【友财网讯】-你可能听说过韩国股市的“韩国折扣”（Korea discount）。现在，准备好品尝“泡菜溢价”（kimchi premium）吧，它是以韩国菜中常见的发酵蔬菜配菜命名的。







“泡菜溢价”指的是在韩国上市的加密货币，尤其是比特币，与在美国或欧洲交易所上市的加密货币的价格差距。



虽然对一些人来说，这可能是一个套利机会，但想要快速赚到钱并不容易。



根据Coin Metrics的数据，比特币在3月中旬创下历史新高，3月13日飙升至7.3万美元以上，创下历史新高，之后“泡菜溢价”再次成为人们关注的焦点。此后，这种数字货币已经跌破了7万美元的水平。



随着比特币创下新高，“泡菜溢价”也在飙升。据加密货币数据提供商Cryptoquant透露，3月16日，韩国溢价指数达到10.88%，创下了自2021年5月以来的最高水平。



这意味着比特币在韩国的交易价格比全球现货价格高出约10%。



早在2017年，FTX创始人萨姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）就在不同交易所的价格差距中看到了套利机会。上周，这位倒闭的加密货币交易所FTX的首席执行官因加密货币欺诈被定罪，并被判处25年监禁。



在2017年，作为一名量化交易员，班克曼-弗里德注意到比特币的价格差异有时可能高达60%。套利机会在韩国尤其诱人，那里的价格明显高于其他国家。



他随后成立了自己的自营交易公司Alameda Research，开始全职交易这种数字货币，在某些情况下每天可以赚到100万美元。



2022年，这位当时30岁的亿万富翁告诉CNBC，他之所以被这个行业吸引，是因为广泛的套利机会似乎“好得令人难以置信”。



*“溢价”*

根据卡尔加里大学(University of Calgary)的研究，比特币在韩国的交易价格往往高于其他市场。



根据2019年发布的报告，2016年1月至2018年2月期间，泡菜溢价的平均溢价为4.73%，但在2018年1月达到了54.48%的水平。



*为什么会有价格差异？*



之所以会出现这种情况，是因为加密货币与股票或债券不同，是一种分散的数字资产，使用区块链技术，不受中央机构控制，因此可以在世界各地以不同的价格进行交易。



价格差距的一个因素是韩国对加密货币的高需求，韩国有时被称为“封闭的市场环境”。



为了防止加密货币交易中的洗钱行为，韩国金融服务委员会(Financial Services Commission)实施了所谓的“实名制”政策，要求个人的国内虚拟资产交易账户名称与银行存款账户名称相匹配。



只有韩国国民或持有居民登记卡的外国人才能在韩国开设正式的银行账户，这实际上阻止了海外人士进入韩国国内的加密货币交易所。



加密货币数据平台Chainalysis在2023年的一份报告中表示:“韩国要求与个人相关的特定类型的银行账户才能开设加密货币交易账户，这使得机构参与者进入加密货币市场具有挑战性。”



由于机构投资者和外国投资者无法自由参与，比特币在韩国的价格被推高至全球其他交易所的价格之上，需求主要由散户投资者推动。



Chainalysis补充说，从2022年7月到2023年6月，韩国的加密货币总价值超过1118.2亿美元，是东亚国家中最高的，甚至超过了该地区最大的经济体日本和中国。



该报告还指出，从交易规模来看，韩国似乎是东亚最不受制度驱动的市场。



报告称:“这可能是由于地方监管规定使金融机构难以进行交易。”



*艰巨的套利*

泡菜溢价看似是一种套利机会，但并非如此简单。



从理论上讲，投资者可以在国际交易所以较低的价格购买比特币，以较高的价格将加密货币转移到韩国比特币交易所，并通过在韩国交易所出售比特币来获得无风险利润。



然而，加密货币矿业公司GoMining的韩国国家经理白承勋（Baik Seunhoon）解释说，韩元受到监管的事实使得这种套利策略对国际投资者来说很困难。



他指出，韩元是一种受到高度限制的货币，韩元向国外转移受到严格控制。



以韩国的资本管制为例，他指出，所谓的“小型海外汇款机构”每笔交易最多只允许汇款1万美元，同一个人每年最多可累计汇款10万美元。



这意味着可以取出多少法定货币是有限制的，进而限制了交易者可以套现的收益率。



卡尔加里大学(University of Calgary)的研究显示，这种套利策略还存在其他风险。



首先，将比特币从外国交易所转移到韩国交易所需要时间，在此期间，比特币的价格可能会发生变化。



CNBC的调查显示，将加密货币转移到外部钱包可能需要一个小时到一天的时间。



也就是说，在进行套利交易的过程中，投资者面临着泡菜溢价缩小或完全消失的风险。



安永(EY)全球区块链负责人保罗·布罗迪(Paul Brody)告诉CNBC，虽然泡菜溢价已经存在了一段时间，但他认为，如今进行套利交易比过去更难了。



布罗迪指出:“现在不同的是，在世界上许多其他地方，通过区块链汇款而不做任何KYC越来越困难。”他指的是“了解你的客户”过程，在这个过程中，金融机构需要核实客户的身份，以减轻金融犯罪。



此外，他说，符合监管规定的交易所将限制投资者向海外汇款的能力，除非投资者拥有必要的文件和监管支持。



简而言之，现实情况是，时间、费用和资本管制可能会带来复杂性，使这种策略的投资吸引力降低，或者完全不可行的。