【友财网讯】-日本政府托举日元的历史性干预行动，却产生了一个意料之外的后果：给部分投资者提供了加码套息交易的良机。

日本财务省数据显示，在截至8月15日的两周内，日本投资者净买入超过5万亿日元的境外股票与长期债券；而在此前两周，他们是净卖出超3000亿日元海外资产。

市场观察人士表示，这一买入行为说明，投资者借美日联合干预之后日元大幅走强的窗口期，以更有利的汇率大举购入海外资产。

“对于基本面长线投资者而言，这次干预反倒给套息交易踩下了油门。”Monex Group专家总监杰斯珀·科尔表示，“只要日本的资金成本低于海外资产回报率，套息交易就会卷土重来。”

尽管当局成功拉动日元短期走强，但并没有改变投资者在日本低成本融资，投向海外高收益资产的核心动机。

干预之前日元兑美元约164，干预之后一度冲高至155附近，但很快回吐大部分涨幅，随后再度回落逼近159。

这进一步印证市场观点：除非日本央行大幅加息，实实在在收窄与美国之间的债券利差，否则日元仍将承压。截至周四，美日10年期国债利差约1.8个百分点。

日元短暂走强表明，投资者把每一轮日元上涨，视作重建套息交易仓位的机会，而非就此放弃该策略。

日本机构投资者身上这一现象尤为突出。道富环球投资管理固定收益策略师卢雅彦表示，养老金、资管公司这类长线投资者依旧在抛售日元。

“干预只解决了‘症状’，并没有根除‘病根’。”Indosuez Wealth Management亚洲首席策略师弗朗西斯·陈谈到，病根就是日本低融资成本、和主要经济体巨大的利率差这类结构性问题。

科尔也提到，日元走强之后，日本个人与机构投资者借机新建大量非日元资产头寸，尤其偏好高收益的美国短期国库券与美债。

“市场不再像干预之前那样一边倒，但美日利差维持高位，用日元融资的吸引力依旧存在。”卢雅彦说道。

其他资金流向数据也印证套息仓位仍在存续。道富的卢雅彦称，长线投资者持续抛售低收益的日元，买入其他高收益G10国家货币，典型的以日元为融资货币配置海外资产的行为。

Alpha Binwani Capital创始人阿什温·宾瓦尼表示，机构投资者依旧在布局一篮子G10货币的套息交易，澳元是主要做多标的。

同时有迹象显示，随着干预的效应逐步消退，部分外汇交易员正在重建日元空头头寸。

宾瓦尼在美日联合干预后了结美元兑日元多头，待汇率略高于157时再度重新建仓，押注日元后续继续走弱。“美国干预消息出来后我们止盈离场，在157上方一点点再度建立美元兑日元多头。”

宾瓦尼称，每一次由干预带来的日元反弹，都可能给投资者提供更好的做空日元入场时机。虽然和直接借入日元买入高收益资产不完全一样，但底层驱动逻辑一致：日本偏低的利率水平持续压制日元汇率。

不过整体来看，市场投机日元空头已经有所回落。美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，看到当局展现干预决心之后，杠杆基金的日元净空头仓位，从6月末接近138000手，下降至8月11日的59526手。