【友财网讯】-当借贷成本上升时，各国政府最终要支付更多的利息。这一财政打击现在比以往来得更快。

原因是：发达经济体实际上为其大量国债支付了浮动利率——这是其央行十多年来购买债券的结果。随着短期利率迅速上升，浮动利率债务变得昂贵。

这加剧了包括美国和英国在内的一些国家的预算争端，美国的债务上限僵局正在逼近，英国的利息成本攀升至几十年来的最高水平。与此同时，银行正在收获意外之财。

英国央行前副行长保罗·塔克(Paul Tucker)在一次采访中说，“根本的问题是，国家已经将一些债务从固定利率转向了浮动利率。在一些国家，它会比其他国家更早更明显。”他说，“但哪里都一样。”

在量化宽松政策下，各国央行购买大量政府债务，并通过建立准备金来支付——一种由银行持有的存款。在短期利率为零或接近零的情况下，央行几乎没有为这些存款支付任何利息。与此同时，他们从持有的债券中赚取利息。

从技术上讲，他们是在盈利——只不过央行不是为了盈利而存在的，通常只是把利润退还给财政部。因此，实际情况是政府在利息账单上节省了资金——以美国为例，每年节省约1000亿美元。

*它们已经消失了*

现在形势已经逆转。各国央行仍在接受大致相同的金额，但它们为准备金支付的利息随着政策利率飙升。从商业角度来看，他们已经从盈利转向亏损——随着利率越来越多地被认为将在更长时间内保持更高水平，亏损将会加深。

此外，尽管人们都在谈论央行的独立性，但它们是政府的一部分。像国债一样，有息储备是主权债务，它们的任何支付最终都来自同一个国库。

德国商业银行(Commerzbank AG)利率和信贷研究主管克里斯托夫·里格尔（Christoph Rieger）表示：“很多人认为，好吧，央行购买了这些债券，所以它们已经消失了。摆脱那种先有央行，后有财政部的想法。这是一份完整的国家资产负债表。债务还在。”

各国财政部和央行管理彼此财政义务的方式各不相同，这导致了不同的预算影响。英国和美国之间的区别就是一个很好的例子。

*英国：对苏纳克施压*

在过去的十年里，英国央行已经向财政部上缴了超过1200亿英镑(1440亿美元)的量化宽松（QE）利润。但根据英国的规定，当英国央行持有的债券出现亏损时，政府会向相反的方向输送资金。

这就是为什么今年英国政府的利息账单预计会翻倍，达到GDP的近5%——这是二战后最高的。

这是“QE的副作用之一。”英国预算责任办公室主席理查德·休斯(Richard Hughes)在11月告诉议会委员会。他表示：“我们债务的净到期期限已大幅缩短。利率的任何上升只会更快地冲击公共财政。"

不断飙升的支出可能会促使英国首相里什·苏纳克(Rishi Sunak)的政府削减其他方面的支出，以实现削减国债的目标。

*美国：债务限额紧张*

美国的情况在一个方面不同于英国，这对于现在的预算争论很重要。当美联储盈利时，它向财政部付款。但当它出现亏损时，财政部不必向美联储付款。相反，美联储积累了一笔“递延资产”，当它再次盈利时将被支付——这意味着财政影响会随着时间的推移而分散。

今年仍然会有预算缺口。在2022年的大部分时间里，美联储向财政部的支付以每年1000亿美元以上的速度运行。今年，它们将接近于零。华盛顿经济和政策研究中心的经济学家迪恩·贝克（Dean Baker）说，“现在美联储不会再给财政部任何退款了。这是一个实际的负担。”

鉴于美国财政部目前受到联邦债务限额的限制，这一负担可能会特别成问题。美联储损失1000亿美元可能会引发党派预算争论。

贝克说，如果共和党人推动一个具体的赤字目标，“这个故事的一部分将是：我们有更高的利息负担，每年还要增加1000亿美元。所以这意味着他们将不得不在其他地方进行更大幅度的削减。”

*谁会得到报酬？*

与此同时，在央行持有数万亿存款的银行正获得健康的回报——目前美国的回报率为4.65%。Pictet Wealth Management宏观经济研究主管弗雷德里克·杜克罗泽(Frederik Ducrozet)表示，他们可能会将回报转移给自己的储户，但可能暂时不会。“负债成本最终会上升。”他说，“但存款报酬非常有粘性。”

这些支付在英国引发了一场辩论，一些分析师建议，英国央行应该考虑只为部分准备金支付利息——实际上是向银行征税，以节省政府资金。

有很多反对意见。一些人说，这将危及央行实现利率目标的能力——因为商业银行可以提取一些准备金，并将它们存放在其他短期货币市场。其他人提出了央行独立于政客的问题。

英国央行首席经济学家休·皮尔(Huw Pill)说，如果政府想向银行征税，应该直接进行，而不是通过秘密手段。

英国央行前副行长塔克现在是哈佛大学肯尼迪学院的研究员，他说这个想法值得考虑，尽管其影响需要仔细研究。他说，“无论是对银行中介征税，”这将转嫁给客户和更广泛的经济，“还是撤回对银行家和股东的诱人转移，”都非常重要。

根据当前余额和利率走向，美联储今年可能最终向银行支付约1500亿美元的准备金利息。

欧元区的情况更加复杂，因为政府债券被国家货币当局和欧洲中央银行购买。在德国，德国央行周三公布去年零利润，称已提取风险准备金，并警告称，未来几年亏损将会加剧。

杜克罗泽和他在Pictet的同事托马斯·科斯伯格（Thomas Costerg）和纳迪亚·加尔比（Nadia Gharbi）估计，欧洲央行今明两年的存款利息支付将达到至少930亿欧元，如果该央行将利率上调至4%，可能会更多。

在去年12月的一份报告中，他们指出了一个可能成为欧洲及其他地区政治问题的问题：“在经济危机期间，一家央行被人看到向银行业转移大量资金，这看起来并不好。”