【友财网讯】-就美国就业报告而言，11月份的情况并不完全符合美联储的预期。

高于预期的就业数据，以及两倍于华尔街预期的火爆薪资数据，只会让美联储更加小心翼翼地走钢丝。

在正常时期，强劲的就业市场和飙升的工人工资会被认为是重大利好。但随着央行寻求遏制持续而棘手的通胀，这反而成了坏事。

杰富瑞(Jefferies)首席金融经济学家阿内塔·马考斯卡（Aneta Markowska）在上周五的非农就业报告中写道：“美联储在这一点上不能放松油门，因为担心通胀预期会反弹得更高。工资增长与近4%的通胀保持一致，这表明美联储还有很多工作要做。”

美国11月份就业人数增加了26.3万人，远远超过道琼斯（Dow Jones）估计的20万人。工资环比增长0.6%，是预期的两倍，而12个月平均时薪增长5.1%，高于4.6%的预期。

所有这些因素加在一起，给美联储开出了更多相同的药方——继续加息，即使加息幅度略低于美联储自6月份以来每次会议加息0.75个百分点的水平。

*政策举措影响甚微*

这些数字表明，迄今为止，3.75个百分点的加息对劳动力市场状况几乎没有影响。

劳动力市场分析公司Lightcast的高级经济学家伊丽莎白·克罗富特(Elizabeth Crofoot)说：“我们确实还没有看到美联储的政策对劳动力市场的影响，如果美联储将就业增长视为他们努力的一个关键指标，这就令人担忧了。”

报告发布后，华尔街的许多分析都是通过美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)周三的评论来看的。这位央行行长概述了一套标准，他正在观察通胀何时会下降的线索。

其中包括供应链问题、住房增长和劳动力成本，尤其是工资。他还着手对一些问题提出警告，比如他对服务业通胀减去住房通胀的关注，他认为房地产将在明年自行回落。

“劳动力市场对除住房外的核心服务通胀尤为重要，它仅显示出再平衡的初步迹象，工资增长仍远高于与2%的通胀率保持一致的水平。”鲍威尔说，"尽管出现了一些有希望的进展，但要恢复价格稳定，我们还有很长的路要走。"

在布鲁金斯学会(Brookings Institution)的一次演讲中，他表示，他预计美联储可能会削减加息幅度——这部分似乎是市场听到的后鲍威尔反弹的理由。他补充说，美联储可能不得不将利率上调至高于此前预期的水平，并在较长时间内保持不变，而市场似乎忽略了这一点。

“11月份的就业报告...这正是鲍威尔主席上周早些时候告诉我们的他最担心的事情。”SMBC日兴证券公司首席美国经济学家约瑟夫·拉沃格纳（Joseph LaVorgna）说，“随着劳动力供应持续萎缩，工资涨幅超过了生产率。为了恢复劳动力需求和供给，货币政策必须变得更具限制性，并在较长时间内保持不变。”

*通往“金发女孩”的道路*

可以肯定的是，并不是一切都失去了。

鲍威尔说，他仍然看到经济“软着陆”的途径。这种结果可能看起来要么是没有衰退，要么只是一场轻微的衰退，尽管如此，伴随着长期低于趋势水平的增长，以及至少对失业率的一些上行压力。

然而，要实现这一目标，可能需要一场近乎完美的环境风暴：在不大规模裁员的情况下减少劳动力需求，继续缓解供应链瓶颈，停止乌克兰的敌对行动，扭转住房成本(尤其是房租)的上涨趋势。

从纯劳动力市场的角度来看，这将意味着最终每月新增17.5万个工作岗位——2022年的平均水平是39.2万个——年工资涨幅在3.5%的范围内。

有迹象表明劳动力市场正在降温。美国劳工部用于计算失业率的家庭调查显示，自称有工作的人数减少了13.8万。一些经济学家认为，家庭调查和机构调查(计算工作岗位而不是工人)可能很快就会趋同，并显示出更加低迷的就业状况。

“最令人失望的是强劲的工资增长数字。”穆迪分析公司(Moody's Analytics)首席经济学家马克·赞迪(Mark Zandi)在接受采访时说，“自今年年初以来，我们一直处于5%的水平。我们不会走得很快，这需要降下来。这是我们最需要担心的事情。”

不过，赞迪说，他怀疑鲍威尔对上周五的数字过于沮丧。

“通货膨胀前景，尽管充其量是非常不确定的，但有一条与金发女孩情景一致的前进道路。”赞迪说，“26.3万对20万，这不是一个有意义的差异。”