【友财网讯】-高盛（Goldman Sachs）正在反驳今年市场定价中最重大的转向之一。该行表示，投资者高估了美联储为应对当前油价飙升而加息的可能性。

近几周，能源价格暴涨和滞胀担忧加剧扰动了全球市场。据芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，一度有段时间，期货市场隐含的美联储年底加息概率超过五成。这一概率此后回落至约14%。

高盛认为，市场反应过度，与历史经验不符。

*高盛报告观点*

策略师多米尼克·威尔逊（Dominic Wilson）在致客户的报告中阐述了该行立场。他认为，市场对石油冲击反应过激，计入了历史经验表明不太可能出现的政策应对。

“市场计入的鹰派冲击幅度，远大于历史经验所显示的水平。”威尔逊写道，“我们认为当前市场对政策分布的定价存在偏差，尽管1990年的经验表明，在油价大幅上涨期间，市场可能难以彻底纠正这一偏差。”

1990年的案例是高盛论证的核心。当年发生石油供应冲击时，市场大幅推高收益率，并计入美联储将采取鹰派行动的预期。最终美联储却走向相反方向，因经济状况恶化而降息。

“因此，历史上已有先例：市场高度押注加息风险并要求大幅风险溢价，即便在那一时期美联储最终大幅降息。”高盛表示。

*高盛为何认为会降息而非加息*

该行核心观点是，油价推动的通胀飙升属于供给侧冲击，而非需求侧冲击。美联储历史上通常会忽略供给冲击，而非为此收紧政策。在增长已然放缓的情况下，这一倾向尤为明显。

高盛首席美国经济学家戴维·梅里克尔已将首次降息时间从6月推迟至9月，第二次降息在12月。这只是推迟，并非逆转。该行仍预计2026年降息两次。

据《财富》杂志报道，高盛的基准油价预期为：布伦特原油3月均价105美元，4月115美元，年底回落至80美元。

这一假设基于霍尔木兹海峡供应中断约六周。在这一情景下，该行预计石油冲击将拖累增长，并最终给美联储降息而非收紧的理由。

*警告背后的市场背景*

市场定价的转向极为剧烈。交易员从年初计入美联储多次降息，一度转向计入年底加息。这一反转由油价突破每桶110美元和通胀担忧重燃推动。

CNBC报道称，3月27日期货市场曾将加息概率推高至52%，为首次突破50%关口。随着交易员消化高盛的反驳观点，这一走势已部分逆转。

高盛还将美国经济衰退概率从伊朗战争爆发前的20%上调至30%。经济放缓、濒临衰退的环境，并非美联储历史上会收紧政策的环境。

高盛观点要点：

- 市场反应过度。期货一度计入年底加息概率超五成，高盛称这与历史常态相比属于定价偏差。

- 1990年类比。上一次同类重大石油冲击中，市场计入加息但最终并未发生，美联储反而因增长放缓降息。

- 供给冲击而非需求冲击。高盛认为，油价推动的通胀不像薪资驱动型通胀那样需要美联储采取鹰派应对。

- 仍预计两次降息。高盛基准情景仍为9月和12月降息，虽从6月推迟，但并未取消。

*高盛对油价观点对投资者的意义*

高盛的反驳至关重要，因为美联储加息叙事是近期市场最具破坏性的力量之一。如果该行判断正确、市场对政策定价有误，那么重新向降息方向重定价，可能为股票和债券带来喘息机会。

关键变量是高油价持续多久。高盛分析框架显示，若供给冲击在六周内缓解，美联储将维持降息路径。若冲击持续更久，并通过运输、物流成本传导至服务业通胀，则可能彻底改变决策逻辑。

目前，该行押注于历史先例，以及美联储最终将优先考虑放缓的增长，而非油价推动的整体通胀。