【友财网讯】-美国利率波动率的急剧下降，正给华尔街对冲金融市场动荡的一种流行方法带来巨大痛苦。



近年来，各大银行一直在建立和销售与对利率波动的长期预期相关的保护性量化投资策略（QIS）。这些产品——被打包为对冲基金和养老金等互换产品的系统性交易——为防范重大经济风险提供了一种保险形式。



许多策略都集中在所谓的10年期/20年期互换上，即允许投资者进行20年期利率互换的10年期期权。它们是抵御利率波动的一种保护工具，也提供了衡量市场预期波动幅度的指标。



彭博社汇编的数据显示，随着资产波动全面减弱，计入掉期的波动性将出现自2023年11月以来的最大月度降幅。据LumRisk的数据显示，这意味着大量旨在从合约价格飙升中获利的QIS本月平均亏损2.6%。



这听起来可能不多，但在利率和QIS的世界里，这是一个很大的变动。由于它迅速将防御性头寸转变为痛苦之源，巴克莱银行（Barclays Plc）的策略师将预期波动率的大幅下降描述为“末日浩劫”。



德意志银行（Deutsche Bank）英国及中东和北非地区资产解决方案销售主管斯图尔特·弗格森（Stuart Ferguson）表示：“大多数拥有QIS业务的银行都有客户投资于10年20年的长期利率波动头寸。这种策略的卖点是尾部风险对冲，其利差基本持平——保护投资组合免受存在风险的影响。”



他将长期利率波动率的突然下降归因于投资者解除了他们用来对冲抵押贷款支持证券交易的头寸。



尽管这些大幅波动背后可能是技术原因，但从股市到汇市的波动性已普遍下降，因为市场预期美联储的持续降息将缓冲风险偏好和美国经济。以阿姆鲁特·纳西卡（Amrut Nashikkar）为首的巴克莱策略师表示，似乎对美国财政赤字的关注有所减少，而美联储理事丽莎·库克在最近一次会议上的出现也可能缓解了对央行独立性的担忧。



野村证券（Nomura）量化策略主管安东尼·莫里斯（Anthony Morris）说：“从长期来看，为什么会发生这种情况是TACO。”TACO是“特朗普总是退缩”（Trump Always Chickens Out）一词的首字母缩写。“市场似乎相信，当市场变得糟糕时，特朗普会找到退让的方法。而在这种环境下，许多短线资金玩家不愿持有波动率相关资产。”



近年来，购买长期波动利率提供的不仅仅是一种对冲。由于短期利率波动大于长期利率波动，技术上的一个怪癖使得这项交易特别有吸引力。这使得投资者只要持有后者，就能从时间的流逝中获利。



现在，即使是利差优势也在消退，因为短期收益率曲线的波动性也有所下降。



美国银行追踪预期利率波动的MOVE指数上周跌至近四年来的最低点。在欧洲，与欧元利率挂钩的类似合约正走向一年来最大的单月跌幅。



这些重大举措引起了人们对QIS是否会进一步去杠杆化的关注，在QIS中，每种产品的确切表现将因其构建方式而异。



德意志银行的弗格森认为，从长期来看，波动性的暴跌可能不会持续下去，因为相关的QIS产品尚未出现大规模平仓。



他表示：“即使进行一笔交易，随着时间的推移可能会带来轻微的负面影响，但这仍然是一个好主意，如果这意味着你可以对冲美国无法偿还债务或欧洲政府陷入动荡等风险。”