【友财网讯】-太空探索技术公司（SpaceX）启动IPO，这也将考验华尔街是否需要采用全新的估值逻辑。

该公司于上周五正式挂牌交易，其业务范畴无法简单归入投资者熟知的传统板块。这家由埃隆·马斯克创立的航天企业，不只是火箭运营商、卫星互联网服务商，也并非传统国防承包商。

想要理解SpaceX，更贴切的定位是民营地缘基础设施企业：其产品深度融入各国政府、军方、航空业、偏远地区通信以及人工智能算力运转等诸多领域。

这正是“战略科技”估值溢价的核心所在。一家企业同时具备高速增长、国家战略价值以及宽松监管环境，这种组合十分罕见。

SpaceX在IPO申报文件中披露，2025年该公司是美国政府首要火箭发射服务商。当年美国国家安全太空发射项目的12项大中型发射任务中，有11项由其承接；美国国家航空航天局所有5次国际空间站载人及货运任务，也均由该公司执行。2025年，公司约五分之一的收入来自美国联邦政府机构。

采用传统估值方法，会忽略这类企业在政务运转中扮演的核心角色。

普通科技企业的价值源于客户的自主选择；而战略科技企业的价值之所以更高，是因为客户很难找到替代者。

目前SpaceX已在近地轨道部署一万颗星链宽带及移动通信卫星。公司称，截至3月31日，在轨具备机动能力的现役卫星中，星链占比约75%。彼时星链用户数达1030万，较一年前的500万翻倍有余。

看多观点认为，SpaceX的增长潜力绝不只是卖出更多卫星互联网套餐。未来全球通信、国防、灾害应急、航空航运、海事服务及太空领域的基础设施，都可能逐步依赖这套卫星网络。

不过，SpaceX与常被拿来对比的国防巨头存在明显差异。

这家航天企业横跨国防、科技与基础设施三大领域：具备国家战略属性，同时拥有庞大的商业化业务；涉足国防赛道，却不适用传统国防企业的估值体系；带有基础设施特征，又不受公用事业类监管约束。

洛克希德·马丁、雷神技术、诺斯罗普·格鲁曼、通用动力以及L3哈里斯等企业，对美国国家安全而言不可或缺，但这类公司的股价上涨空间受美国国防部制约。它们的收入大多来自政府合同，定价、成本与利润均需遵守采购法规并接受监督。

现阶段，SpaceX兼得两大优势：既有国防核心企业的不可替代性，又拥有科技平台企业的定价能力与高增长属性。

资本市场在帕兰提尔（Palantir）身上，已经体现出对这类企业的特殊定价逻辑。

帕兰提尔兼具人工智能、国防承包商、政务操作系统多重属性，其软件深度服务于美国国防、情报及联邦政务体系，营收增速更是远超传统国防企业。

因此，相较于主流国防企业，帕兰提尔超80倍的市盈率看似高得离谱。市场给出高估值，不只是看中其增长能力，更是认可它的战略价值。

SpaceX的估值逻辑与之相似，但体量更为庞大，而且它绝不会是最后一家这类企业。

Anduril、OpenAI和 Anthropic等公司，同样归属于广义的战略科技范畴。Anduril以硅谷式的效率研发国防系统；OpenAI与 Anthropic身处人工智能基础设施建设的核心环节，覆盖数据中心、芯片、电力及云计算资源，其大模型也逐步应用于编程、网络安全、科研、国防、教育与医疗等各类场景。

倘若人工智能成为下一代计算平台，头部大模型企业就不再只是应用程序或聊天工具，而是关键基础设施。

但“战略科技”的估值溢价也暗藏隐患。

支撑高估值的“不可替代性”，最终也可能引来政府管控。一旦一家企业的地位变得至关重要，美国政府往往会要求介入监管。

短期来看，战略地位能为企业带来合同、补贴、政策支持以及稳定的市场需求。但久而久之，也可能催生强制准入规则、国防专项监管、采购渠道多元化要求、定价压力、反垄断审查以及各类专项法规。

SpaceX在申报文件中也明确，承接政府业务本身就伴随着特殊风险，包括遵守联邦采购法规、网络安全要求、行为准则以及国家安全相关义务。随着公司在美国火箭发射、卫星及通信基础设施中的地位愈发核心，相关监管义务也可能进一步增加。

如何权衡这其中的利弊与风险，将是华尔街在估值过程中必须考量的难题。