【友财网讯】-现在是在新可转换债券兜一圈的好时机。再融资需求和更高的利率将为交叉债券提供动力，这种债券曾帮助Citadel创始人肯·格里芬(Ken Griffin)从哈佛学生一跃成为亿万富翁对冲基金经理。新功能应该会吸引投资者再次使用它们。

可转换票据提供稳定的收入，但可以按预先商定的价格转换为股票，在2020年和2021年经历了3700亿美元的疫情大流行时期的繁荣之后，这种票据开始崩溃。高涨的股价最终使股权投资更具吸引力，甚至有几十笔股票可以零利息出售。其中最具代表性的是健身公司Peloton Interactive 发行的10亿美元债券，该公司的股价需要上涨60%才能转换为股票。

然而，这种理论上最优的损失保护型债务和类似股票的上行组合，却遭遇了严酷的现实。2022年，标准普尔500指数下跌了约20%。法国巴黎银行(BNP Paribas)的分析师估计，到2025年，将有超过2000亿美元的此类证券到期，其中许多相关股票远低于它们的转换价格。自借款以来，Peloton的股价下跌了90%以上。

尽管市场上有很多辛酸，但新的模式正在被设计出来。美国的基准利率已经达到了20年来的最高水平，使得借贷成本上升。在这种情况下，可转换债券支付的较低票面利率和股权稀释的延迟应该是有吸引力的。LSEG的数据显示，截至2023年11月中旬，债券发行量较上年同期增长了34%，而杠杆贷款的发行量下降了65%，投资级债券的发行量仅增长了4%。

与羽翼未丰、无利可图的科技公司相比，实力更强的发行人也应该有助于推动这一进程。拥有投资级评级的杜克能源(Duke Energy)在2023年发行了第一笔可转换债券，其中一部分资金用于偿还其通常青睐的短期融资。

对于基金经理来说，格里芬标志性交易的吸引力也在上升。这可以是一个相当简单的命题：买入债券，卖空相关股票。如果股票下跌，债券的跌势受到保护，而空头则获利。如果价格上涨，债券价格也会上涨，结果就会反转。这些波动构成了利润的核心。

更高的利率提供了一个有益的转变：将做空的现金收益投资于安全、收益更高的国库券，并将其加入债券收益中。这些好处也可以通过引入杠杆和其他衍生品来放大，尽管会带来额外的风险。这些额外的功能将使可转换债券成为2024年炙手可热的金融模式。