【友财网讯】-韩国股市的凌厉上涨，给投资者带来了一个看似矛盾的局面：该国股市估值正处于历史最低水平。

韩国综合指数（Kospi）今年累计上涨约80%，屡创历史新高，但分析师的盈利上调速度更快。存储芯片巨头三星电子、SK海力士的利润飙升，推动该基准指数预期市盈率仅为6.4倍，甚至低于2008年全球金融危机期间的水平。

近日因AI交易逻辑生疑引发的大幅抛售，进一步压缩了估值。对投资者而言，问题在于：创纪录的低估值究竟是机会，还是市场已经在定价存储芯片繁荣终将终结？

法国外贸银行财富管理亚洲首席策略师弗朗西斯·陈表示：“是不是好买点，取决于个人的投资组合：如果对这类标的配置不多，现在是很好的入场时机，可以为组合增加与AI主题绑定的增长敞口。企业盈利强劲，且预期依然向好。”

与大多数牛市不同，韩国股市的上涨并非由估值抬升驱动，而是由企业盈利远超预期的增长推动。韩国综合指数成分股的一致预期盈利已连续17个月上调——这是九年多以来最长的上调周期，背后的推手是全球科技企业竞相搭建AI基础设施带动的存储芯片价格暴涨。

尽管该指数表现跑赢全球同类指数，但相较于其他芯片权重较高的股指，它仍存在大幅折价。韩国综合指数的市盈率仅为台湾加权指数当前市盈率的三分之一。

*周期性盈利*

这个规模达4.3万亿美元的市场长期以估值低迷著称，被称为“韩国折价”，原因包括企业治理问题，以及三星、SK海力士盈利的强周期性——两家公司合计占韩国综合指数权重的一半以上。

部分市场观点认为，AI正在创造新的需求范式，打破存储芯片典型的“繁荣-萧条”盈利周期，但韩国综合指数的低市盈率显示，多数人对此仍不买账。

盛宝市场首席投资策略师查鲁·查纳纳表示：“韩国需要证明，存储超级周期仍有延续性。仅仅便宜并不构成买入理由。我担心本季度很多超大规模云厂商虽然仍会大手笔支出，但会开始谈论成本优化，这对存储芯片是坏消息，因为这意味着高价正在抑制需求。”

短期前景仍在持续改善。韩国综合指数的预期每股收益今年已累计上涨约170%，是2006年有数据以来的最大年度涨幅。

首尔Kyobo Life Insurance Co.主动股票投资主管杰森·金尚民表示，韩国市场“从未经历过如此前所未有的、爆发式的盈利动能增长”。

不过，金尚民对市场的“极端波动”持谨慎态度，建议暂时回避韩国芯片股，因为其盈利的周期性太强。

推动芯片厂商盈利增长的存储价格上涨，预计还将持续一年左右。但三星和SK海力士为缓解供应紧张而新增的产能，也引发了担忧：一旦需求放缓，利润率将承压，就像过往的典型周期一样。

*估值指标*

交易者买入韩国股票可能还有盈利之外的理由，比如SK海力士赴美上市，预计将帮助其缩小与竞争对手美光科技的估值差距。另一方面，潜在风险因素包括长鑫存储等中国企业带来的竞争威胁加剧，以及芯片股波动加剧让交易风险越来越高。

考虑到判断存储芯片盈利的复杂性，部分投资者认为，市盈率之外的指标更具参考价值。而在这个维度上，“便宜”的说法就站不住脚了——韩国综合指数的市净率今年首次突破2倍。

新加坡Impactfull Partners董事总经理基思·博托卢齐表示，从PEG指标（市盈率相对盈利增长比率）来看，三星和SK海力士“已经谈不上极度便宜了”。他补充道：“股价可能还会再稳六个月，但不太可能继续大幅上涨。”