【友财网讯】-多年来，对于伦敦、巴黎和东京的投资者来说，这是一种赚钱的交易：买入美元，然后将收益投入标准普尔500指数和纳斯达克指数的股票。美国股市的回报率不仅远高于国内股市，而且还被美元的稳步升值放大了。



因此，当美国总统唐纳德·特朗普发动全球贸易战后，交易的两个部分突然爆发时，痛苦迅速加剧。标准普尔500指数今年下跌6%，对于以欧元和日元衡量回报的投资者来说，这一跌幅已经达到14%。事态发展的速度，以及白宫不断的“之字形”动作，令那些曾指望美国成为终极安全港并产生巨额回报的投资者感到不安。



“这是双重打击。”巴黎Natixis Wealth Management首席投资官贝努瓦·佩洛伊（Benoit Peloille）说，“你同时在股权和货币上蒙受损失。”



即使特朗普在贸易战上不断让步，过去一个月的混乱局面也向许多外国投资者暴露了将这么多资金投入美元的风险。他们中的许多人现在正急于在美国股票投资组合中增加货币对冲，截至去年12月，美国股票投资组合约为18万亿美元，相当于美国所有股票的近五分之一。



摩根士丹利（Morgan Stanley）和美国银行（Bank of America Corp.）都说，他们看到越来越多的客户购买美元贬值的避险产品。巴黎黎塞留集团（Group Richelieu）的亚历山大·赫泽兹（Alexandre Hezez）表示，他的基金现在已经达到了允许的最高水平，因为“一切都颠倒过来了”。



赫泽兹和许多投资者一样，以前认为抵消外汇风险没有什么意义。他们的想法是，如果美国股市因全球恐慌而被抛售，美元可能会因避险需求而走强，抵消这些损失。道富银行（State Street Corp.）的托管数据显示，外国投资者对美国股市的总体外汇对冲比例为23%，远低于2020年接近50%的水平。



在一个理论上的例子中，美国银行策略师估计，如果投资者要回到疫情前的对冲水平，那可能意味着要额外投资5万亿美元的外国美国股票敞口。摩根大通私人银行（J.P. Morgan Private Bank）外汇策略全球主管萨姆·齐耶夫（Sam Zief）说，他收到的客户就此话题寻求建议的请求比他很久以来看到的都要多。



担心汇率下跌的交易员通常会在远期市场抛售美元。对于以瑞郎或日元为基础的投资者来说，三个月期对冲成本折合成年率约为4%，而以欧元为基础的对冲成本则在2%以上。其结果是能够抵消美元的任何下跌，但这也意味着失去任何汇率上涨，而滚动成本可能会侵蚀回报。



东京瑞穗证券（Mizuho Securities Co.）首席策略师大森昭树（Shoki Omori）说：“对于那些在较高汇率下冒险的经理来说，美元兑日元的每一次下跌都像是在伤口上撒盐。”



期权是另一种流行的策略，根据美国清算所的数据，欧元兑美元合约的交易量正创下新纪录。但更大的波动性意味着更昂贵的对冲。就欧元投资者而言，自今年年初以来，他们的投资成本已经上涨了15%。



Prevoir Asset Management的法里斯·亨迪（Fares Hendi）是选股人之一，他说，猜测美元的下一步走势是不值得的。他的基金在美国股市繁荣时获得了巨额收益，但在抛售中付出了沉重代价。今年下跌了18%左右。



“汇率波动是我们无法预测的。”他在巴黎表示，“特朗普不知道，鲍威尔不知道，没有人知道结果会如何。”



其他人则告诫不要对几周的交易做过多解读。美国仍然拥有世界上最具流动性的市场和盈利能力的公司，Alphabet公司上周报告第一季度收入接近800亿美元。美元目前处于两年来的低点，几乎没有任何崩溃的迹象。



最大的问题仍然存在——这是国际投资者逐渐从美国市场撤出的开始吗？在安联保险（Allianz SE）看来，这些钱没有其他去处。但是在美国的投资如此之多，据他们估计，国际投资余额约为28万亿美元，微小的变化可能会产生巨大的影响。



包括卢多维奇·苏布兰（Ludovic Subran）在内的安联经济学家在一份报告中写道：“即使这些资产中只有一小部分离开美国，也会导致汇率和全球资产价格出现更严重的扭曲。”



许多策略师表示，欧元走强和美元走弱将持续数年。德意志银行（Deutsche Bank）的乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）写道，美国例外论的时代“已经开始受到侵蚀”。他预计，到2027年底，欧元将升至1欧元兑1.30美元，这是10年来从未见过的水平。丹斯克银行（Danske Bank A/S）外汇分析师基尔斯汀·昆德比-尼尔森（Kirstine Kundby-Nielsen）认为，欧洲正成为投资者更可行的选择，并预测欧元将在未来12个月内达到1.22美元。

黎塞留集团的赫泽兹不愿冒险。他在4月2日特朗普所谓的“解放日”之前开始建立对冲，当时欧元兑美元约为1.05美元。此后，它飙升至1.15美元。



“我的外汇对冲弥补了在美国股市遭受的部分损失。”他表示，“我计划在短期内坚持这一策略，尽管我认为从长远来看，这通常会适得其反。”