻找相对价值机会，认为机会集中在单B评级板块，因此我们会侧重布局这一区间。”

*需要警惕的危险信号*

如果整个高收益债市场利差快速大幅走阔，投资者就要高度警惕。

但目前BB评级板块几乎没有压力，该板块利差为194个基点，高于一年前的179个基点，但并非单边持续上行。

马丁说：“我们重点关注基本面扎实的企业。如果未来这部分标的的利差也开始走高，那就是判断风险真正抬升的信号。”

联博全球固定收益首席投资官R.J.加洛表示，要注意美联储加息发生在经济韧性较强的环境中。他提到，伊朗战争推高化石能源价格，带来通胀隐患，但经济增长表现强于预期。

“美联储加息的背景是经济增长向好，所以高收益债不会出现崩盘。经济增长意味着企业营收维持高位，现金流与盈利保持稳定。”

加洛说，只有经济快速陷入深度下行，高收益债才会出现灾难级行情。

“到那个时候，利差才会急剧放大。”但目前衰退并非大概率事件。“如果美联储持续加息、油价长期维持高位，六个月之后我们再重新评估，到时候或许就要开始担心了。”