【友财网讯】-与伊朗开战五周，全球股市蒸发数万亿美元，油价突破100美元并居高不下，市场对利率与通胀的押注也被重新定价。

上周本应带来这场混乱何时、如何结束的明确信号，投资者仍在等待。

美国总统特朗普上周三黄金时段讲话，一边暗示将发动更多袭击，一边又宣称和平在即，既未给出重开霍尔木兹海峡的方案，还实际上让盟友自行解决问题。上周四早盘，股市暴跌，随后又因伊朗与阿曼起草航运监控协议的一则消息几乎完全收复失地——这并非停火，也非海峡重开，只是一个监控框架。市场竟能因这点消息波动1.5%，足见投资者的心理状态。

上周二，标普500指数大涨2.9%，创去年5月以来最佳单日表现，因市场寄望冲突即将缓和。这种“ 松了一口气→失望→恐慌→松了一口气”的循环，正是战争期间市场的典型走势。该基准指数上周最终仍上涨超3%，为去年11月以来最佳表现，但这轮反弹完全建立在消息面之上，而非冲突得到解决。

冲突爆发以来，布伦特原油涨幅已达约50%，创数十年来最大月度涨幅，在假期缩短的周末尾声，油价再度逼近110美元。富国证券下调标普500年终目标价，国际能源署则警告，4月石油供应状况将比3月更糟。

资管机构正是在这样的背景下做出实际决策。管理2120亿美元资产的Thrivent首席财务与投资官戴维·罗亚尔，在纽约酒店房间观看了这场讲话，本期待迎来决定性时刻。

“市场混乱没有明确的终结方案。”他表示。他已悄悄减持成长股、增持价值股，并未恐慌。目前他正关注遭重创的蓝筹股，计划未来几周逢低买入。“最不愿加仓股票的时候，恰恰是该加仓的时候。”他说，“市场在不确定性达到顶峰时触底。”

其他人则不愿等待。Lombard Odier Investment Managers宏观主管弗洛里安·耶尔波（Florian Ielpo）已将投资组合调至“巡航模式”——40%配置风险资产，其余投向债券、大宗商品与波动率对冲工具。“我不认同‘坚持持仓才有价值’的说法。”他说，“有时遭遇冲击，就该减仓避险。”

他将当前局势比作航班遇湍流——系好安全带等待结束，但也表示，油价若在100-120美元区间持续，压力将变得难以承受。耶尔波目前应客户需求每日发布报告，前景沟通会的参会人数是平时的两倍。“市场迫切需要明确方向。”他说，“‘不确定’这个词听得太多了。”

联博全球投资（Allspring Global Investments）的鲁沙卜·阿明（Rushabh Amin）认为，冲击主要通过利率与美元传导，而非直接冲击股市，这种重新定价正带动其他资产波动。他最坚定的交易策略是做多美元，认为这是逆势操作。摩根大通资管（JPMorgan Asset Management）的戴维·勒博维茨（David Lebovitz）给出悲观情景：全年原油均价125美元，将拖累经济增长整整1个百分点。他最看好的策略是持有美国科技股，认为其受地缘冲突冲击远小于其他资产，同时做空欧洲市场。

债券投资方面，尽管私募市场风险暗流涌动，整体态度更为审慎。先锋集团（Vanguard Group）固定收益客户组合主管马特·弗热斯涅夫斯基（Matt Wrzesniewsky）表示，信贷市场已重新定价，但未崩溃，这得益于经济基本面强劲。收益率仍足够高以吸引买家，他认为中期投资级企业债最具价值。“对于考虑转向现金的投资者，我们建议谨慎。”他说。

这一切发生在多数指标仍显示经济增长的背景下：零售销售强劲、制造业扩张、消费坚挺。Thrivent的罗亚尔指出，美国单位GDP的石油消耗量仅为上世纪70年代的一小部分，能源独立性大幅提升，具备结构性韧性。但油价上涨正在侵蚀退税带来的利好，且冲击主要落在最无力承受的消费者身上。“这会加剧K型经济分化。”他说，“经济表现与民众感受之间的脱节正在扩大。”

如今取代“战争何时结束”的问题更难回答：战争结束后，经济损害会持续多久？多头也承认，若油价长期高企，最终会摧毁需求。

BCA Research追踪一项针对白宫的经济与政治压力指数，纳入股市回报、美债收益率、抵押贷款利率、汽油价格与总统支持率，用以判断政府何时可能转向。该指数目前已发出预警。“按指数来看，美国已付出高昂的经济与政治代价。”BCA的费利克斯-安托万·韦齐纳-普瓦里耶（Felix-Antoine Vezina-Poirier）说，“特朗普的一贯模式是，先提出漫天要价开启谈判，最终收缩目标、聚焦核心诉求并宣布胜利。”