【友财网讯】-中国人工智能（AI）模型的用户规模虽快速增长，但尚未转化为收入，这也引发市场对相关企业估值的质疑。

美国研究机构Rhodium Group周四发布估算数据称，中国所有AI模型企业的营收合计，仅约为OpenAI与Anthropic营收总和的10%。该数据基于行业指标年度经常性收入（ARR）测算，该指标用近期月度收入乘以12，用来反映业务的快速增长情况。

Rhodium Group报告显示，在国内头部AI企业中，深度求索（DeepSeek）的年度经常性收入最低，为5亿美元；MiniMax紧随其后，为8亿美元；月之暗面（Moonshot）为10亿美元。

CNBC看到的一份会议记录显示，智谱（Z.ai）于上周三向投资者披露，其最新年度经常性收入为18亿美元。

Rhodium Group表示，即便字节跳动的ARR为40亿美元、阿里巴巴为24亿美元，整体规模依旧远低于OpenAI一家企业的400亿美元，更不用说Anthropic的650亿美元。

关键问题在于，营收规模的增长远远跟不上投资者给予这些中国初创企业的估值。

Rhodium Group报告称：“目前，月之暗面和深度求索的估值相对于营收而言高得离谱。”分析师测算，两家企业估值/营收倍数分别达到50倍和163倍。

报告表示，这远高于OpenAI的34倍与Anthropic的21倍。

据报道，Anthropic预计下月在美国上市；OpenAI已将IPO计划推迟至明年。月之暗面已秘密递交港股上市申请，深度求索也在筹备上市。

当被问及秘密递交上市申请一事时，月之暗面表示，不对市场传闻与猜测发表评论。深度求索与Anthropic暂未回应置评请求。

上周末，美国头部AI企业高管警示AI过快发展存在风险，此后美股科技股大幅下挫。国内主要AI实验室负责人尚未对此作出评论。

*智谱业绩预期*

需要说明的是，Rhodium Group这份分析仅采用今年夏季最新可获取的数据，而国内AI模型的使用量已经从年初的低位大幅飙升。

智谱周三称，目前预计年底ARR将达到30亿美元，高于此前24亿美元的预测。

Rhodium Group同时指出，国内AI实验室正在探索，从调用模型的第三方服务商手中获取更高分成。国内不少模型为开源模式，只要硬件性能足够，任何人都可以下载并独立运行，无需依赖原开发厂商。

AI对比机构Artificial Analysis的数据显示，美国主流模型大多闭源，OpenAI、Anthropic头部模型单次任务成本远高于中国模型。

Rhodium Group合伙人洛根·赖特在发给CNBC的声明中表示：“融资层面的差距，意味着中国前沿AI实验室想要实现可持续规模化发展难度会大很多。”他与分析师田恩迪共同撰写了这份报告。

“这类企业高度依赖利好的股权融资环境，从历史来看，在中国这并非稳赢的押注。”他说，“政府资金在算力硬件建设方面提供了支持，但大概率不会直接为前沿AI实验室持续输血。”

Rhodium Group估算，国内AI芯片与服务器领域超过60%的股权投资来自国资背景主体。

已上市的中国AI企业今年股价波动剧烈。

智谱周一股价上涨1.79%，从上周早些时候的下跌中反弹。此前该公司完成两个月内第二笔大额融资。这只港股标的今年夏天股价一度涨超两倍，如今已经回落至今年春季水平。

竞争对手MiniMax的股价今年春季暴涨后，近几个月难以守住上市首日的涨幅。