【友财网讯】-随着经济形势好转和利率上升，高成长科技公司市场今年走低。2020年和2021年的泡沫估值让位于泡沫破裂，因为投资者关注的是不盈利的公司如何盈利。

但两位顶级私人股本投资者表示，这场淘汰赛可能还没有结束。

私募股权公司Thoma Bravo的创始人兼管理合伙人奥兰多·布拉沃(Orlando Bravo)周三在美国消费者新闻与商业频道（CNBC）的Delivering Alpha会议上说，市场价值“立即大幅缩水”，但并非所有科技公司和投资者都同意这一点。

一些可能成为潜在卖家的私人科技初创公司尚未决定接受当前的估值重置，并将试图等待这个市场的结束。对许多投资者来说，他们仍然不确定已经受到的估值冲击是否足够。

当利率为零时，全球投资者乐于购买成长股，而不考虑经济因素，但“现在他们希望盈利，那么一家增长30%却不赚钱的公司值多少钱？”布拉沃说，“是20倍营收还是3倍营收？这是没有底线的。”

布拉沃表示，科技公司可以证明他们可以等待周期结束并获得更好的估值，但随着经济放缓，如果除了没有利润之外，他们的收入也减速，他们的问题只会变得更糟。"如果每季度都减速，在这种环境下会发生什么？"

成长型股票公司General Atlantic的首席执行官比尔·福特（Bill Ford）也在Delivering Alpha会议上发表了讲话，他说，公开市场已经发生了根本性的转变，投资者重新回到了基本面，并“接触到了什么是公司的可持续增长率”。但这种对无利润增长的公司的重置尚未完全转化到私人市场。

“企业家需要一段时间来接受增长的定价不同，我们现在陷入了僵局。”福特谈到标准普尔500指数市盈率下降迫使的重置。“我们正在等待。它将在几年内自行清除。”他补充说。

*IPO市场可能需要数年时间才能恢复*

福特称，较去年水平平均下降40%是私人市场短期内进一步调整的原因之一，也是阻碍企业上市时间超过许多人预期的一个障碍。“IPO市场可能需要几年时间才能恢复建设性。”福特表示。他补充说，投资者需要能够模拟长期增长率和盈利能力，这可能需要一段时间。对于许多高增长的科技公司来说，上市似乎并不顺利。

“他们没有获得上市的好处。”他说，理由是缺乏长期股东和无法筹集额外资金。

福特向他自己的投资组合公司传达的信息是，在通往长期盈利的道路上，扩展他们考虑退出、管理成本和关键绩效指标的跑道。“给自己争取时间。这就是我们向所有投资组合公司宣扬的。”他说，“找出增长的驱动力是什么，并在这些领域进行投资，并期待在上市前有一个更长的跑道。”他补充说。

两位私人股本领袖都认为，科技公司之间的整合是未来上市的先决条件。“公开市场将需要更大的规模，一些去年上市的公司没有实现规模经济。”福特说，“我们将进行整合。”

福特表示，近年来，投资者支持上市的新技术领域的公司太多了。传统上，在投资者看清赢家之前，市场会筛选出两三家竞争对手，但在过去几年里，有多达八家公司在高增长的科技行业上市。福特表示：“鉴于本次上行周期中创建了许多公司，我们将需要这种整合。”

“对于一家投资组合公司来说，这可能是一个糟糕的出售时机，但却是一个绝佳的整合时机。...从长远来看，你可能会过得更好。”布拉沃说。

福特表示，一些上市公司目前股价大幅折价，正在错过重要的增长数据，也没有接近有吸引力的盈利水平，因此将会私有化。

布拉沃补充说，许多这样的公司没有资本充当整合者，他们将越来越难以激励员工和向客户展示业务实力。

*削减和保护损益表*

这两位私人股本高管都在告诉投资组合公司进行裁员。

“我们学校的思想一直是保护损益表”布拉沃说，“靠它生存和死亡，永远不要动用保证金，除非你有一项可以单独衡量的令人信服的投资。”

科技行业的裁员是令人不快的，但当涉及到劳动力和生产率的匹配时，公司需要有纪律。布拉沃说：“招聘和业务重组有所放缓，在他们看到跑道之前，他们会削减一些人。当情况好转时，你就真的准备好投资了。”

“这不是为了切割而切割。”福特说，“做出正确的投资决策，为长期增长提供资金。人们完全忽视的一件事是长期盈利能力。他们不知道长期的运营利润。我是10%还是15%？我们告诉人们要专注于这一点，并在未来建立一个更好的价值创造故事。”

尽管当前市场形势严峻，但布拉沃和福特都看到了诱人的长期技术趋势。福特在企业对消费者技术方面有更多投资，他提到了到2030年5G互联网将覆盖全球80%的地区，以及对下一代半导体公司的投资。“我们知道英伟达（Nvidias）和高通（Qualcomms），但我们现在在风险投资领域看到新的芯片公司正在开发，并利用中国市场的转移。”他说。

布拉沃指出了企业对企业的网络安全。“当你看到网络这个大饼时，它有着爆炸性的增长，而且有如此多的威胁载体。”