【友财网讯】-周末，英伟达向华尔街分析师发送备忘录，坚称公司未参与“供应商融资”（供应商向客户投资或提供贷款的争议性做法）。但以精准预判市场危机闻名的空头大佬吉姆·查诺斯（Jim Chanos）与迈克尔·伯里（Michael Burry），却对这一说法提出质疑。

这份长达7页的备忘录（《巴伦周刊》周二上午首次报道），旨在驳斥上周一名小众Substack作者的指控——该作者称这家市值5万亿美元的AI芯片巨头涉嫌“循环融资骗局”，通过供应商融资虚增销售额，并将其与互联网泡沫时期安然（Enron）、朗讯（Lucent）的财务欺诈案相提并论。

安然在互联网繁荣期因操纵会计数据、利用表外债务掩盖宽带业务亏损而臭名昭著；而互联网基础设施提供商朗讯，则因向大量亏损的电信客户激进投资、提供贷款（客户用这些资金购买原本无力承担的朗讯设备）而广为人知。最终互联网泡沫破裂，电信初创企业无力偿还贷款，朗讯不得不冲销相关交易收入，损失数十亿美元。

曾精准预判安然破产的查诺斯认为，将英伟达与朗讯对比“有道理”。“他们（英伟达）向亏损企业注资，只为让这些企业订购自家芯片。”查诺斯在接受雅虎财经采访时表示。

事实上，英伟达确实对多家客户进行了大额投资——从ChatGPT开发商OpenAI、埃隆·马斯克旗下xAI，到CoreWeave、Nebius等一众AI云服务公司——这些投资已引发华尔街质疑。

“英伟达与历史上的财务欺诈案不同，因为我们的核心业务经济基本面稳健，财报完整透明，且我们珍视诚信声誉。”英伟达在这份被雅虎财经获取的备忘录中写道，并强调“与朗讯不同，英伟达不依赖供应商融资协议推动收入增长”。英伟达指出，典型的供应商融资中客户需数年还款，而其客户在购买芯片后53天内即可完成付款。

因2008年预判美国房市崩盘被称为“大空头”的伯里，质疑态度比查诺斯更强烈。他上周在X平台（原Twitter）发文称，英伟达是AI领域多家“营收确认存疑”的公司之一，问题根源正是对客户的投资。

除供应商融资外，查诺斯还担忧人工智能市场的债务问题。他表示，与安然类似，英伟达部分客户（如Meta、xAI）正通过表外债务为芯片采购融资，Anthropic等公司则依赖传统债务资金。“在这些亏损实体之上叠加大量信贷和复杂金融结构，我认为这才是人工智能科技市场真正的阿喀琉斯之踵。”查诺斯周二对雅虎财经说。

两位空头一致认为，即便会计问题通过人为推高需求助长了人工智能泡沫，更核心的风险却更简单：头部科技公司正“超前需求”，斥资数十亿美元仓促建设人工智能数据中心。

伯里本周在其新Substack专栏《Cassandra Unchained》中称，当前人工智能市场与互联网泡沫时期类似，存在“灾难性的供应过剩，而需求远未达标”——即芯片、服务器、数据中心数量过多，而企业和消费者对AI应用的实际需求严重不足。

对此，英伟达则持相反观点。在最新财报中，该公司称人工智能芯片需求“突破天际”，并否认市场存在泡沫；周二还强调自身技术“比竞争对手领先一代”。尽管谷歌等企业在AI芯片领域的竞争加剧导致英伟达股价一度下跌，但周三已回升。

不过查诺斯仍警告，“超前需求”的人工智能基建扩张暗藏风险：“如果到2027或2028年，我们发现其实不需要那么多数据中心和芯片产能，就可能出现订单取消潮——这是一个很少有人谈论的重大风险。”