【友财网讯】-杰米·戴蒙（Jamie Dimon）说，如果标准普尔500指数再次下跌20%，不要感到惊讶。尽管这样的暴跌会让交易员神经紧张，给退休账户带来压力，但历史表明，这并不需要与以往的先例发生任何重大背离。

根据估值及其对长期回报的影响来判断，这位摩根大通(JPMorgan Chase)首席执行官周一在美国消费者新闻与商业频道（CNBC）接受采访时提到的“轻松下跌20%”，将导致一个在许多方面都很正常的熊市。如果标准普尔500指数跌至2,900点左右，那么该指数将比1月份的高点低39%，这是一个值得注意的暴跌，但与互联网泡沫破裂和全球金融危机相比相形见绌。

戴蒙设想的价格大致是该指数自2018年以来的峰值，当年唐纳德·特朗普(Donald Trump)总统的企业减税政策生效，股市抛售迫使美联储停止加息。从那以后的涨幅回调将使投资者在四年时间里一无所有，这是一个相对较长的休眠期。但考虑到此前牛市的强劲势头，这将使过去10年的年化涨幅仅降至7%左右，与长期平均水平一致。

包括戴蒙在内，没有人知道市场的走向，这在很大程度上取决于美联储政策的演变，以及收益是否经得起其反通胀措施的考验。不过，作为一个练习，值得注意的是，他描述的范围缩小并非前所未闻，在一个被美联储的慷慨带到高处的市场中，这将让许多华尔街资深人士感到这是一个合理的清算。

Pinebridge Investments LLC多资产全球主管迈克尔·凯利(Michael Kelly)在彭博电视台表示，利率下降“对估值倍数非常有利，我们正在解除所有这些影响”。“我们长期以来都很容易获得资金，我们无法很快解决所有这些问题。”

第二次世界大战以来的熊市平均跌幅为34%，略浅一些，但跌幅差异很大，40%的跌幅在合理范围内。目前的下跌可能有理由的一个原因是估值。简而言之，即使损失了15万亿美元的价值，股票也远不是显而易见的便宜货。

彭博汇编的数据显示，上月低点时，标准普尔500指数的市盈率为18倍，高于此前所有11个熊市周期的估值低谷。换句话说，如果股市从这里反弹，这一熊市底部将是自上世纪50年代以来最昂贵的。另一方面，要达到这个中间值，该指数还需要再下跌25%。

“我们有一段时间流动性非常充裕。现在不同了。”All Star Charts的投资策略师威利·德尔维什(Willie Delwiche)说，“考虑到债券收益率的走势，我认为你不能说从峰顶到谷底下跌40%是不可能的。”

如果下跌20%，标准普尔500指数会成为便宜货吗？值得商榷。尽管2900点相对于2023年的现有预期收益(约为每股238美元，这意味着市盈率为12.2倍)相当便宜，但正如戴蒙所预测的那样，如果经济衰退发生，这些预期将陷入严重困境。对利润下降10%的预测进行调整后，市盈率为14.3倍，不贵，但也不算太便宜。

经济收缩的威胁凸显了戴蒙的悲观前景。这位摩根大通首席执行官告诉CNBC，从通胀飙升到美联储结束量化宽松和俄罗斯在乌克兰的战争，一些“严重”的逆风可能会在六到九个月内将美国经济推入衰退。

戴蒙对经济和市场的评估似乎比他自己的内部预测者更加不祥。摩根大通(JPMorgan)首席美国经济学家迈克尔费罗利(Michael Feroli)预计，到2023年底，美国实际国内生产总值(GDP)每个季度都将增长。

尽管以马尔科·科拉诺维奇(Marko Kolanovic)为首的市场策略师承认，他们对金融资产的年终目标可能要到明年才能实现，但该团队对企业盈利仍持乐观态度。它曾预计标准普尔500指数到12月将回升至4,800点。

“事实证明，股票是一种有效的实际资产类别，因为它们的收益与通胀挂钩。”该团队上周在一份报告中写道，“除非名义GDP增长大幅放缓，否则即使在实际GDP增长较低的环境下，收益增长也应保持弹性，并超越下滑预期。”

这些相互冲突的观点突显了后疫情大流行时代的现实，华尔街的预测各不相同，预测未来的努力已被证明是徒劳的。央行官员和投资者都误判了通胀的粘性。最近很明显，零售商和芯片制造商错误地估计了需求，最终囤积了太多不需要的商品。

随着美联储实施数十年来最激进的货币紧缩政策，没人能确信地说出经济的走向。在这种不明朗的背景下，人们对明年的企业利润做出了各种各样的预测，根据彭博跟踪的策略师的数据，企业利润预测从增长13%到收缩8%。

EQM Capital的首席执行官简·埃德蒙森(Jane Edmondson)表示，她比戴蒙更乐观，不过她也对美联储无力解决通胀问题的供给方面感到担忧。

“我同意，如果美联储不放慢打击通胀的步伐，我们可能会看到更多的市场痛苦。”她说，“尽管他们对利率的强硬态度可能会抑制一些需求，但这并不能解决供应链中导致价格上涨和通胀的问题。从这个意义上说，杰米的担忧是有根据的，因为这种疗法并不适合我们的病痛。”